早报记者 忻尚伦

　　在中国经济增长趋缓的当下，创业板上市公司的前景也渐显颓势。

　　■ 上半年创业板净利增速大跌逾20个百分点至-2.25%

　　■ 板内1/3公司净利负增长

　　在中国经济增长趋缓的当下，创业板上市公司的前景也渐显颓势。

　　截至目前，创业板上市公司的2012年中报全部披露完毕。346家创业板上市公司净利润总额为117.5亿元，同比下降1.8%。虽然降幅不大，但这却是被冠以“高增长”标签的创业板上市公司自2009年开板以来，首次出现半年度负增长。

　　值得一提的是，创业板净利润增速，还呈现出快速下降且一年不如一年的趋势。另外，高企的存货和账期的拉长，也为创业板公司的复苏埋下隐患。

　　具体来看，在发布2012年半年报的346家创业板上市公司中，有134家出现了净利润负增长，占比38.7%，9家创业板公司亏损。

　　净利润率跌至最低

　　自创业板在2009年10月份开板至今，创业板上市公司的半年报告期的净利润同比增幅分别为55.23%、50.16%、25.04%、43.06%、22.69%、18.42%、-2.25%。

　　从趋势看，由于后期上市的创业板公司质素大不如前，出现了板块整体净利润增幅逐年递减的情况，并且这一趋势在今年上半年达到了高峰，首次为负值。

　　回想创业板开板时的“三高六新”标准——高增长、高科技、高附加值，新经济、新农村、新服务、新能源、新材料、新模式中，排在前面的“三高”不仅已荡然无存，而且成长性还出现了倒退。

　　不仅如此，反映企业盈利能力的净利润率(编注：也称“销售净利润率”，即扣除所有成本、费用和企业所得税后的利润率，一般来讲，净利润率越高，意味着企业净利润增速高于营业收入增速，企业盈利能力越强)，在2012年上半年也跌至创业板开板以来的最低点，仅有14.25%；2009年中期以来，该项指标从未跌破过16%，最高为2010年的17.42%，2009年中期为17.27%。

　　可统计数据显示，创业板公司在2008年金融危机刚刚爆发时的净利润率为14.29%。由此可见，以创业板为代表的中小企业的盈利能力，在今年上半年已经跌回到了2008年的水平。

　　更进一步，假设创业板IPO(首次公开发行)文件提供的数字具有一定真实的借鉴意义。那么从纵比来看，2008年上半年创业板公司的净利润率还曾高达18.43%，当时中国宏观经济的“硬着陆”非常明显；在2009年上半年，创业板公司的净利润率便迅速恢复到了17.27%。

　　但是，从2011年以来，创业板净利润率却逐级下探，从2011年上半年的16.35%，跌至2011年底的16.13%，再跌至今年上半年的14.25%。

　　分析人士称，上市公司盈利快速下跌，往往伴随着快速修复。但是如果是缓慢下降，恢复的时间点恐怕也将后移。

　　存货同比增1/3

　　俗话说“船小好掉头”，但是从上半年创业板上市公司的半年报数据来看，小船掉头恐怕还得费一番周折。除了利润增速数据不容乐观外，创业板上市公司的可持续发展能力也存有隐患。

　　可比的301家公司数据显示，今年上半年这些公司的存货总额为410亿元，较去年同期的310亿元整整增加了100亿元，增幅近三分之一，存货增速远超营业收入及净利润的增速。

　　另外，上半年创业板上市公司的存货周转率为1.2984次，比2010年中期的1.5939次大幅放缓，这也是开板以来的低点。存货周转率最高的报告期，是2010年中期，数据为1.8903次。

　　虽然存货包括了原材料和产生品，但从周转率来看，创业板公司的经营在下滑。无需求导致原材料无消耗，或者是无需求导致产生品滞销。

　　在经营出现停滞的时候，资金使用也显现出制约。

　　今年上半年，创业板公司的应收账款周转天数达到111.96天，比2011年的85.4311天大幅拉长，在半年内账期便拉长了三分之一。回顾2008年金融危机时，当时的应收账款周转天数为65.1711天。

　　业绩变脸快、多、狠

　　创业板上市公司业绩下降的原因，虽然与宏观经济有着密不可分的关系，但粉饰业绩、包装上市的“人祸”，亦是不容回避的原因。

　　今年上半年出现亏损的9家公司分别为鼎汉技术(300011)、三五互联(300051)、茹木真(300143)、坚瑞消防(300116)、高新兴(300098)、恒信移动(300081)、天龙光电(300029)、国联水产(300094)和向日葵(300111)。其中，向日葵赤字最高，在报告期内净利润为-1.68亿元；国联水产降幅最大，净利润同比下降547.3%。

　　值得关注的是，在今年134家业绩下滑的公司中，净利润下降幅度在50%-100%之间的有21家，而去年同期仅有6家。

　　翻阅历年中报发现，创业板中期业绩亏损的公司数从2010年的1家到2011年的2家再到2012年的9家，再加上今年中期业绩同比大幅下降的百余家公司，“上市即变脸”的现象在创业板正在发生从点到面的变化。

　　创业板公司业绩“变脸”的范围不仅以晕染的手法快速散播，“变脸”的速度也挂上了加速挡。

　　今年5月11日上市的珈伟股份(300317)，中报显示净利润已同比下降94.2%；根据其IPO招股书的利润数据，2011年前三年的净利润年复合增长率为44.5%。今年1月10日上市的温州宏丰(300283)，上半年净利润已经下降79.4%，IPO招股书披露的2011年前三年复合增长率为108.5%。今年7月26日上市的科恒股份(300340)，上半年净利润下滑47.62%，IPO招股书披露的2011年前三年复合增长率居然是126.12%。

　　根据新的IPO规则，新股上市当年，营业利润下降50%，证监会将对保荐人作出处罚。截至今年上半年，已有5家创业板公司的营业利润同比下降50%以上。包括华灿光电(300323)、珈伟股份、任子行(300311)、慈星股份(300307)和温州宏丰，珈伟股份的营业利润同比降幅已经达到了100.36%。这几家创业板公司的保荐机构分别是中信证券、国泰君安、国信证券和中德证券。