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创业板年报拉开大幕 联创节能业绩刹车谜底待揭

2013年01月25日 11:47  经济导报 

  联创节能2012年年报中的前十大流通股东,新现身3家券商。这或许可以从一个侧面解释,到底是谁造就了这只在一个多月时间里连拉19根阳线的“妖股”

  ◆导报记者 杜 海 见习记者 宁佳彦 济南报道

  营业收入4.25亿元,同比降低4.72%;净利润5441.69万元,同比微增6.91%——22日,地处淄博的联创节能(300343)交出了一份难如人意的年报。这也是创业板首批披露2012年年报的上市公司之一。

  经济导报记者发现,作为去年8月刚上市的次新股,其上市前业绩增速明显,上市第一年的业绩增速却大幅回调。据其招股书披露,2009-2011年3年间扣除非经常性损益后,联创节能的净利润分别达1417.61万元、3246.12万元和4493.88万元,在2010年及2011年分别同比大增128.99%及38.44%。

  对于上市前后的业绩差异,导报记者多次联系该公司董秘及证券部人士,但一直未果。几经辗转,参与联创节能上市保荐的东吴证券保荐代表人尹鹏,在电话中向导报记者表示,“去年,全国的经济形势大抵如此。所有的企业都有一个成长期,不可能一直保持高增长,在创业和成长期保持高增长就很好了。而且,企业本身都会有一个调整的过程,联创节能整体来说还算可以。”

  “高送转”成泡影

  联创节能在年报中披露,受经济形势影响,去年国内市场需求不如预期,销售收入有所下降。并且,在营业收入同比下降的同时,联创节能主营产品组合聚醚去年年末库存量同比增长56.02%,另一产品聚氨酯保温板也在去年出现库存,而该产品在2011年并无库存。随着其年报出水,联创节能的股价在当日应声下跌6.89%,并带动创业板多数股票跳水。

  与此同时,联创节能在年报中公布的分红预案,也让此前市场的“高送转”预期彻底落空。此番联创节能分红预案仅为每10股派发4元现金红利(含税),这和此前股价快速拉升时盛传的“10送10”等相去甚远。

  业绩下滑、高送转成泡影,联创节能的投资者无奈遭遇了一系列年报“利空”。此外,联创节能经营活动现金流为-5865.03万元(较上年同期的3584.80万元减少近亿元),应收账款余额也较大幅度上升,且库存也呈上升势头。

  “由于公司业务规模增大、业务量增加、销售网络及市场投入相应增加,以及公司产品盈利水平增加而支付的税费增加等,加之本年度由于宏观经济形势下滑,公司对于部分主要客户延长了信用期限和信用额度,故导致了应收账款余额较大幅度上升。”联创节能如此解释。

  通常而言,库存增加及应收账款增加会存在较大的财务风险。从联创节能所处行业来看,回款风险可能会稍小,但隐忧犹存。

  在华泰证券分析师李文辉看来,“创业板公司本来去年三季报的表现就不是太好,很难期待它们在年报里脱胎换骨。相反,对于一些涨幅比较大的创业板股票,年报反而可能是让股价回归的催化剂。”李文辉表示,近期从增减持公告看,创业板公司股东的减持决心仍很坚决,从这一点也能看出,一些创业板公司的业绩增长可能遇到了问题,而这些问题在将要陆续公布的2012年年报中将有所反映。

  导报记者注意到,相比2012年三季报,联创节能2012年年报中的前十大流通股东,新现身3家券商:宏源证券太平洋以及海通证券。这或许可以从一个侧面解释,到底是谁造就了这只在一个多月时间里连拉19根阳线、涨幅超过160%的“妖股”。

  高毛利率之惑

  导报记者查阅联创节能招股书发现,其在2009-2011年的主营业务收入毛利率分别为17.84%、18.43%、17.49%。而作为行业老大的南京红宝丽(002165),其同期毛利率只有17.39%、13.62%、10.61%。此外,红宝丽硬泡聚醚毛利率自2009年以来一路走低,但联创节能2009年以来毛利率相对较为稳定。这是何原因?

  对此,尹鹏表示,同一行业内的毛利率有差距很正常。“大一点的行业,比如钢铁、水泥行业,大家认为其中的企业差别不大,但是毛利率也不尽相同,何况这种靠配方来做的产业。而且,联创节能和红宝丽面对的细分市场不一样,只能从某一方面来比较。对于毛利率,在细分的行业里稍微好一点的企业可以达到20%-30%,这个毛利率(18%左右)已经算很低了。”尹鹏说。

  值得一提的是,联创节能在2011年产出硬泡组合聚醚2.58万吨,营业收入高达4.46亿元,但是其公司的员工仅有89人,固定资产仅有600多万元。在这样的情况下,能够创造出18%左右的毛利率,这难免会让人惊讶。同时,据导报记者大致测算,其固定资产所占总资产的比重不到4%,但其货币资金占总资产比重在30%之上,远高于同行企业。

  23日,导报记者还多方联络那些曾去该公司实地调研的分析师,他们大都表示,的确曾去联创节能调研,但是此后并未出具报告。“我们也不是去一家公司就一定会出具一份报告,不过我们后来想要再联系这家公司时,没能够再联系上。”长城证券相关人士如是说。

  对联系不上的说法,尹鹏表示,自己前几天刚去过公司,不应该存在联系不上的状况,“可能会短暂开会,或者临时有事,但一定可以联系上的。”但导报记者曾多次拨打联创节能证券部电话,却一直无人接听。

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