纪佳鹏

　　近期大唐电信拟收购的游戏行业公司，终于揭开了神秘的面纱。

　　6月26日晚间，自3月21日停牌的大唐电信(600198.SH)发布重组方案，拟以16.99亿元的对价收购广州要玩娱乐有限公司100%股权，账面估值增值率约为1472.24%。

　　在此之前，大唐电信曾先后放弃页游平台“三七玩”和移动通信商无限讯奇两大标的。在此次公告发布后，大唐电信于2013年3月25日的停牌正式结束，6月27日起正式复牌。27日上午9时，股价一字涨停，报12.29元，涨幅10.03%。

　　在目前独立上市之路受阻的情况之下，游戏公司出售给A股公司越来越被创业者所接受。艾媒咨询总经理张毅接受本报记者采访时说，现在的游戏公司被收购就像买卖荔枝，必须在摘下来6个小时内这一黄金阶段出售。

　　对于业绩不佳的公司，收购盈利的游戏公司已变成一种改善财报的好办法。此前浙报传媒以32亿元溢价20倍收购盛大边锋，掌趣科技以8.1亿元15倍溢价收购网页游戏公司动网先锋的案例。

　　大唐电信玩游戏

　　大唐电信近几年的业绩并不理想。财报显示，大唐电信今年一季度实现营收10.56亿元，同比下降13.18%；净利润为亏损1.19亿元，同比亏损额继续扩大。寻求新的业务方式对财务报表进行优化已迫在眉睫。

　　据了解， 大唐电信去年按业务类别分类的收入情况如下：集成电路设计、 软件与应用、终端设计、移动互联网等四大业务类别收入的占比分别为27.98%、50.93%、20.04%、1.04%。

　　公告称，大唐电信移动互联网业务目前相对薄弱，在此业务板块的收入比重较小，因此引起公司四大板块发展相对不均衡。

　　“通过本次收购业务发展较好且盈利能力较强的要玩娱乐，公司在互联网业务板块将得到较大提升，实现公司战略布局，提升整体盈利能力。”大唐电信的公告如是表示。

　　5月8日，大唐电信曾称拟购买的资产为上海三七玩网络科技有限公司(下称“三七玩”)和无限讯奇，而在5月23日，大唐电信宣告放弃了三七玩的收购，而之后也宣布放弃收购无限讯奇公司，转而对游戏行业的一家公司进行尽职调查。而这家公司便是广州要玩娱乐网络技术有限公司(下称“要玩娱乐”)。

　　此次交易65%的对价以发行股份的方式支付，35%的对价以现金支付，持有要玩娱乐股权的海通开元等三家投资机构将借机逐步退出。

　　“我与一些上市公司的人接触过，普遍都想要对游戏公司进行全资收购。”张毅对记者说，上市公司一般会以60%以上股权加40%以内的现金方式进行收购。

　　此前大唐放弃了对三七玩的收购，张毅认为可能因为双方的交易方式谈不拢。“三七玩可以称得上页游行业内的标杆，上述收购方式有可能不被他们所接受。”张毅表示，对于大唐电信来说，财报目前是亏损状态，一方面需要对很多前沿科技研发进行投入，另一方面业务重点是电信运营商相关业务，机会相对有限，需要进军新的领域和并购商业模式比较清楚的公司来提升业绩。

　　易观国际[微博]分析师薛永峰也认为，收购小公司尝试进军其他行业是相对适当的方式，而三七玩在页游方面已经有一定的体量，有独立上市的基础，因而在价格上也会偏高。“目前游戏公司的盈利模式比较清晰，只要有一定的利润率都可以美化上市公司财报。”薛永峰说。

　　小游戏平台的出路

　　公告显示，根据初步审计，2012年度要玩娱乐实现营业收入2.59亿元，实现归属于母公司所有者净利润2701.36万元。而2013年1至3月，要玩娱乐实现营业收入12426.26万元，归属于母公司所有者净利润3079.72万元。

　　据了解，要玩娱乐主要依托 “Yaowan.com”、“peiyou.com”等域名下的游戏平台，进行网页游的运营，同时进行移动终端游戏研发及发行。要玩娱乐及其子公司游戏运营平台上运行的网页游戏超过70款。截至 2013年3月末，要玩游戏平台新增注册用户106.21万人，月ARPU值为570元，活跃用户数量达到86.3万人次，当月收入在2500万元以上。

　　在移动端方面，2013年3月，要玩娱乐具有自主产权的“富豪系列”(《富豪传奇》、《大富豪》)等手游的月收入达900多万元。

　　“在页游平台行业中，相对于腾讯、360这些大平台来说，要玩娱乐的利润率很低，行业平均利润率也一般在20%左右。”薛永峰表示，要玩的产品并不出名，就易观所观测到的数据，其利润率和营收处于中等偏下的水平。

　　“要玩娱乐被大唐电信收购的信息，最近一段时间在广州游戏圈内已有传言。”身在广州的张毅说，现在游戏公司被收购，估价都较高。

　　“游戏跟荔枝一样，放久了就不好卖。”张毅说，游戏公司在目前的市场环境下，能够做到什么程度还不好说。

　　薛永峰认为，页游市场眼下已经趋于平稳的增长，流量也在慢慢集中到腾讯、360等大平台，对于小平台而言，花钱买流量和进行推广的日子并不好过，这么高的溢价被上市公司收购是一条非常好的出路。

　　而为了控制风险，大唐电信还将与要玩娱乐签署对赌协议：如果在三年之内完不成预定的利润，要玩娱乐股权出让方将向大唐电信进行补偿。

　　薛永峰解释，对于大唐电信、浙报传媒这些原本与游戏基本无瓜葛的公司，整合有很大难度，因而一般都会进行签署对赌协议而让其独立运作。

　　“以市场发展前景看，上市公司收购小型游戏公司，这种交易接下来或许还会发生。”薛永峰说。

　　(本报记者陈静对此文亦有贡献)

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