深圳商报记者 张琨

　　截至10月29日傍晚，沪深两市已有接近九成的上市公司披露三季报。本报记者对这些已公布三季报的上市公司财务数据统计显示，上市公司应收账款和库存整体仍较半年报有所增长，而与之相关的多项指标均说明，上市公司三季度经营状况仍面临回款和库存两方面的巨大压力。

　　应收款和库存大增

　　在WIND数据库中，截至10月29日晚间，A股上市公司中共有2107家已披露三季报财务数据。根据本报记者对2107家公司的可比数据统计，A股上市公司三季度期末应收账款总额(部分)达到1.44万亿元，较半年报时同一批公司的数据高出约470亿，总体增长幅度约3%。

　　从上市公司应收账款普遍维持上涨的总体趋势来看，A股上市公司应收账款总额增长基本成为定局，超越半年报时的2.17万亿应无悬念。从大型央企、行业龙头蓝筹的情况来看，一些行业之间的应收账款变动趋势已经较为明显。比如通信行业、汽车行业、矿产资源行业三季度整体应收账款增长较快。数据显示，二季度遭遇库存压力的煤炭、电力、制造业相对而言则控制住了应收账款猛增的势头，在半年报中应收账款猛涨的大批行业蓝筹股比如三一重工(微博)、华能国际、中国神华等在三季度明显加大了资金回流力度，应收账款总额有所下降。

　　从存货的情况来看，已公布数据的2000多家上市公司存货超过3.3万亿元，同样较二季度末期同批公司的3.2万亿元有所增长。其中房地产行业库存总额呈现加速增长趋势，中国建筑、万科、保利地产(微博)、金地地产等地产建筑龙头领跑库存前五名。从行业比重来看，整个房地产行业已公布三季报的102家上市公司存货就达到1.59万亿之多。占到了现有上市公司存货总量的一半以上，即使按照存货剔除掉预收帐款之后的口径统计，房地产行业三季度末的真实库存仍逼近9000亿元。

　　值得注意的是，三季报中信息服务、家电、商贸、化工、信息设备和有色等存货周转率和应收账款周转率整体同比下降都在20%以上，这说明三季度资金和库存成为制约企业发展的沉重枷锁。

　　通讯业应收款增长最多

　　应收账款关系到企业的偿债能力和资金运营能力，根据记者统计，应收账款环比增加50%以上的上市公司超过150家之多，而从行业来看，有色金属、信息服务、家电、纺织服装等多个行业均出现整体应收账款增加的情况。

　　其中，通讯行业沿着产业链出现从上至下的应收账款快速增长，尤为值得关注。比如中兴通讯(微博)、中国联通(微博)三季度应收账款分别较半年报增加45.9亿和22亿，是目前公布数据上市公司中三季度单一季度应收账款增加最多的。而两家巨头的周转放慢也拖累到整个行业，整个信息技术行业已公布的应收账款目前已达1167亿，环比增长超过12%，远高于其他行业。

　　有色金属行业是另一个应收账款普遍增加的行业。按申万有色金属行业分类，在已经披露三季报的65家公司中，应收账款从半年报的231亿大幅增加到244亿，其中最为令人惊诧的是龙头公司包钢稀土，其应收账款从半年报时的5亿元大幅飙升至15.9亿，应收票据增加160%至4.3亿元；同时存货也未见减少；类似的情况也出现在云南铜业、金马集团、锡业股份等其他金属品种龙头的财务数据上，显示有色金属下游回款难度大幅增加。

　　与有色金属情况相当的还有煤炭。尽管行业龙头中国神华在三季报成功稳定控制住存货增长，应收账款也有所下降，但按申万行业分类，采掘业已披露三季报的44家企业的应收账款总额仍然较中报时增长7%，同时，这些企业的应收账款周转率同比下降超过30%。相对值得庆幸的是，煤炭行业总体存货猛增的局面已较半年报时明显得到了控制，行业整体库存基本没有增长，显示在煤炭行情尚未企稳等情况，企业或有控制库存的意愿。

　　应收账款或引发风险

　　从上市公司财务角度来看，应收账款和存货如果同时呈现增长并逼近警戒线，则经营情况不容乐观。自三季报公布以来，不乏一些上市公司在最受关注的盈利上实现扭亏，却在应收账款等财务指标上暴露风险。

