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　　东电B被认为是打响了纯B转A的第一枪。虽然，东电B(900949)母公司通过B转A规避了A股上市排长队的麻烦，但公司的转股定价让中小股东怨声载道。有分析人士称，转股后原先自己手中 “白富美”的股票变成了“矮矬穷”，东电B换股按净资产折价算亏大了。

　　换股价格被指欠公允

　　根据公司发布的方案，东电B本次换股价格为0.779美元/股，按照东电B停牌前一日，即2012年11月20日中国人民银行公布的人民币对美元汇率中间价6.2926，折合人民币4.90元/股，在定价基准日前20个交易日的均价0.552美元/股基础上溢价41.12%确定。

　　浙能电力发行价格将综合考虑定价时的资本市场情况、浙能电力合并东电B后的盈利情况以及火力发电行业A股可比公司估值水平等因素来确定，预计发行价格区间为5.71元/股至6.63元/股。此外，行使现金选择权的股东可以就其所持有的东电B按照0.580美元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权。现金选择权条款的设置，将保证投资者最低收益5%。虽然停牌3个月后推出了换股，但东电B在2月21日的涨停，并未能打消小股东们的不满。有投资人士分析称，东电B停牌到现在，上证指数和B股指数上涨分别接近20%和26%。扣掉这方面的因素，作为一家优良资产公司，东电B的实际换股溢价只有15%左右。

　　被“高看一眼”的浙能电力

　　一位上海的投资分析人士对《证券市场周刊》表示：“目前的方案对B股股东给出的价格其实是按照东电4.9元的净资产倒算出来的，可A股发行这边是按行业市盈率来定价，相当于让B股股东拿每股净资产来买溢价发行的A股，显然不合理”。换股后新公司的股本将达到92亿股左右，属于超级大盘股。

　　就在6个多月以前，浙能电力完成的一次增资行为，给出的增发价格也仅有3.99元。“八个月后再次增发的价格就飙升近50%，让人匪夷所思。”上述分析人士称，“东电B本来是优质白富美美女，每股净资产超过5元(换股方案4.9)，但小股东被要求按照净资产换成浙江电力A股，而且是按照浙江电力的发行价，浙江电力的净资产只有3元多，而且是个矮挫男。”

　　被“看扁”的东电B

　　“2012年四季度，东电B每股收益2分钱，这数据太蹊跷了”。上述分析人士称。据东电B财报数据显示，公司2012年第三季度每股收益约为0.17元，到了第四季度每股收益变为0.02元，其间公司未有扩股行为。而从2012年6月国内市场上煤价开始下跌以后，众多火电企业利润都开始变好。2012年四季度东电B业绩变脸如此快，让人无法理解。资料显示，浙江电力是浙江省电网的唯一运营商，是省内统调发电企业的单一购买者，公司发电企业所发电量全部销售给浙江省电力公司。

　　公开数据显示，2012年11月浙江省用电量同比累计增加2.64%。目前，暂未查到2012年12月份数据。

　　申银万国[微博]引用市场观点称，此次B转A是B股股东拿净资产折算价交换按市盈率计价溢价发行A股，一是换股价定位偏低，二是A股发行价偏高，有损害B股原股东利益之嫌，股东大会时该方案可能被提出不同意见。截至发稿，《证券市场周刊》未能联系到浙能电力方面对此给予置评。     据证券市场周刊

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