本报记者 潘沩 上海报道

　　尉文渊向右，韩俊良向左。

　　除了大股东大连重工和阚治东[微博]力挺尉文渊外，华锐风电(601558.SH)的其他主要股东都在左右摇摆。

　　今年三月，韩俊良辞去华锐风电董事长一职，尉文渊接任，两个月后，尉文渊“重蹈覆辙”，辞去董事长、代理总裁职位，王原和刘征奇分别接任董事长和总裁。

　　据本报记者获悉，华锐风电董事长的闪电替上，以新天域为主导的机构股东所起的作用举足轻重。两个月前，机构股东支持尉文渊，则尉文渊胜出，两个月后，机构股东不再支持尉文渊，则尉文渊退位。

　　华锐风电成立于2006年初，尉文渊任董事长的西藏新盟和东方现代加起来持股为35%，虽然尉文渊在东方现代没有股权，但东方现代为阚治东实际控制，他们某种程度上几乎是一致行动人。所以阚治东对其他人提到华锐风电时，会说“我们是大股东”。

　　2011年初，华锐风电以每股90元的天价登陆A股，募资94.6亿元，超募58.7亿，以IPO价格统计，尉文渊和阚治东获得的账面回报为900倍。华锐风电成为闪闪发光的明星项目，两人风光一时无俩。一位认识尉文渊的人评价，“尉文渊从上交所离职后的生涯一直是往上走，但华锐风电上市后，一直向下走，包括这次辞职。”

　　华锐风电上市后，遭遇整个风电产业形势逆转，其营业收入连续两年打对折，净利润2011年锐减，2012年巨亏近5亿元，股价高价跳水，近期在5元上下徘徊。5月15日，不但尉文渊辞去董事长和代理总裁一职，“尉阚派系”的刘会，也辞去华锐董事一职。至此，尉阚派系在公司董事会中全军覆没。

　　那么，尉文渊到底是如何走到这一步的？

　　激进韩俊良：以“两海战略”为救命稻草

　　华锐风电IPO时被机构追捧出天价，背后确有业绩支撑。公开资料显示，2007年到2009年，华锐风电连续营业收入翻倍，净利润更是从1亿多跳到6亿多再到近19亿。2010年，华锐风电营收再上升近五成超200亿，净利润则超过28亿。而这时，它不过成立五年时间。

　　华锐风电赶上了中国风电行业爆炸式发展的几年。用经纬创投[微博]合伙人方元的话来说，“风电行业起步之初到2011年前，中国风电发展独步天下，每年风场的新装机量都大于或等于历史安装量之和。”即，每年增长量超过100%。

　　另一曾经的明星风电企业金风科技(002202.SZ)连续八年收入翻倍。不同的是，金风科技成立十年，才在2008年实现64亿的营业收入。并在风电行业依然大热的2009年，不再续写收入继续翻倍的神话，当年营业收入为107亿。

　　2008年到2010年，不少PE机构去看过华锐科技，大多铩羽而归，理由不外乎“看不懂风电技术”；“对风电行业存疑，对华锐也保留意见”“太aggressive，这公司这么大干快上，以后肯定会出问题的，毕竟风机都是在极恶劣的环境下工作”等。

　　还有一个共同的理由是：太贵。华锐风电成立时注册资本为1亿元，2008年，新天域资本(以下简称“新天域”)和天华中泰一起入股，各自出资7500万元，占股都是16.67%，估值为4.5亿元。

　　华锐风电2009年向PE机构募资时，要价远高于4.5亿元。结果是看者众多，无人下单。华锐风电最终没有新募资，只发生了一些老股转让。

　　2011年，风电行业直转急下，当年新增装机容量同比下降约7%。据多位PE人士介绍，除了风电厂在并网时有一定技术难题、并遭致国家政策对风电厂转严等因素外，另一大原因则是：这一年多家风电厂出现了比较严重的事故，比如桨叶(关键零部件)折断或起火，行业里几大厂家提供的设备都有出事故的。

