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　　金证券记者 江芬芬

　　8月31日，武汉健民盘中股价冲至20.9元，与4月初的低点相比，阶段涨幅高达5成，这与同期A股的惨绿形成鲜明对比。

　　市场人士都清楚，身为一家老牌医药企业，武汉健民股价的推动力来自于一家叫武汉健民大鹏药业(下称武汉大鹏)的参股公司，它手握拥有专利的体外培育牛黄技术。今年这个故事增加些许新意，上半年武汉大鹏净利取得八成的增幅。不过，对于股价的“一骑绝尘”，昨日上海一位研究员对《金证券》表示难以理解，“目前，体外培育牛黄这项技术的市场接受程度很低，你听过哪家下游企业公开宣称自家药品用的是体外培育牛黄，如果没有，自然难以奢谈规模化。”

　　陈年故事唱出“新调”

　　8月13日，武汉健民发布2012年中报，公司实现归属于上市公司股东的净利润3968.04万元，较上年同期增长9.63%。其中，武汉大鹏上半年实现销售收入3447.44万元，同比增长49.99%；实现净利润784.45万元，同比大幅增长81.69%。2011年，该公司实现净利润1323万元。

　　要了解武汉大鹏，就得从牛黄开始说起。众所周知，牛黄的药用特性使其在中药中有着重要地位。目前我国使用的牛黄可以分为四类产品，即天然牛黄、人工牛黄、体外培育牛黄和体内培育牛黄。由于天然牛黄稀少珍贵，甚至要高于黄金，目前人工牛黄凭借着制作工艺简单、价格还不到天然牛黄0.5%的优势，占据了98%的市场份额。但是，人工牛黄与天然牛黄相比，无论在成分、结构还是药效上都存在着一定差距。

　　于是，“体外培育牛黄”横空出世。1998年，华中科技大学同济医学院教授采用新鲜牛胆汁在牛体外模拟牛体内胆结石形成的方法，体外培育出牛黄。1999年，武汉大鹏药业高价购入体外培育牛黄技术，由实验室到产业化历时两年。2005年，上市公司武汉健民与其携手共同合资组建武汉大鹏，武汉健民参股39%。

　　按照专业人士的说法，“体外培育牛黄”质量上完全达到我国药典要求，其疗效和性能与天然牛黄相差无几，在价格上却更有优势。目前天然牛黄价格为10-20万/公斤，体外培育牛黄5-7万/公斤。

　　更让市场人士春心荡漾的是，2012年2月份国家食品药品监督管理局规定，对于全国38个药品处方中含牛黄的临床急重病症用药品种的其他剂型或规格，可以将处方中的牛黄以培植牛黄、体外培育牛黄等量替代投料使用，但不得使用人工牛黄替代，这38个药品涉及生产企业600多家。

　　同仁堂的涨价更起到推波助澜的作用，2012年7月1日起，同仁堂旗下的安宫牛黄丸提高零售价，“包裹金衣”的药丸每颗从350元上涨至560元，涨幅高达六成。这也被不少人士解读为，天然牛黄供应趋于紧张，体外培育牛黄更有用武之地。

　　下游用户集体失声

　　天然牛黄紧张——国家允许替代——体外培育牛黄前景光明，无疑，这就是武汉健民的涨价逻辑。

　　看得出，主流资金也深信不疑。公司中报可见，前十大流通股东均非等闲之辈。明星基金经理执掌的华商盛世成长新入255.27万元，华夏大盘精选证券投资基金坚定持有250.19万元股，这应是王亚伟未离开前的杰作。此外，富国天瑞开放式投资基金、长信增利动态投资基金、招商先锋证券投资基金持股数更高达545.67万、379.95万和330.05万股。

　　不过，在投资者的眼中，公司方面却显得低调。一位长期跟踪武汉健民的投资者告诉记者，“除了刚开始进军体外培育牛黄公司显得大张旗鼓外，近些年公司对这块宣传很少，对于股东提出的相关问题，公司回应积极性也不高。”

　　昨日，记者致电武汉大鹏销售部，内部人士除了肯定“公司拥有体外培育牛黄的完全知识产权，专利保护期到2021年外”，其他问题一律不愿意作答。

　　对此，上海一位研究员直言不讳，“你见过哪家公司公开宣称自家用的是体外培育牛黄吗，如果没有，这样的药品会很快规模化吗？无论市场如何看好，目前不争的事实是，这个故事已经讲了7年多，武汉大鹏的净利也就1千多万元。”

　　按照业内一研究员提供的数据，“目前使用体外培育牛黄入药的下游生产企业已经达到200多家，包括传统四大名药店在内的知名药企众多。”但记者发现，在该研究员提供的少数几家大型客户名单中，仅有广州奇星和浙江天一堂承认旗下的猴枣牛黄散和西黄丸使用的是体外培育牛黄。    

　　“夹心饼干”高低受挤

　　当记者以投资者身份致电同仁堂时，其证券部人士则表示，“公司没有使用体外牛黄的想法，因为市场上的天然牛黄还能满足公司的需求，更重的是，一旦使用体外牛黄，我们原有的药品必须换药方，重新注册，这对于公司来说太麻烦了。”   

　　“对于有实力的大型企业来说，天然牛黄更能保证质量，体外培育牛黄和走私牛黄价格相差无几。倘若贸然以体外牛黄替代天然牛黄，反而存在消费者能否接受的巨大风险。此外，天然牛黄虽然也遇到供应瓶颈，但相比天然麝香等原料，并非想象中的紧缺。”上述上海研究员解释。在市场的另一端，像牛黄解毒片、牛黄降压丸、牛黄清胃丸等以人工牛黄为原料的低价药品，更没有动力去替换价格高昂的天然牛黄。     

　　2011年，武汉大鹏将体外培育牛黄的全国独家代理经销权收回，促使体培牛黄销量提升较快。“不过，国家对于含有牛黄的药品存在多种投料标准，牛黄概念混淆不清，导致很多需要用到体外培育牛黄、天然牛黄的药品都被廉价的人工牛黄鱼目混珠，极大程度的影响了体外培育牛黄的销量。只要国家相关扶持政策未出，体外培育牛黄规模化异常艰辛。”他称。   

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