山东黄金金价下跌侵蚀利润 逆市注入金矿
王力凝
超过22万名的山东黄金(600547.SH)股东，正在经受着前所未有的煎熬。
4月17日，长盛基金[微博]将对旗下上证市值百强ETF发行期间以“山东黄金”网下认购的申报份额予以全部拒绝。此前的4月3日，山东黄金停牌，并公告称公司正在筹划重大资产重组事项。有市场人士猜测，主营黄金生产的蓬莱金创集团或将注入到山东黄金中，从而实现曲线上市。还有一种说法是，控股股东山东黄金集团有可能注入去年用近38亿元收购的金矿。
然而，黄金价格的持续下跌以及基金公司拉响的“警报”为山东黄金的未来蒙上了一层阴影。随着黄金价格的下跌，山东黄金的资产重组以及2013年的经营情况或难言乐观。
金价下跌侵蚀利润
“在目前的宏观环境下，公司存在的风险主要是黄金价格风险，受国际市场影响较大。”在山东黄金2012年年报中，黄金价格的变动，是公司列出来的唯一的经营风险。
如今，这一风险已经到来。
数据显示，山东黄金2012年6月和9月的两起资产收购中，彼时国际金价在1600美元/盎司~1770元美元/盎司之间，而目前价格大约在1376美元/盎司。
2012年，山东黄金矿产金产量为26吨，实现营业收入502亿元，其中黄金行业的成本为457.18亿元，毛利率只有9.92%。
“金价下跌对黄金开采企业的影响，在去年第三季度已经开始有所体现，而这也与国际金价的走势密切相关。”一位有色金属行业研究员指出，2012年三季度山东黄金净利润环比下降45.5%，同期的国际金价下跌了4.24%。而在第三季度，山东黄金营业收入增长了19.32%，虽然公司的销售规模得到扩大，净利润和毛利润却被严重侵蚀。
按照山东黄金的规划，公司在2013年将力争实现自产黄金27.9吨的目标，实现营业收入520亿元，同比增长约8%。不过，按照目前的黄金价格跌势，山东黄金在今年的产量新增目标或难以实现。
这一看法得到了山东黄金内部员工的证实。
“金价下跌对公司的影响肯定会有，短期影响并不大。”山东黄金董事会办公室工作人员表示，现在很难判断黄金价格的下跌是短期走势，还是有可能成为一种长期趋势。而如果后期黄金价格走势依然变动较大，公司将采取限量生产、减少规模的措施。
重组蒙阴影
黄金价格的突然暴跌，让正在进行资产重组的山东黄金前景变得迷茫起来。
“目前重组还在进行中，仍有不确定性，我们不方便对外透露任何情况，请一切以公告为准。”山东黄金董事会办公室一位工作人员在接受《中国经营报》记者采访时表示，公司已经将重组材料准备好，即将上报证监会。
虽然山东黄金对于本次资产重组颇为保密，不过一位接近山东黄金集团的知情人士告诉记者，本次重组或是曾经多次闯关资本市场未果的蓬莱金创集团。
资料显示，主营黄金开采的蓬莱金创集团在全国黄金生产企业中排名第14位。有数据显示，金创集团截至2010年底的总资产为23.72亿元，净资产为10.06亿元，拥有探矿权10个，涉及到探矿区共89平方公里。
2012年7月13日，证监会披露对山东金创的IPO申请中止审核，而这已经是其在过去的5年中第4次申请在深圳交易所中小板上市失败。据了解，证监会否决的主要原因是其股权结构较为复杂。上市失败后，山东黄金集团即向其抛出了“橄榄枝”。
在山东省政府以及蓬莱当地政府支持下，2012年9月18日，山东黄金集团和蓬莱金创集团签署了股权转让协议。
山东省国资委称：“此次协议的签署标志着山东黄金在蓬莱市黄金矿业领域战略主导地位的确立，也是继成功并购莱州天承、盛大矿业公司后又一具有里程碑意义的并购项目。”
不过对于本次收购，山东黄金集团和金创集团都颇为低调，并没有公布具体的收购股权比例和金额。有资料显示，通过此次股权受让，山东黄金获得了年产3吨黄金、保有资源量近90吨黄金的在产矿山。
将金创集团收入囊中的山东黄金集团，已经和上市公司产生同业竞争问题。2012年11月，山东黄金董事长陈玉民曾对外表示，山东黄金集团收购蓬莱金创集团公司、蓬莱大柳行金矿股权已经完毕，将通过增发形式把收购的金矿注入上市公司。
除了蓬莱金创集团外，业内预期山东黄金本次资产重组或涉及到另一处金矿股权。2012年6月，山东黄金集团以37.58亿元的价格收购了山东盛大矿业和山东天承矿业持有的莱州焦家金矿床深部105吨特大型单体金矿55%的股权。莱州焦家金矿床105吨特大单体金矿55%的股权，也是被市场猜测的未来可能重组进入山东黄金的标的。
“由于重组方案还没有定数，现在最为担心的是在目前金价走势仍看跌的情况下，公司将去年高价收购的金矿再注入到上市公司，市场是否会买单？”在陕西西安的一位山东黄金的投资者无不担忧地表示。
上述投资者认为，虽然说黄金价格走势与黄金股票的走势关联度并不高，但金价下滑对公司的业绩影响已经成为定局。而山东黄金在随后推出的资产重组方案中，对于收购矿山的价格确定，依然值得关注。
重仓基金或难逃重创
相对于因停牌手足无措的股票投资者，市场上的机构已经有所反应。4月17日，长盛基金发布“上证市值百强ETF全部拒绝山东黄金认购申报的公告”。公告称，鉴于上证市值百强指数成分股山东黄金4月3日停牌，且未来复牌后价格走势难以判断，为保护基金份额持有人利益，长盛基金管理人决定在网下股票发行结束后，全部拒绝投资者以山东黄金提交的基金份额网下股票认购申报。
“国际金价跌幅达到30年之最，导致QDII基金遭遇巨额赎回。”南方基金一位内部人士在接受本报记者采访时表示，金价下跌使得黄金主题基金遭受重创，大家对金价的后市也不乐观，赎回压力很大。该人士表示，两天的时间，诺安黄金、汇添富黄金及贵金属、易方达黄金等黄金主题QDII基金跌幅均超过10%。
不仅如此，交易所也拉响了对山东黄金的警报。上交所公布的信息显示，资源ETF、超大ETF、小康ETF、商品ETF和综指ETF对山东黄金的现金替代标准均设置为“必须”，现金替代价均设定为停牌前的32.13元，申购或赎回时只能使用现金而不接受股票实物，各家ETF管理人给出的现金替代作价均为山东黄金停牌前的每股32.13元。
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