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　　【财经网专稿】记者 张剑锋 中兴通讯[微博](000063.SZ)预计2012年25亿元~35亿元的巨额亏损，在业内人士看来，冰冻三尺非一日之寒，其经营活动现金流量净额长期低于净利润，巨幅亏损，早有伏笔。

　　经营活动产生的现金流量净额被视为现金版的净利润，成为公司是否值得投资的重要标杆。

　　“如果经营现金净额长期明显低于净利润，甚至为负数时，是十分危险的信号。”一位身在北京的会计师对《证券市场周刊》记者表示，这表示公司长期入不敷出，当企业负债很高，经营现金净额为负，投资者一定要避而远之，“这种亚健康的状态，很可能突然演化成‘大病一场’巨额亏损”。

　　中兴通讯的财报显示，2012年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-58.27亿元，2011年为-18.12亿元，2010年为9.42亿元，2009年为37.29亿元，2008年约为36.48亿元。而同期，其净利润分别约为-15.08亿元、22.43亿元、34.76亿元、26.96亿元、19.12亿元，其资产负债率超过70%，截至2012年三季度末，公司的资产负债率约为76.58%。

　　由上述数据可以发现， 2009年以后，中兴通讯经营活动产生的现金流量净额便开始大幅度低于同期净利润。

　　一位财务人士告诉《证券市场周刊》记者，经营现金净额明显低于净利润，通常有两种原因，一是，公司销售回款速度下降，卖出货后没收回钱；二是存货出现积压，采购的原材料尚未形成产品或商品尚未销售。企业回款速度下降与存货积压，不仅表明公司的产品变得不抢手，不得不靠赊销才能打开市场，而且，由于产生的经营现金流量净额减少，可能就没有足够的现金扩大再生产，在当前情况下，公司不得不从银行贷款或是发债来解决这些问题。

　　而公司财报数据佐证这一判断。据iFinD数据显示，2010年年初至2012年三季度末，中兴通讯的存货从93.25亿元上升到132亿元；同期公司应收账款从153.19亿元增加到283.92亿元。

　　“这种情况，一方面赊销易滋生坏账，给公司未来发展埋下隐患；另一方面，增加了企业的利息负担。”上述财务人士表示，一些造假的上市公司，在案发前也都呈现出经营现金流量净额为负的征兆。

　　财报数据显示，因为中兴通讯的买方信贷和低价抢占海外市场策略，2010年年初至2012第三季度末，其应收账款从175.64亿元增加到283.92亿元，同期，其应收账款占总资产比重从22.42%至27.54%，其在国开行信用贷款额度也在不断增长。

　　为了业绩扭亏，中兴通讯着手自救，不仅管理层宣布集体降薪，重回利润优先原则，出售子公司股权保全主业，还对公司进行结构性调整。

　　不过，对上市公司的过度开垦，失衡的利益分配结构，寄生的高管控制的关联公司都成为中兴复苏的拦路虎。虽然，TD-LTE即将发牌，但其造血能力不足，公司增收途径仍不明朗。

　　iFinD数据显示，截至1月28日收盘，公司股价上涨4.59%，收于10.7元/股。

　　(证券市场周刊供稿)

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