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　　被众星捧月的贵州茅台，从9月底开始至目前，基本走出一个标准的头肩顶走势，随着时间推移，成交量呈递减。而一直为私募和基金喜欢并长期持有的明星个股酒鬼酒，在一个月多内出现了高换手率。从这两只明星股走势上出现的征兆看，未来并不乐观。    

　　贵州茅台：市值蒸发200亿

　　对于贵州茅台的走势，技术派通常认为：头肩顶是在上涨行情接近尾声时的看跌形态。成交量呈递减现象，说明股价上升时追涨力量越来越弱，股价有涨到头的意味。而第三次下跌的杀伤力很大，很快跌穿整个形态的底部并不再回头。头肩顶为典型的熊态出货信号。

　　而从基本面看，实体市场上，主要引爆资本市场此波下跌行情的也是关于茅台酒的产能过剩问题。11月初，资深白酒流通业内人士王万全表示，按照业内的共识，茅台酒的社会库存加上经销商的渠道库存，或达茅台酒两年的供应量，约两万吨。贵州省省长赵克志去年透露过一组关于茅台销量的数据：“以2011年为例，今年计划生产量29000吨，搞得好可以做到3万吨，但是今年投放市场的茅台只有11000吨。”业内据此预测，今年茅台主品牌酒供应量约不到1.5万吨。

　　同时，贵州茅台2011年年报表示，计划到2015年，茅台酒基酒产量达到45000吨，系列产品产量达到60000吨。年产能将是2008年的一倍，比2011年的茅台酒及系列产品基酒39532.62吨高出不少。

　　产能过剩言论一经传出，对贵州茅台股价当即产生巨大杀伤力。10余个交易日，贵州茅台市值蒸发逾200亿，在跌破半年线后，上周五依然下跌1.25%，未见刹车迹象。对此，贵州茅台急忙回应市场“社会存量过2万吨”的推测表示：在经济下行时有一定的库存很正常，无法估算茅台社会库存量。

　　尽管茅台酒厂是否有过量存储尚有分歧，但股价走势却毫不含糊，主力资金动作也异常果断。大智慧统计显示：贵州茅台10月份以来主力资金净额流出2.4亿元，成交量5427.34万股，换手率5.23%，下跌8.71%。进入11月份后，股价继续一路下跌，11月13日，贵州茅台跌破半年线，随后至上周五一路向下，毫不回头，其中主力资金净额流出1亿元，成交量2279.23万股，换手率2.20%，下跌9.27%。

　　“中国有句古话，物极必反，这个长达几年牛市的大板块要迎来调整了。”贴近一线投研的招商证券[微博]投资顾问张涛分析说，“或许，白酒企业的高增长时代过去了。”

　　深圳资深市场人士张林指出：“茅台酒从2005年开始，已经走完了一个完整的牛市上升周期。现在面临着国内白酒产能过剩，主力集中减持等问题，景气度也到了调整的时刻，以茅台为龙头的白酒，也同样在发生着共振。中国的白酒，没有进入国际市场走向世界，也就不能走出一个超长的上升周期。”

　　但是，机构等对白酒板块的龙头白马股依然情有独钟。招商证券上周最新研究便指出：“茅台业绩能穿越周期，来年应关注两类标的。尽管茅台的批发价格有所回落，但经销商普遍雄厚的资金实力及充足的价差空间，可保障茅台维持既定的销量投放规划，而9月份的提价也保证了来年业绩高增长的确定性。”

　　酒鬼酒：股价走高，大股东减持

　　伴随着资金持续净流出的同时，一直为私募和基金喜欢长期持有的白酒板块中的明星个股酒鬼酒，在一个多月内出现了高换手率。大智慧统计显示：酒鬼酒10月份以来主力资金净额流出2.7亿元，换手率85.34%，下跌13.02%。高换手率基本处于板块榜首。

　　11月份，酒鬼酒从日前的升势转为跌势，走向明显，上周五直接逼近半年线。其中，主力资金净额流出1.68亿元，成交量8829.53万股，换手率39.38%，下跌13.32%。高换手率使场内资金被换一空后，所有买入者均被套牢。

　　记者发现，酒鬼酒其实从去年拉升以来，便保持了高换手率，平均月换手率在50%以上，2012年的年换手率高达731%，而贵州茅台2012年年换手率仅为55%。

　　“我很早就注意到，酒鬼酒大股东长城资产管理公司在不断减持酒鬼酒。边拉高，边减持。”张林分析说。

　　酒鬼酒在10月7日晚间发布公告称：9月28日，公司接到股东中国长城资产管理公司减持股份的说明，2012年5月22日-2012年9月26日，长城资产管理公司合计减持公司股份360 .06万股，占公司总股本的1.11%。此外，2010年11月15日-2012年9月26日，长城资产管理公司累计减持公司股份3177.89万股，占公司总股本的9.78%。

