本报记者 张学光 北京报道

　　7月17日，ST国创(600145.SH)的股价再次触及4.56元/股定向增发价格的底线。

　　就在12日，ST国创刚刚披露了最新的非公开发行股票预案，在这一预案当中增加了计划购买的美国THC矿资产评估材料。不过，公司并没有调整在今年5月份定下的增发价格以及增发数量。

　　作为操盘此次定向增发的ST国创董事长周剑云，首先要考虑的问题是以目前不断下行的股价如何能够获得机构投资者的认可；其次是，随着全球大宗商品价格走低，这块在去年全球煤炭价格高位时买下的煤矿资产，如何面对资产价格缩水的风险。

　　显然，在这双重压力之下，周剑云的下半年注定不轻松。

　　时过一年估值不减

　　2011年3月25日，香港商人陈世达通过其在美属维尔京群岛间接控股的TPI(Treasure Port International Limited)公司与两名美国人签署了一份价值5.34亿美元的股权转让协议，协议的标的是位于美国田纳西州的THC(Triple H Coal, LLC)煤矿资产。

　　不过，陈世达手中并没有这么多的现金。在随后的4月6日，陈世达以个人和手中公司资产担保借款5.34亿美元，期限为2年，利息为5%。

　　直到今年的2月22日，陈世达才最终完成了煤矿资产的股权转让手续。

　　而在陈世达拿下这块煤矿资产后不久，江苏帝奥集团控制的ST国创就宣称要定向增发以收购这块煤矿资产。一时间，惹得ST国创的股价暴涨。

　　随后，周剑云一边忙于定向增发方案的制订，另一方面开始整理ST国创的内部团队。

　　6月底，随着公司新一届董事会的组建，标志着ST国创开始全力转向收购美国的THC煤矿资产。

　　这期间，尽管有众多投资者对于公司前往美国收购煤矿资产的可行性提出质疑，同时对于所收购煤矿的真实性也产生怀疑，但是公司方面对此始终未予表态。

　　直到7月12日，公司拿出了一份由云南君信矿业权评估有限公司(以下简称君信评估)所出具的资产评估报告，根据该评估报告，截至3月31日THC矿的资产被估值为5.36亿美元，折合33.77亿元人民币。

　　不过值得注意的是，君信评估在制作这份评估报告时的一份重要依据是来自于广西煤炭地质一五〇勘探队出具的《美国田纳西州TRIPLE H 煤矿煤炭资源储量核实报告》，而广西煤炭地质一五〇勘探队出具这份资源储量核实报告的依据却是来自于一家美国公司的工程师Gress 在2009 年5月主编的《TIACME储量报告》。

　　由于负责此次财务审计的天职会计师事务所已经明确表示基于签证原因并未前往美国实地，至于负责此次资产评估报告和资源储量核实报告的两家机构是否也同样前往美国实地调研，双方均只字未提。

　　资产缩水危及增发

　　按照此次ST国创披露的定向增发预案，募集的38.6亿元净额资金当中，其中有35.29亿元将被用于偿还此前陈世达在收购THC矿时借下的5.34亿美元债务，以及这一年来所累积出来的利息。

　　实际上，早在2011年3月份全球煤炭价格处于高位时所买下的THC矿，在这近一年半时间内，随着全球经济衰退导致的大宗商品价格回落，陈世达如果仍旧以原价转卖给ST国创，将面对所有参与定向增发机构和市场投资者的质疑。

　　根据君信评估出具的一份天津港1/3焦煤库提价表显示，2011年3月份的时候，当时每吨的价格在1380元左右，而到了今年3月份的时候，价格已经回落至1330元左右。

　　而根据中国煤炭资源网的监测数据显示，在刚刚过去的上半年，国内1/3焦煤的平均价格再次出现大幅度下滑，从1300元/吨下滑至1200元/吨左右。该网站的研究人员在接受记者采访时表示，她所给出的1200元/吨的价格仅仅是一个全国平均数，实际质量相对较差的价格只有1100元/吨上下。

　　其实，并不是国内的焦煤价格出现回落，美国的焦煤价格同样也在回落。根据审计机构披露的THC矿财务销售数据显示，去年THC矿的每吨焦煤销售价格为613.87元，而到了今年一季度，这一价格已经下降至598.27元/吨。

　　“现在国内的焦煤已经明显供过于求了，从目前的经济环境来看，下半年价格走势有可能会出现进一步触底，特别是来自于美国的1/3焦煤，由于含硫量较高，混合物多，所以在国内市场上并不吃香。”上述研究员表示。

　　而在天职会计师事务所出具的盈利预测报告当中，同样也是参照了中国煤炭资源网的数据，对于明年THC矿扩产后进入中国市场的销售价格定位在1260.87 元/吨，并以此得出明年该矿的年收入可以达到19.05亿元，如果按照今年一季度31.74%的利润率计算，将产生6.05亿元的净利润。

　　如若ST国创能够顺利完成对THC矿100%股权的收购，那么这6.05亿元的净利润对于目前还在亏损的ST国创而言，无异于翻天覆地。

　　显然，以目前公司还不到5元的股价，也反映出市场投资者对于公司此次定向增发收购煤矿资产的担忧。

　　不过按照规定，公司在将定向增发预案正式送交证监会之后，还有一次调整增发价格的机会。至于ST国创是否会在此期间调整增发价格，公司以事关敏感信息为由并未给予记者回应。