■中国资本证券网 朱文达

　　若无法亮出实在的成绩单，即使再抱紧名人大腿，亦是无济于事。对于合众思壮（002383.SZ）的财报，有投资者如是表示。

　　资料显示，合众思壮自2010年4月2日上市以来，业绩一直在走下坡路。到了2012年一季度，甚至出现亏损局面。合众思壮修正后的业绩预计2012年1月1日至2012年6月30日归属于上市公司股东的净利润为亏损2400万元-2600万元。

　　此外，合众思壮自去年7月公布股权激励之后，便有12位中层管理人员与核心技术人员离职。有投资者指出，合众思壮股权激励的行权条件可实现希望渺茫，行权价格更是缺乏吸引力，人才流失或与此有关。

　　值得一提的是，作为合众思壮前十大股东之一的“小巨人”姚明，也跟着受累了，与合众思壮上市首日91.5元的收盘价相比，姚明的财富缩水高达4612万元。

　　上市2载步入亏损

　　子公司缺乏盈利能力？

　　合众思壮是一家从事卫星导航定位产品的研发、生产、销售和服务的上市公司，业务涵盖专业应用和大众消费两大领域。

　　2010年4月2日，合众思壮在深交所上市。

　　招股说明书显示，合众思壮2007-2009年扣非后的净利润分别为7,275.28万元、7,289.55万元和7,416.19万元，处于增长趋势。上市之时，合众思壮也曾提出发行当年及未来两年内的发展计划，即力争成为卫星导航定位领域中世界级领先企业。

　　然而，事与愿违，上市以来，合众思壮业绩一直在走下坡路。

　　2010-2011年报显示，合众思壮净利润分别为5283万元和4197万元，2011年净利润同比下滑了25.87%.

　　到了2012年一季度，甚至出现亏损局面，净利润为-1864万元。

　　同时，合众思壮在一季报的业绩预测中指出2012年1-6月可能亏损500-1000万元，折合一季度亏损的1864万元，即二季度理应盈利不少于800万元。

　　然而，7月10日一则业绩修正公告则让投资者大跌眼镜，1-6月业绩预计亏损2400万元–2600万元，折合一季度亏损的1864万元，则二季度仍然亏损了536-736万元。

　　此外，2011年报显示，合众思壮所公开的8家子公司和联营企业中，亏损的有6家，仅有1家盈利62万元。

　　存货应收逐年攀升

　　营收七成靠赊账？

　　需要指出的是，自2010年4月2日上市以来，合众思壮经营活动产生的净现金流均为负值。

　　其中，合众思壮2011年度经营活动产生的净现金流为-6769万元，同比减少了67.11%;2012年一季度经营活动产生的净现金流为-1814万元，同比减少了181.97%.

　　有业内人士表示，经营活动产生的现金流量往往体现企业的市场销路和资金流动状况。

　　据WIND数据统计，合众思壮2009-2011年存货分别为9144万元、14904万元和15187万元，且2012年一季度存货仍为15451万元。同时，合众思壮2012年一季度应收账款为1.68亿元，同比增长83.82%;2010-2011应收账款分别为8400万元和17345万元，2011年度应收账款同比增长了106.47%.

　　对此，合众思壮表示，公司2011年度计提坏账准备和存货跌价准备，资产减值损失金额同比增加了386.06%.

　　值得一提的是，合众思壮在2011年报中提到，公司前五名客户销售金额为7731.51万元，而账龄为一年期的应收账款前五名单位余额为6449.63万元，如果剔除增值税，则反映营业收入的应收账款额为5353.19万元，占前五名客户营业收入的69.24%.

　　有投资者认为，前五名客户营业收入中有近七成为赊账销售，这种情况并不常见，而应收账款前五名中，其他几名都列出单位，唯独第三名客户不公开，这其中又包含了什么隐情？

　　12名中层人士出走

　　股权激励条件苛刻？

　　股权激励往往是以激励管理层和提高公司业绩为根本目的，但对合众思壮而言却适得其反。

　　2011年7月25日，合众思壮公布股权激励草案，行权价格为33.30元。需要激励的人员共98人，其中中层管理人员和核心技术人员共91人。三个行权条件分别为：以2010年为基数，2012、2013和2014的净利润增长率分别为18%、75%和140%,净资产收益率分别不低于4%、6%和8%,且扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平并不得为负。

　　3月15日，合众思壮公布股权激励草案修订稿，行权价格仍为33.30元。行权条件变为：以2010年为基数，公司2012、2013和2014年的净利润增长率分别不低于23%、90%和160%,公司2012-2014年的加权平均净资产收益率分别不低于4%、6%和8%,扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。

　　同时，合众思壮3月15日发布的公告中显示，有12名中层管理人员和核心技术人员离职。离职人员分别为：戴鹏（经营总监）、袁层威（深圳区总经理）、赵宁（人力总监）、吕利峰（区域行政经理）、刘越（区域财务经理）、殷涛（信息主管）、陈升爱（大区经理）、赵凯（部门经理）、范小军（导航事业部总经理）、印明明（部门经理）、梁柏林（高级工程师）、顾万清（技术主管）。

　　2011年7月25日，合众思壮发布股权激励草案，行权价格为33.30元，次日收盘价跌至32.10元；2012年3月15日，合众思壮公布股权激励草案修订稿，行权价格依然为33.30元，次日收盘价为27.20元。

　　有投资者指出，合众思壮股权激励的行权条件实现希望渺茫，行权价格更是缺乏吸引力，这或许是导致12位中层人士出走的真正原因，而人才流失意味着企业人力资本投资的丧失，核心技术和机密甚至可能外泄，进而导致产品市场的缩减，对企业发展而言是极大的负面影响。

　　明星效应难持续

　　姚明财富缩水4612万？

　　资料显示，着名篮球运动员姚明先是担任合众思壮产品的代言人，而后在合众思壮上市前成为公司股东。

　　然而，姚明的明星效应吸引着投资者的目光，却无法带动合众思壮的盈利能力。

　　合众思壮自上市以来，业绩一直在走下坡路，2012年一季度开始甚至亏损。

　　2010年4月2日是合众思壮上市日，收盘价为91.5元，如果对其股票进行后复权，截至2012年7月17日，股价则为23.04元。据此可知，与合众思壮上市首日收盘价相比，股价下滑幅度达74.82%.

　　合众思壮上市以来，历经两次权益分派。2010年合众思壮权益分派方案为每10股派4元人民币现金，然后每10股转增2股；2011年公司权益分派方案为每10股派2元人民币现金，然后每10股转增3股。

　　合众思壮上市之时，“小巨人”姚明身居第六大股东，持有公司67.5万股，经过两次权益分派之后，当前持股数变为105.3万股。

　　如果以合众思壮上市之时的首日收盘价来计算，姚明所拥有的市值为6176.25万元（91.5元/股*67.5万股），历经两次权益分派，如果以7月17日收盘来计算，姚明所拥有的总市值为1563.624万元（含两年分红所得现金，具体计算公式为：105.3万股*14.48元/股+67.5万股/10*3.6+81万股/10*1.8），累计财富缩水了4612.626万元。

　　7月17日，中国资本证券网致电合众思壮董秘曹红杰，但仍未能与其取得联系。

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