彭友

　　在证监会接连对退市制度严厉表态之下，4月底，沪深交易所强化退市标准，连续两年年末净资产为负，或连续四年营收低于1000万元，以及符合其他一些条件的公司股票，将被终止上市，这无疑是一道正在倒计时的紧箍咒。

　　然而，ST板块在短暂下挫后逐步回升，部分个股逆市走强。5月份以来，ST指数上涨2.76%，同期沪指则下跌1.89%。“自从郭树清主席上任以来，对于恶炒垃圾股的打击不遗余力。因此完全有理由相信，2012年年报披露后，将会有几家公司会被终止上市。所以自身情况不佳、过去几年一直‘不思进取’的公司，这次都紧张起来了。这也意味着今年可能会有大批的重组股投资机会。”招商证券(微博)销售部一位人士对本报表示。

　　最后的炒作盛宴

　　近期大盘阴晴莫测，但*ST通葡(600365.SH)的投资者依然斩获了难得的正收益。虽然这只股票的基本面难言乐观，但在地方政府公开的保驾护航下，不少投资者倒也乐于在最后的疯狂中捞上一杯羹。

　　*ST通葡5月9日披露，接到第一大股东新华联控股有限公司的通知，该公司根据通化市人民政府的推荐，已于5月8日与吉林省吉祥嘉德投资有限公司签订了股权转让协议，拟出让其持有的公司股份1009万股，每股7.27　元的价格，转让价款总额为7339万元。

　　2004年8月，新华联控股接手*ST通葡29.07%股权，成为第一大股东。然而，“把玩”8年之后，上市公司业绩依然不见起色，而且新华联还在频频减持套现。随着退市新政的威力显现，出于强烈的保壳意愿，才出现了通化市政府“越俎代庖”的推荐，*ST通葡的重组也将由此提速。

　　反映到股价上，虽然大盘持续不振，但*ST通葡从4月初便开始走强，截至5月底，涨幅逾25%，众多资金在里面享受着最后的狂欢。此外，同样具备重组概念的*ST园城4月份以来涨幅逾40%，ST香梨5月涨幅也达17%，德力西集团重组的*ST甘化则在上周三放量涨停。

　　湘财证券分析师朱礼旭在一份策略报告中分析，退市制度正式实施的日期是明年开始，这意味着目前处于重组阶段或将大股东实力雄厚的业绩差公司将加快重组的步伐，使得市场面临重组题材股最后的“投资盛宴”。“很多ST股其实都在玩着赚一年、亏两年的把戏，维持着上市资格，自己组织资金在里面炒作，通常是放出重组消息，股价涨起来后出货，然后宣布重组失败。如此反复，多次收割，所赚的钱比卖壳的钱更多，所以他们根本就没有诚意重组。”上海一位资深重组股炒家徐兑对本报说。

　　虽然地方政府出面的情形并不鲜见，但更多保壳行为还是大股东在主导。面对退市新政的压力，连续三年净资产为负的*ST金顶决定加大破产重整力度，根据管理人的方案，公司全体股东所持股份将调减23%用于偿债，同时向法院提交了重整计划草案。

　　5月14日，SST华塑收到大股东济南鑫银投资有限公司的函，控股股东山东金岭铁矿拟转让所持济南鑫银51%股权。SST华塑称，上述股权转让可能将涉及公司实际控制人的变更。随着新的实际控制人的到来，重组可能很快提上日程，也会提出困扰公司许久的更有诚意的股改方案。上述公告甫一披露，该股便迎来了两个“一字涨停”。

　　“业绩反转”的机会

　　相较于上述“背靠大树好乘凉”的公司，其他仓促间难以找到“如意郎君”的ST股，只好昭告天下自己继续重组。*ST创智披露，在公司重组推进过程中，部分中小股东提议通过公开征集方式引入重组意向方。公司董事会2012年4月27日召开临时会议，决定向社会各界公开征集重组方，以加快公司恢复上市的工作进度。*ST华科原大股东华阳集团同样拟公开征集受让方，转让剩余的全部持股。此事源于之前宏达矿业提出的重组方案在今年3月被证监会否决。

　　一般而言，由于没有合适的重组方，才会想到去公开征集，其间不确定性就会增大，使得整个重组陷入被动。但一位操刀过重组方案的券商人士告诉本报，“对于意向重组方，公司需要对其业务情况、资产状况、过往的经营业绩、企业及重要高管有无违规行为进行考察，无疑耗时良久。对于拟注入资产，也要进行审计、评估，时间方面也不好说。”

　　根据退市新规，对2012年1月1日前已暂停上市的公司，在2012年12月31日前，交易所根据原规定对其作出恢复上市或者终止上市的决定。据统计，目前沪深两市共有24家暂停上市公司，最早的*ST嘉瑞停牌于2006年4月。接近该公司的人士称，公司已经通过了与华数数字电视传媒集团有限公司等5家公司资产重组的议案，预计今年可以完成，*ST嘉瑞的主营业务将转变为“全国新媒体内容技术服务业务和杭州地区有线电视网络业务”，有望实现涅槃重生。

　　本报了解到，除了进行重组外，一些濒危企业还在酝酿其他对策避免退市厄运。在*ST国商近期的股东大会上，公司管理层表示，正在研究将核心资产皇庭广场60%权益由成本法变为公允价值法计量，这种会计方法将使净资产转正。该公司去年末净资产为-8435万元。

　　就在市场各界纷纷声讨“尸位素餐”的ST股之时，一些投资者也看到了其中蕴含的机会。“当一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么现在买入就是价值投资。投资者应当根据股票的内在价值做判断，而不是忙着‘贴标签’。”

　　中金公司在最近一份研究退市新规的报告中指出，成熟市场的“反转”策略就是专门来投资绩差股中预期“业绩反转”或“基本面反转”的股票。“反转”的股票标的一旦实现反转股价将会非常显著的超额收益，这也是追求绝对收益的投资者无法不关注的一种策略。