　　比如，超日太阳三季报显示前三季扭亏，并预告全年预盈0.1~0.35亿元。但其资产负债表中应收账款一项却显示，应收账款继续较半年报增长7.56亿元至33.42亿元，占总资产的42.3%。公司前三季销售商品提供劳务收到的现金9.98亿元，仅较上半年增加3.62亿元，只相当于三季度单季收入的35%，前三季收到的现金流仅相当于收入的46%。由于公司现金短缺，虽然实现扭亏，但实际上偿还债务导致流动性下降，短期偿债能力继续下滑，债务风险继续加大。

　　而一些库存积压严重的行业，或成为这种爆发风险的重灾区。以库存问题严重的服装行业为例，本报记者统计发现，32家已公布三季度财报的服装公司库存商品积压金额增幅加大，合计金额已达219亿元，较中报时继续增加20.2亿元。应收账款也猛增近30%，其中，行业龙头七匹狼等应收账款和存货均较上一季度出现超过20%的环比增长。这意味着，在社会消费不振的大背景下，目前消费类企业正在面临前所未有的经营压力。

　　制造业去库存过程漫长

　　随着29日晚间三一重工(微博)、徐工科技、柳工等最受关注的制造业龙头公布三季报，工程机械在中报期间在应收账款这一指标上引发市场普遍性关注的行业让投资者暂时得到放松。数据显示，三一重工三季度末应收账款为207亿元，较二季度末创纪录的229亿有所下降，存货也出现小幅下降。

　　同日公布的柳工三季报也显示了同样的趋势，表现相对较差的徐工机械应收账款仍有增长，但增长速度已较二季度末大幅减缓。工程机械行业整体数据显示，在应收账款和库存增长得到控制的情况下，行业最危险的时刻或已经过去。

　　另一个传来利好消息的行业是钢铁。数据显示，目前钢铁行业公布三季报的上市公司数量已经解决九成，无论从龙头还是行业整体来看，钢铁行业从去年三季度以来一直高企的高存货首度出现较大幅度的松动倾向，截至目前公布数据的37家公司共有存货1888亿，较二季度减少近100亿元，显示钢铁行业去库存进程已初见成效。

　　招商证券(微博)分析师张士宝向记者表示，从钢铁社会库存量明显下降同时也观察到钢价出现较大幅度反弹，在钢铁行业去库存得以持续的请情况下，短期钢价可以维持，对行业整体也是利好，但由于宏观经济触底复苏不会很猛烈，钢铁的去库存也必然是一个漫长的过程。

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　　当心“粉饰财报”

　　值得注意的是，对于应收账款规模较大的公司来说，应收账款坏账准备计提比例的小幅变动，将会对公司盈利状况带来较大影响。而一些公司通过巧换坏账计提比例提高利润的做法，应该得到投资者重视。

　　三一重工近日公告称，将公司按账龄划分的七类应收账款中的五类所对应的坏账准备计提比例向下调整，这五类应收账款的账龄均在4年以内。其中1年以内应收账款坏账计提比例从5%降至1%，1-2年的应收账款从10%调降至6%。

　　在这样“减少计提坏账”的处理下，当期利润一般得以提升。但记者统计发现，根据三一重工公告预计，其1~9月归属于上市公司股东的净利润约增加4.7亿元。其29日晚间公布的三季报显示，其归属上市公司股东的净利润为58.7亿元，较中报的51.6亿增长约7亿元。这意味着，如果剔除通过“减少计提坏账”增加的4.7亿元，则三一重工在原口径下的三季度单季度利润仅有2.4亿元，这意味着其三季度经营利润几乎处于“微利”状态。

　　在市场环境恶化，应收账款大幅增加之时，坏账风险也在增加，公司本应该采取更为谨慎的原则，公司为何不得不出此下策？华泰证券一位不愿署名的分析师向记者表示，三一重工此次变更应收账款坏账计提比例选择在一个敏感时刻，目的是保住公司行业内上市公司利润第一的位子。因为如果不变更，公司年度净利润下滑到行业第二位是大概率事件，公司市值第一的位子有可能会失去，这对公司的市场营销和香港上市以及后续的融资等方面都会产生消极影响。(张琨)