　　某五大发电公司的人士介绍，其中华锐风电的停机率和故障率高于其他大厂家。“他们售后服务很好，坏了就马上换或是修。”

　　另一个数据或许能做证华锐风电前几年的“过于进取却埋下隐忧”：

　　同样遭遇外部市场陡然恶化，金风科技2011年收入同比下降27%为128亿元，将2010年超过它的华锐风电甩至身后；2012年收入同比下降约12%为113.2亿元，净利润为1.65亿元。同期，华锐风电连续两年营业收入对折，2012年亏损近5亿。而且，金风科技的现金流亦一直好于华锐风电。

　　而主导这一切的是韩俊良。这位时年49岁的风电行业专家，先后就职国家能源局、科技部，并担任过大连重工(全称大连重工·起重集团有限公司)的副总经理。公司成立之初，他相当于大连重工的代表人，一直是华锐风电的董事长和总经理，直到2012年8月尉文渊任代理总裁，2013年3月任董事长。

　　尽管现金流一直不佳，韩俊良依然采取激进的 “两海战略”，即开拓海外市场，进军海上风场。

　　2011年，华锐风电出产中国单机容量最大的6MW海上风电机组并顺利吊装；在美国、巴西、瑞典等多个国家中标风电项目或取得订单，当年华锐风电在海外的营业收入为8000万，相比2010年，几乎是从无到有。2011年末，华锐风电在手订单及中标未签约项目约为14000MW，其中国际项目约为922.5MW，约占6.4%。

　　2012年，中国新装机容量同比下降约1/4，形势更为险恶。韩俊良的逻辑看起来很简单：国内市场止步不前，就转向国外开拓新市场。

　　保守尉文渊：夭折的变革

　　但此时，华锐风电的董事会，显然已经没有了太多耐心等待国外新市场的开拓。2012年8月，尉文渊走到台前：出任代理总裁。此前，虽然个人的持股就接近10%，但他甚至连华锐风电的董事都没有担任过。

　　尉文渊的老友私下告诉记者，尉文渊、阚治东原本和韩俊良的关系很好，后来有分歧也是因为双方对公司治理有分歧，分歧越来越大，找不到妥协的方式。其中一方面就是，韩俊良一心开拓海外业务，尉文渊则比较保守。于是，尉文渊干脆自己操刀；但是，背后更代表着其他机构股东的殷切期待。

　　过去两年，华锐风电的主要股东持有的股票都在限售期，基本上只能眼睁睁的看着其股价从90块跌到5块多。

　　尉文渊曾是上交所设计者和创建者，和阚治东、管金生并称上海滩证券界三大猛人，这些股东希望借助尉文渊在二级市场的影响力，挽救不断下跌的股价和他们随之不断缩水的资产。

　　然而，这不再是尉文渊的江湖。资本市场并不买账，尉文渊上台后，华锐风电的股价并不见起色，当年11月还曾跌破每股5元。此后，华锐风电的股票大多时候在5-6元区间运行，偶尔超过6元或是跌破5元。

　　尉文渊同时开始着手一系列的变革。

　　首先，他拿到了财权：2012年10月底，尉文渊提名杨志远担任公司财务总监，获得董事会通过，副董事长陶刚不再兼任财务总监；同时，董事会审议通过新开4个募集基金专用账户，将4个募集资金投向项目未使用完的资金转入新专户中。

　　杨志远，原中国惠普[微博]有限责任公司企业服务集团财务经理，2012年6月空降至华锐风电，担任财务副总监。

　　同时，尉文渊调整公司部门职能，并试行子公司区域管理模式，成立东北、华北、华东和西北四家区域子公司，并将成立负责国际业务和投资业务的专业化子公司，子公司统一调度各自区域的人、财、物开始对不符合公司发展战略、缺少发展前景的子公司开展注销和关闭工作。

　　一位熟悉风电行业的PE机构合伙人认同尉文渊的保守：“海上风场，要是出了问题需要更换，吊装都是非常昂贵的事情。目前这个形势下，应该慢下来把客户服务好。但是如果再aggressive，会死得更快。”

