姚伟

　　不断攀升的资产负债率，从一个侧面反映着上市公司们的艰难处境。

　　截至10月30日，在沪深A股已披露的三季报当中，有203家上市公司资产负债率超过了75%，即使剔除掉金融股后，尚有高新发展(000628.SZ)、泰岭水泥(600217.SH)等190家上市公司的资产负债率超过75%，其中排名前23位的均为清一色的ST公司，而在非ST公司当中，国通管业(600444.SH)、天津磁卡(600800.SH)的资产负债率分别高达105.15%、101.80%。

　　而本报记者注意到，在一些资产负债率高企的上市公司当中，绝大部分上市公司正在谋划定向增发募资来降低资产负债率，而少部分上市公司的控股股东甚至直接出手，通过委托贷款等多种方式对上市公司进行输血。

　　资金链的红色警报

　　在资产负债率高企的局面下，上市公司通常都面临着非常大的偿债压力。

　　2012年三季报显示，国通管业的货币资金为2078.55万元，但短期借款高达5500万元。更重要的是，其从2012年开始已出现资不抵债的情况：股东权益一季度末为-397万元、6月末时为-1237万元、9月末时为-1130万元。国通管业绝非孤例，秦岭水泥(600217.SH)、华北制药(600812.SH)、华银电力(600744.SH)等上市公司的资产负债率均超过75%。

　　而业绩的迅速下滑，更令一些资产负债率高企的上市公司雪上加霜。

　　以昌九生化(600228.SH)为例，它在2012年9月末时的资产负债率高达87.24%，与此同时，昌九生化的货币资金为1465万元，面临着2.02亿元的短期借款，更为严竣的是，其1月-9月的净利润为-1.01亿元，较去年同期下降15.95%。

　　“多家银行给我们的反聩的信息是，一旦资产负债率超过70%或75%，银行出于风险控制的角度就不会向企业发放贷款，但也存在一些特珠的情况，比如地方政府出面协调或是银行总行特批，这个时候企业也能获得一些贷款。”重庆辖区一位上市公司董秘说。

　　事实上，A股市场上存在着一些“神通广大”的公司，它们在资产负债率高企的情况下依然有望从银行处获得贷款。

　　2012年10月23日，资产负债率高达105.15%的国通管业董事会通过议案，即向兴业银行合肥分行申请综合授信8000万元，授信期为1年，而数据显示，继2011年巨亏7422万元后，国通管业在2012年1-9月再次亏损1774万元。

　　与国通管业类似的上市公司亦有不少。永安林业(000663.SZ)9月27日公告称拟向中国农业发展银行永安市支行申请2.2亿元的短期借款，而该公司2012年1 -9月亏损1092万元，9月末的资产负债率高达75.42%。

　　“银行虽然拥有一些抵押和质押，但向资产负债率超过75%的企业发放贷款还是有非常高的风险，因为这些公司极易因高昂的财务费用发生亏损，银行的贷款极有可能变成坏账，更严重的情况是，一些上市公司甚至会走上破产重整，这个时候银行的贷款只能打折收回。”西南证券分析师丁小玲说。

　　大股东委托贷款幕后

　　事实上，在资产负债率高企的情况下，上市公司首选是通过增发募集现金，但目前A股市场的低迷，机构投资者认购增发股的热情大幅消退。在这样的情况下，一些上市公司控股股东通过委托贷款等方式对上市公司进行输血。

　　2012年7月27日，银鸽投资(600069.SH)公告称，向控股股东银鸽集团申请2.4亿元委托贷款，贷款利率为银行同期贷款的基准利率，而截至2012年9月末，银鸽股份的资产负债率为72.85%。银鸽股份证券部人士告诉本报记者，公司银行的融资渠道目前依然畅通，向控股股东申请委托贷款仅是因为“比银行贷款的利率更低”。

　　最近两个月内，福建水泥(600802.SH)、ST宝诚(600892.SH)等一大批上市公司均因流动资金告急向控股股东求援，而控股股东均慷慨地提供了上亿元的委托贷款。

　　在资本界人士的眼中，上市公司陷入融资困境时，一些大股东会将上市公司股权拿去质押，再筹措资金再通过委托贷款的方式流向上市公司，虽然大股东这样的慷慨之举值得肯定，但风险也随之在大股东身上积聚。

　　以北海国发(600538.SH)为例，它曾向控股股东旗下的广西汉高盛投资公司承借了1.3亿元的委托贷款，虽然经过一年展期宽限，但截至2012年9月30日仍不幸逾期，北海国发未能如期偿还1.3亿元本金及7196万元利息。在不得已的情况下，北海国发董事会10月15日通过决议，保持向广西汉高盛投资公司承借1.37亿元，但借款利率由5.31%下调为0。

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