　　2006年12月15日，由于酒鬼酒当时控股股东湘泉集团破产，公司共计1.08亿股股份被公开拍卖，长城资产管理公司拍得3636.6万股，成为公司第二大股东。从去年10月之后，长城资产管理公司对酒鬼酒进行了频繁的减持。长城资产管理公司对此表示，持有酒鬼酒股份是为了获取投资收益，减持是认为该股份目前已达到了投资预期，同时不排除未来12个月内仍存在继续减持酒鬼酒股份的可能性。长城资产内部人士也曾在3月底的公司股东大会上发声，“长城资产目前面临股改压力，所以选择减持价值有所提升的酒鬼酒。”

　　高换手率的背后是什么？市场对酒鬼酒的质疑从未停止。终端市场调查显示，酒鬼酒在大众消费市场并不火爆，但在半年报显示，6个月时间酒鬼酒做到2011年近全年业绩，营业收入9 .29亿元，同比上涨超133%，净利润2.61亿元，同比增幅超329%。

　　有零售人士指出：因有中糖集团的背景，酒鬼酒更多靠团购，酒鬼酒受政府优待，尤其限制“三公”消费给了酒鬼酒一个机会。与此同时，如此亮丽的业绩，使酒鬼酒股价今年以来已经飙升超过100%，市值膨胀近百亿元。只是进入到11月后，股价才开始一路下跌，至上周五高达13.32%。

　　对此奇怪的业绩和股票走势，有市场人士透露：经销商、公司内部人员以及基金机构等各个利益相关方，均在资本市场推高股价时获利。其中，酒鬼酒的部分经销商在这场局中股市上赚的钱缓解了他们大肆压货的压力。

　　有酒鬼酒经销商日前也表示：去年公司内部就有消息透露，酒鬼酒的业绩增速已超过了茅台、五粮液，未来股价会大涨，公司内部人员和经销商都有买公司的股票。

　　记者从今年三季报上看到，前十大流通股东累计持有4056 .48万股，累计占流通股比19.72%，较上期变化增加了339.76万股。而安徽国富产业投资基金管理有限公司以及中国建设银行-泰达宏利市值优选股票型证券投资基金等半年报中的六位前十大流通股东，在三季报中抽身退出。

　　“现在看到的都是过去的数据。到四季报再看，会发现流通股东已经离开了。”张林分析说。

　　而不少机构依然对酒鬼酒充满信心。光大证券上周指出：酒鬼酒全国低基数高成长，今年将达到7个销售过亿省份，省外占比达到60%以上。省外增量约80%来源于2011年及以前的经销商，省外滚动开发、滚动高成长。预计2012年内该品牌在湖南5亿销售额，已经与茅台五粮液规模相当，2013年有望实现50%的收入增速，公司在40亿-50亿元之前将通过经销商拓展和团购网络的开发实现高速增长。“酒鬼三大品牌处于低基数快速成长期，我们认为酒鬼未来3年有望维持40%-50%的收入增长”。

　　白酒股投资警言

　　深圳太和公司投资总监王亮：2012年传统的旺季销售并不尽如人意，与前三季度相比，四季度至明年上半年白酒面临较大的增长压力，从而制约白酒估值提升。但与其他板块相比，白酒三季度业绩仍相对较好，又将制约股价下跌，聪明的基金经理肯定先获利了结，不然要坐过山车。最需要远离的是洋河股份与ST皇台。

　　金汇期货深圳营业部总经理潘云利：从行业大势上看，2012年中国白酒仍然会保持高位增长态势，这是由中国白酒的文化属性和社会属性所决定的。未来，有社会责任心的公司，依然具有长期投资价值的，价值回归后更是参与的最佳时机。如古井贡酒、洋河股份、酒鬼酒、五粮液、水井坊等优质公司。

　　大成基金[微博]：关注酒类需要关注产品、品牌和渠道，最好的投资标的是三者都强，当然三者都强的公司凤毛麟角。从发展路径看，按照白酒企业可分为扩张期和成熟期，扩张期增速快、估值高，但一旦扩张期的快速增长结束，估值就会下降，此时应该回避。因此值得投资的白酒企业包括2类：一、扩张初期和中期的公司；二、已经进入成熟期但还能保持稳定增长的公司。

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