　　最大的变化，还是尉文渊对海外业务的态度。一位接近华锐风电人士齐林(化名)告诉记者，尉文渊停掉了许多海外业务，前述“不符合公司发展战略、缺少发展前景的子公司开展注销和关闭工作”便是指海外业务。

　　前述尉文渊的老友表示理解韩俊良的策略：“去海外扩张建风场，无非是卖自己的产品。不赚钱也要做，因为要冲规模。越是上市公司，利润表现不佳时，越要冲规模——资本市场的压力是很大的。海外风场可能比国内好。在海外建风场还有个好处，有专门给能源企业做融资的投资人来给它贷款，融资的资本不会比银行贷款高很多；而国内建风场由于政策限制，不太好融资。”

　　2012年，华锐风电海外市场的收入约为4.7亿元，看似同比数据大涨；实际上受益于2011年海外订单的增加。2012年末，华锐风电未执行完毕的手上订单约为4000MW，其中国际订单仅为187.5MW，无论绝对数还是在总订单数占比，比2011年都有大幅下降。

　　从订单数亦可看出，2013年华锐风电的业绩压力更大：2011年在手未执行订单高达14000MW，2012年却不及这一数字的1/3。

　　齐林声称，华锐风电内部人士并不认同尉文渊的变革。不但原大连重工系的人不太配合尉，“就等着看他的笑话”，连原本一些当初是资本方招的人，也因为不认同尉文渊砍海外业务，而放弃跟随尉文渊。

　　尉文渊砍掉海外业务自有其道理：2012年，海外市场的主营业务收入为4.72亿，成本却高达4.76亿元；其他区域的主营业务收入皆高于成本，公司总的主营业务收入和成本分别为39.9亿元和38.2亿元。

　　另一位接近华锐风电的人士肖让(化名)指出：“韩俊良的性格和吴长江[微博](雷士照明创始人)有相似之处，讲义气有江湖气，这种性格是双刃剑：能带队伍，但也容易独断专行——这种人天然和资本方的理念不一样。何况他们合作了那么长时间，企业从无到有，到那么大，双方心态也变了。这样非常容易出现分歧。”

　　他表示：“我个人非常尊重尉文渊。但管理一个大型企业，需要专门的技能、长期的训练，尉文渊以前在官场呆过，但管理企业的经验不够。他还好投资管理了一个公司，是华锐风电供应商，对风电的技术和市场都算懂，但这个公司规模小，管理华锐风电难多了。”

　　这家公司是指“昆山华风风电科技有限公司”，向华锐风电供应叶片，尉文渊控股的西藏新盟(也是华锐风电的股东)持有其约36%的股份，在来华锐风电任职前，尉文渊担任其董事长。

　　机构股东为何临阵倒戈？

　　在肖让看来，尉文渊是个弱势董事长。“你看，尉文渊当总裁都一直是代理总裁。韩俊良不肯让权的。”

　　在尉文渊辞职前，华锐风电9人董事会里，尉阚派系的仅有两人：尉文渊和刘会。陆朝昌、王原在加入华锐风电前，在大连重工工作；陶刚是2008年加入华锐风电，他是当时的总裁韩俊良提名为副总经理并获得董事会通过。陶刚在华丰能中持有股份，独立董事张宁是华丰能提名，还有两位独董是其他机构股东提名。

　　简言之，尉文渊一票，亲尉文渊派一票，韩俊良一票，大连重工系两票，华丰能两票。这一公司为中、高管共同持股，里面大连重工的原员工甚多，相对于尉文渊，他们更亲大连重工或是韩俊良一些。

　　这样的董事会格局，跟华锐风电的股权结构息息相关。

　　华锐风电为大连重工、西藏新盟、东方现代、新能华起、方海生惠共同创立，大连重工一家占股30%，其余四家各自出资1750万元，占股17.5%。

　　西藏新盟为尉文渊控制的公司，尉文渊控股85%。东方现代全称“深圳市东方现代产业投资管理有限公司”，当时由尉文渊担任董事长和法人代表，阚治东任总经理；但尉文渊并没有股份，阚治东持股34%。

