支玉香

　　1月31日，沪指收报2385点，A股近两个月涨势如虹。大盘在2012年12月强势反弹14.60%的基础上，2013年1月再涨5.12%。大量海外资金也在觊觎A股，QFII额度和RQFII产品成为外资疯抢目标。

　　1月末，某外资机构投资人士王明(化名)向本报记者坦言，他现在急得像热锅上的蚂蚁，虽已有两只产品发行成立，且契约规定了投资A股的比例，但因借不到额度仍只能作壁上观。

　　王明所在的机构没有QFII资格，QFII额度更无从谈起，要想投资A股只能借道。

　　“成立前，我们预计额度会紧张，但没想到紧到如此地步。大投行如德意志、高盛等均有QFII额度，但最近吃紧，我已联系很多机构，都没有额度可用。最近A股强势反弹，导致QFII额度僧多粥少。”王明无奈念叨。

　　王明就此询问多位同行的意见，获得朋友支招：“先去外汇管理局看哪些机构获得外汇额度。然后盯着最新拿到额度的机构，也许它们产品成立运作没那么快，尤其是一些中资机构，诸如海通资产管理(香港)、中银人寿保险等，因在香港影响力一般，可能暂时不会发行公募产品。就用最笨方法挨家打电话问。”

　　王明的这位朋友来自国外知名投行，他供职公司的额度已经用光，所以爱莫能助。据他说，之前行情不好时发新产品，认购者寥寥，剩余额度不少，但近两个月大盘暴涨四百余点，发行的公募产品都已超募，实在没有多余额度。

　　QFII要价毫不嘴软 通道费率高至4%

　　正所谓，水涨船高。QFII额度难求之际，QFII机构开出的费用也不菲。

　　据王明透露，香港每家机构报价不一。有些资产管理公司直接收取费用，费率高到4%的都有。但也看对方所需额度及机构的议价能力，中间掺杂因素很多。有些机构因提供经纪业务，对交易量就有要求，相当于收取两道费用。

　　事实上，租用QFII额度类似于通道业务，相当于私募机构借用信托或公募基金专户通道，给出一定的通道费。具体运作和QFII机构没有丝毫关系，投资权限在于购买额度的机构。

　　然而，2009年10月，外管局有关负责人表示，对《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》出台之前已发生转让、转卖额度行为的QFII机构，须向国家外汇管理局报告有关情况，自《规定》颁布之日起，必须停止转让、转卖额度的行为。

　　但QFII机构仍逐利为之，要价毫不嘴软。这笔费用的赚取，明显游走在规则之外。

　　几经周折，王明找到一家愿意出借额度的机构，他付出了一定代价。对方要求，王明公司成交量要达到租用额度的4倍，租借额度费用另算，商议为3%。

　　不过，王明借到的额度并不能满足其胃口，他不得不使用的一个办法是购买QFII机构的股票衍生品或相关结构化产品。此举相当于间接买卖A股，剔除佣金后，其他费用至少在2%以上。

　　王明举例说，如有家机构有额度，但不能出借，就可以通过购买该机构持有的某只股票的Pnotes(票据，相当于股票的收益权)持有该股。但作为买方，王明也会向该机构提需求，所以账面上，是以QFII机构的名义进出股票。

　　次选结构化产品致RQFII-ETF高溢价

　　亦有机构通过发行结构化产品操作，就是把产品做成票据的形式。

　　据王明介绍，票据有一个利息。利息，是买额度的成本，投行需要把额度卖给他的客户是因为有需求，它要把客户稳在这里做交易，一定要给对方提供服务。如果他有更多的QFII额度给客户用，就能更吸引客户。

　　结构化票据产品的投资主体一般是各类基金，不愿受直接购买A股的政策限制，同时希望获得较股票更稳定的收益。因此，往往通过经纪或发行人购买股票挂钩票据，购入票据后多一直持有，直至票据到期。

　　2012年底，国家外汇管理局资本项目管理司副司长郭松表示，过去一段时间，对于有倒卖额度现象的机构，或是变相倒卖额度现象的机构，新增额度的申请基本是完全拒绝。

　　王明要解决部分投资A股市场的额度，还有一种办法是直接买RQFII-ETF产品，这是退而求其次的办法，无法主动配置，只能享有指数收益。不过，这部分申购同样火热。

　　某基金公司香港子公司负责人曾向本报记者表示，目前，他们很痛苦，卖得太好也很烦。“每个人都追着要额度，我们也很麻烦，很多都是长期合作的客户。”

　　据王明介绍，外资追捧A股始于2012年底，先是大量资金囤积香港，继而想涌入A股，很多QFII额度及相关产品早遭遇疯抢，很多大行的额度用光。没有额度的机构，只能想方设法高价租用QFII额度，结构化产品则是次选，抢不到QFII，只能申购RQFII。

　　事实上，2012年底以来，香港市场跟踪A股的易方达中证100、嘉实明晟A股、华夏沪深300和南方A50等4只RQFII-ETF，经常处于高溢价状态。

进入【新浪财经股吧】讨论