【财经网专稿】记者 杨现华 贵州茅台(600519.SH)1月24日晚间发布的2012年度业绩预告显示，公司全年净利润增速只有50%左右，这远低于市场预期。对此中金认为，茅台四季度的净利润增速是反常的，该业绩应该留有余地，是茅台应对2013年变幻局势的一步准备。

　　根据三季报可知，茅台四季度净利润在27.25亿元左右，业绩增速24.43%。不论是净利总额还是净利增速都创下了年内新低，而这还是在茅台2012年9月份提价的基础上所获得利润。茅台业绩一经公布股价应声跳水，显然市场认为茅台业绩并没有达到预期水平。

　　对此中金认为，从两个方面来看，茅台的业绩应该是留有余地的。首现，2012年10月份茅台提价30%，出厂价从619元调整到819元，并且2012年整体供应并没有缩减。2011年推测总体供应1.26万吨，2012年总体供应1.44万吨，其中1000吨直营店系统；那么非直营系统的供应也有6.3%的增长。所以，四季度的净利润增速是反常的。

　　再者中金指出，从2012年12.28日茅台经销商会议得到的信息来看，前11月茅台集团收入324.4亿(含税)，由此推算全年集团收入约360亿(含税)。则贵州茅台的收入应在262亿左右。这表明应该有10多亿的预收款未确认。也就是说，茅台将超过10亿元的收入推迟到了2013年，以平滑业绩。

　　预收款一向一向被视作白酒公司利润调节的“蓄水池”，对白酒公司业绩有相当重要的作用，合理释放这些手中的“余粮”将对白酒公司业绩起到很好的平滑作用，而茅台作为白酒龙头是使用预收款调解业绩的典型。资料显示，从2008年起贵州茅台就通过有规律的释放预收款来平滑自己的业绩。

　　而且在目前三公消费限制及塑化剂事件影响下，白酒消费受到明显影响，在已经发布业绩预告或者快报的白酒企业中，四季度业绩都不同程度的出现下滑。尤其对于高端酒茅台来说，政府对于三公消费的限制及反腐力度的增强将影响公司的短期销售。

　　对此中金也指出，目前茅台直营店的销售并不理想，而且2012年开始高价酒销售就不是很理想，2013年预期也不会很高。在短期内，高端酒的销售仍难有表现。

　　截至发稿，贵州茅台报190.9元，下跌2.58%。

　　(证券市场周刊供稿)

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