陈浠

　　继中集集团、万科之后，丽珠集团(000513.SZ，200513.SZ)成为第三家公布B股转H股方案的公司。

　　1月31日，丽珠集团发布公告称，公司拟申请将已发行的1.12亿股B股转换上市地，以介绍方式到香港联交所主板上市及挂牌交易。而其具体的转股方案，则与中集集团、万科方案基本相同。

　　与此前两家不同，丽珠集团选择作为财务顾问的券商是国信证券。

　　“我们对比了几家券商的情况，包括规模实力、服务、价格等方面的因素，最后选择了国信证券。这次转股并不涉及融资，所以成本也是一个重要考虑因素。”1月31日，一位丽珠集团相关人士对本报记者表示。

　　国泰君安国际总裁阎峰则对记者称，目前国泰君安国际、中信证券、国信证券各做一单B转H股，就具体方案来看，三家的方案基本是一样的。

　　与前两家相同，丽珠集团亦为B股股东安排了第三方提供现金选择权。有趣的是，此前确定担任万科第三方的高瓴资本，此次亦成为丽珠集团转股方案的第三方。

　　1月31日，丽珠集团涨停，收报于37.29元；丽珠B亦涨停，收报于31.13港元。

　　相对利好B股股东

　　“此次B股转H股，对现有的B股股东较为有利。”兴业证券分析师项军表示，因为B股流动性较差，长期以来，丽珠B股估值平均低于A股44%，截至停牌前的1月4日，公司的B股股价仅28.3元港币，折合人民币22.75元，只有A 股股价的67%，折价较多；转到港股之后，由于流动性大幅改善，预计丽珠港股的股价高于B 股将是大概率事件。

　　一位资深市场人士告诉记者，丽珠集团1月31日A股、B股股价双双涨停，还有一个重要因素是补涨。丽珠集团从1月7日起停牌，至1月31日复牌。丽珠集团停牌期间，上证指数涨幅为4.6%。

　　更有看点的，是丽珠集团所在医药行业在港股与A股的估值差异

　　目前大多数A+H 医药股H股相对A股折价。譬如，以1月30日收盘价计算，复星医药(600196.SH，2196.HK)H股对A股的折价率为-10.3%，广州药业(600332.SH，0874.HK)这一折价率为-41.1%，而总市值仅为16.92亿元人民币的新华制药(000756.SZ，0719.HK)H股对A股的折价率更有-60.8%。

　　“假设B转H股顺利实施，参考目前H股对A股的平均折价率20%，以及A+H的4家医药股的折价规律，我们保守估计未来丽珠H对丽珠A的折价率可能在15-20%之间，较B股的折价率显著改善，而且流动性增强。”齐鲁证券称。

　　高瓴资本再任第三方

　　第三方给B股股东提供现金选择权这一模式亦出现在丽珠集团B股转H股方案中。

　　为丽珠集团本次方案提供现金选择权的第三方是Hillhouse Capital及其控制的基金(下称“高瓴资本”)、国信证券(香港)资产管理有限公司【下称“国信(香港)资管”】。这两者已承诺提供合计12亿港元的行权资金。

　　“国信(香港)资管是我们财务顾问国信证券的关联方。而高瓴资本则是我们公司股东高瓴基金的关联方。他们都是看好公司的基本面和未来发展，愿意支持，做出这个承诺。”前述丽珠集团相关人士对记者表示。

　　高瓴资本亦是此前万科B转H股方案中的第三方。此前万科公告的方案中，向万科B股股东提供现金选择权的第三方，为华润(集团)有限公司及其子公司、新加坡政府投资公司(GIC)、高瓴资本。高瓴资本是唯一未与万科现有主要股东有关联的第三方。

　　虽着眼于长期，第三方亦可能收益颇丰。1月31日，中集集团H股收报于16.5港元，比B股最后交易日收盘价9.7港元上涨了70.1%。而第三方博驰公司持有中集集团1.37亿股B股股票，持有成本为9.83港元。按此计算，账面浮盈已高达9.316亿港元。

　　而在丽珠集团公告的方案中，其B股股东享有的行权价格为29.72港元/股，较公司B股股票停牌前一交易日(1月4日)收盘价(28.30港元/股)溢价5%。这一溢价幅度与此前中集集团、万科的方案相同。

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