　　2008年，华锐风电向新天域和天华中泰增资扩股，全名“北京天华中泰投资有限公司”，其时为韩俊良和其他中、高管理层共同持有。次年，其他管理层将股份转移到北京华丰能投资有限公司(以下简称“华丰能”)，天华中泰则变为韩俊良全资持有。

　　2009年，公司内部还有多次股权转让。大致方向是，方海生惠和东方现代都将自己持有的股份，按比例转让其股东直接持有。东方现代当时持有的股份，分别被转让给瑞华丰能(阚治东为大股东)、汇通丰达(刘会100%控制)、中恒富通和上海元琪。

　　2011年，华锐风电IPO后，股权结构变为大连重工持股16.86%，天华中泰(韩俊良)持股11.94%，新天域持股11.94%，西藏新盟(尉文渊)持股10.45%，新能华起持股7.24%，瑞华丰能(阚治东)持股3.55%，华丰能(华锐管理层)持股2.98%，汇通丰达(刘会)、中恒富通和上海元琪共持股6.89%、其他法人股股东持股17.69%(如图所示)。

　　简而言之，尉文渊直接控制的股权仅为10%多一点，即使阚治东与他相交极深，能影响瑞华丰能其他股东一起支持尉文渊，且假定阚能影响瑞华丰能其他股东一起支持他，那尉文渊绝对控制的股权亦不过14%左右，再加上刘会他们的6.89%，也不超过21%。而大连重工和韩俊良一共持有28.8%的股权。

　　所以，新天域和新能华起支持谁，几乎就能起到决定性作用。

　　齐林告诉记者，上次尉文渊出山时，机构股东一致挺他；而这一次，大家多不赞同他，一来是不认同他的变革方向，二来则是股价的持续低迷、2013年业绩压力更大，他们都担心股价继续往下掉。机构股东很多都担忧股价，尤其是新天域。

　　新天域投资华锐风电的基金为2007年4月成立。据接近其LP出资人的人士透露，这一期基金的期限是“7+1+2”，即七年到期，GP管理人可以决定是否要延期一年才清算，在此之外，LP管理人可以再决定是否要再延期两年清算。

　　新天域持有的华锐风电的股票将于2014年1月解禁，如果到时股价走势看好，新天域可以在基金到期前顺利套现；虽然GP管理人就可以决定再延期一年，但这样将拖累这期基金的年化收益率。所以，最符合新天域利益的局面，是华锐风电股价回升，新天域及时套现。但若其判断尉文渊主政达不到这一目标，则倒戈才是对其LP出资人最好的交代。

　　在华锐风电的董事会中，新天域股权不是太大，但颇为强势。一家本土基金人士曾向记者抱怨，原本他们基金要投华锐风电，阚治东和尉文渊都没有意见；但新天域嫌他们出价低，不让他们入股；后来他们基金试过其他方案，但还是被新天域否决了。

　　接任者王原一直就职于大连重工，2008年开始一直兼职任华锐风电的董事，可说是根正苗红的大连重工系；刘征奇在华锐风电成立之初，即由韩俊良提名为公司副总经理，华锐风电上市时，刘征奇持有华丰能24%的股权，即间接持有华锐风电0.72%的股权。

　　王原和刘征奇分别为46岁和48岁，尉文渊58岁。故刘征奇上任后接受本报专访时，解释这次换届的理由是：“所以这一次，不管是从董事会的角度讲，还是从公司的长远发展考虑，都是想把一些相对年轻的、有职业背景的人提拔上来，锻炼一下。”

　　刘征奇在这次访问中，并未提及海上风场和海外市场，而是强调多元化，表示“原来单纯地做整机的渠道，现在我们把一些原来的采购件转化为自己来生产，扩大一下我们的上游产品，同时我们也在进入服务行业”。

　　未来，华锐风电是随韩俊良向左走，还是随尉文渊向右走，或是进入王原、刘征奇时代，走出第三条道路，则不得而知。

　　新天域拒绝对此事进行评论。

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