每经记者 王敏杰 发自上海

　　近日，雅戈尔(600177，SH)三度举牌工大首创，持股比例直逼控股股东。在业内人士眼中，以服装起家的雅戈尔涉足房地产和股权投资，正和主业偏离。房地产投资大势不佳，金融投资频频折戟，雅戈尔的双引擎战略近来走得有些艰难。

　　对于业内的这种评价，雅戈尔董秘刘新宇表示不予回应。“关于房地产以及金融这两块，我们在年报及半年报中已经说得很清楚，品牌服装始终是最核心、最基础的产业。”

　　雅戈尔双引擎失灵

　　自尝到中信证券“甜头”后，雅戈尔就“迷上”了参与上市公司的定向增发。此后，雅戈尔耗资35.88亿元认购海通证券1亿股。结果，到这批定增股解禁时，其股价已腰斩。据某业内人士表示：“看来雅戈尔参与定向增发的投资之路确实是走到了尽头。”

　　近来，雅戈尔股权投资之势越发不可收拾，一年内三次举牌工大首创，持股比例达到15.22%，与控股股东的持股数仅相差105.81万股。有报道指出，雅戈尔投资已“走火入魔”。

　　对于这一评论，刘新宇向《每日经济新闻》记者表示，雅戈尔之所以将金融投资作为探索的行业来做，是因为早期投资中信证券以及宁波银行获得了较好收益。“投资给公司带来100多亿金融资产的市值，不可能一下子投到服装和房地产。”

　　刘新宇也表示，正如在半年报提到的，由于金融投资这块对上市公司的业绩影响比较大，目前雅戈尔金融投资的总体思路是 “调结构、控规模”。

　　据半年报显示，雅戈尔金融投资板块业务收益较上年同期下滑62.30%。公司称，由于财务费用和管理费用仅同比降低15.62%，致使整个板块亏损172.29万元。

　　而作为雅戈尔另一架马车的房地产业务，随着市场进入漫长的调控阶段，自2011年开始大跌。2011年，雅戈尔在宁波、苏州、杭州、上海四个城市主城区的商品住宅成交面积分别同比下降15%、23%、53%和24%，全年房地产旅游开发业务净利润同比下降15.86%。

　　目前来看，雅戈尔房地产及股市投资这两个引擎已严重缺乏动力。中投顾问高级研究员薛胜文指出，雅戈尔在股权投资早期得到了高额回报率，但是后来的投资赔多赚少，目前还处于套牢阶段。

　　多元化战略潜藏风险

　　对于雅戈尔来说，房地产、股权市场双引擎存在的风险有两方面。“目前国家对房地产的调控政策比较严厉，后续进一步调控也不排除。”薛胜文还指出，由于雅戈尔以服装起家，对房地产、股权投资的技术水平相对薄弱。“房地产、股权市场表面上风光无限，实则暗流汹涌，潜藏着极大风险。雅戈尔选择的这条道路不利于公司的长远发展。”

　　尚普咨询分析师李红仙表示，“雅戈尔未坚守已做大做强的品牌，而是选择了多元化经营，但是未能实现各业务之间的协同发展。”从服装公司摇身变成多元化投资公司，公司业绩以及利润受到了较大的影响。

　　对于雅戈尔的做法，亦有业内人士认为，并不能完全解读为偏离主业经营，只是雅戈尔“做着做着就走样了”。

　　“早期完成资本积累之后，用金融手段去寻求更大利益无可厚非，只不过智勇多困于所溺。”有业内人士如是评价雅戈尔的金融业务。

　　不仅是雅戈尔，大型公司进行类似“多元化”发展的俯拾皆是。万向、联想等公司跨进PE领域，七匹狼、海尔等涉足房地产业务，这些多元化的战略确实曾为企业财务报表添亮不少。

　　“实体企业进行房地产和股权投资看重的是资本市场的盈利能力。”薛胜文表示，进行房地产以及股市投资等多元化战略在短期内可能会获得较可观的回报，但长远来看，类似房地产和股市投资的多元化战略风险较大，且可持续盈利性不强。“依赖房地产及股市投资等多元化战略无异于‘饮鸩止渴’，不能使公司突破发展瓶颈。”

　　且据行业人士介绍，实业背景的投资要真正实现发展，必须摆脱母体做实业的逻辑思路和情结，毕竟两方面存有本质区别。

　　“多元化模式本身没有对错之分，关键看操作。”国金证券张斌告诉《每日经济新闻》记者，目前市场的空白越来越少，企业在进行多元化的时候需要多方考虑。“需要注意财务状况，债务杠杆不能过高，企业要保证现金流而不是过分追求利润。”多元化发展需要结合时机。

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