《投资者报》分析员 杨秀红

　　在现金分红屡次被证监会重点“关照”之后，A股市场上的“现金奶牛”成为聚光灯下的宠儿。

　　去年，郭树清履职证监会主席后的“第一把火”即烧向股市“铁公鸡”，倡导上市公司分红。日前，证监会发布的《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》(下称《通知》)，再次督促上市公司强化回报股东的意识。在《通知》发布后不久，即有3家拟上市的公司“秀”出未来三年的现金分红比例。

　　在这股分红风越刮越烈的情形下，当前A股市场上时常大额分红的“现金奶牛”成为投资者的关注目标。根据《投资者报》统计，最近5年(2007年~2011年，下同)，约有82%的上市公司进行过分红。其中，最近5年每百股累计分红额超过300元的公司有12家，白酒龙头贵州茅台成为“分红王”，该公司5年每百股累计分红947.4元。

　　这些“现金奶牛”，也为投资者带来了不菲的回报。我们的统计显示，12只“现金奶牛”股在过去5年多均跑赢了上证综指，其平均涨幅达到231%，跑赢大盘242个百分点。

　　虽然A股市场总体分红比例不低，“现金奶牛”也不断涌现，但是反映股票投资价值的指标——股息率却明显偏低，这表明未来A股上市公司分红政策仍任重道远。

　　12公司每手分红超300元

　　在证监会下发督促分红的《通知》后，我们统计了最近5年上市公司的分红情况。

　　总体上看，在当前A股市场上的2390家上市公司中，最近5年进行过分红的公司有1959家，约占总数的82%。剩余的18%即432家公司最近5年从未分过红。

　　在最近5年未分红的公司中，上市时间达到或超过5年的公司有377家，占当前上市公司总数的15.8%，这些公司是名副其实的“铁公鸡”，其中包括1990年就已上市的老牌公司世纪星源、广电电子、爱使股份等。

　　在最近5年实施过分红的公司中，按照每1手(1手=100股，为股票最小交易单位)股票分红金额进行累计，在2007年~2011年，有12家公司每百股累计分红金额达到或超过300元(含税)，成为A股市场上名副其实的“现金奶牛”。

　　这12家公司包括贵州茅台、张裕A、泸州老窖、潞安环能、中国船舶、泰和新材、双汇发展、盐湖股份、新和成、洋河股份、罗莱家纺和广发证券(微博)。

　　在这些公司中，除泰和新材、洋河股份、罗莱家纺和广发证券等4家上市时间未满5年外，其余上市满5年的8家公司均在过去5年进行了连续分红。

　　从行业分布特征来看，2007年至2011年这5年中每百股累计分红额达100元(含税)的有251家公司，他们主要分布于电气设备、煤炭、中药、计算机、白酒、零售、生物制药、证券、银行、建筑材料等十大行业中。

　　贵州茅台成“分红王”

　　在上述12家“现金奶牛”公司中，3家酒企占据最近5年单位累计分红总额前3名。它们是贵州茅台、张裕A和泸州老窖。贵州茅台更是以最近5年每手分红947.4元居首，成为A股市场上的“分红王”。

　　今年4月11日，贵州茅台推出了公司历史上，也是A股历史上最牛的分红方案：2011年度拟每10股派现39.97元。

　　事实上，自2001年上市以来，贵州茅台一直在进行慷慨分红。从2001年的10转增1股派6元(含税)的分红方案起步，其每年的分红方案都引人注目。

　　尤其是最近5年以来，贵州茅台单位分红额逐年上升。2007年~2010年，公司每10股分别派现8.36元、11.56元、11.85元、23元。公司2011年分红预案再创新高，每手分红额达到399.7元。

　　若2011年分红方案得以实施，则贵州茅台最近5年每10股累计分红94.74元，每百股分红额高达947.4元，稳居A股市场上分红冠军之位。

　　5年跑赢大盘242个百分点

　　“现金奶牛”在通过分红回报股东的同时，其二级市场上的表现也普遍较好，其股价涨幅大部分时间跑赢了上证综指。

　　我们统计了上述12家“现金奶牛”最近5年的年度涨幅，与同期上证综指对比。2007年和2008年，在已上市的9家公司中，有7家跑赢了大盘，占比近78%。2009年表现稍差，在11家已上市的公司中，有5家跑赢大盘，约占总数的45%。2010年，这12家公司则全部跑赢大盘。至2011年，则有7家跑赢大盘，占总数的58%。

　　综合来看，除2009年外，这些“现金奶牛”公司跑赢市场的概率均较大。

　　另外，从这些股票最近5年多的累计涨幅来看，12只股票涨幅全部超越大盘。2007年1月1日至2012年5月16日，上证综指下跌11%，而同期12只“现金奶牛”股全部获得正收益，远远跑赢大盘。其中，新和成涨幅最高，达到779%。潞安环能和洋河股份紧随其后。这12只股票的平均涨幅达231%。

　　这意味着 ，以等比例投资上述12只股票，5年多所获得的平均收益率为231%，跑赢大盘242个百分点。

　　“现金奶牛”能整体大幅跑赢大盘，主要源自其良好的业绩支撑。这些公司能以大量现金分红，表明公司经营状况良好，现金流充裕，经营风险不大，业绩表现良好。

　　大部分股息率不能跑赢定期利率

　　尽管以“每10股派现39.97元”分红预案成为“分红王”，但贵州茅台的股息率(每股现金分红/股价)却有些寒酸，其股息率还不如银行一年定期存款利率。令人遗憾的是，在A股市场上，像贵州茅台这样的公司还有很多。A股市场整体股息率偏低依然是其硬伤之一。

　　以贵州茅台2011年底的收盘价计算，193.30元才能换来3.997元的红利回报，股息率仅为2.07%。这不仅大幅低于目前3.5%的一年期定期存款利率，更是无法跑赢CPI。

　　目前，股息率偏低是A股上市公司的通病。根据现金分红额及2011年底收盘价计算，在已经实施或发布现金分红方案的公司，2011年股息率超过一年定期存款利率3.5%的共有89家，仅占A股上市公司总数的3.7%；有700家公司的股息率不到1%，约占上市公司总数的三成。

　　去年，深交所金融创新实验室发布的相关报告也显示，2010年中国市场整体股息率水平仅为0.55%，沪深300指数的股息率为1.06%。据道琼斯公司的统计，2010年道琼斯各国市场指数股息率为2.49%，其中美国为1.5%、英国为2.73%、日本为1.67%、中国香港为2.35%。

　　显然，沪深300指数成份股的股息率低于国际平均水平，市场整体股息水平与境外市场水平差距更大。

　　此外，中国股市股息率水平波动性较大。2001年度开始我国市场股息率逐渐增加，2006年最高达到了1.91%，2007年降至0.7%，2008年的股息率为0.93%，2009年和2010年的股息率降至0.46%和0.55%。但国外的分红则较稳定，比如标普500指数成份股，其股息率最近十年来在1.3%~2.5%之间。■