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　　食品安全问题频出、高管频繁辞职、冒充高新企业，近来的贝因美问题缠身，其4月12日2.18亿限售流通股解禁，在截至4月19日的短短6个交易日内，大宗交易平台就交易了2647万股，占公司总股本51.18%，交易金额超过5亿元。自上市以来，其股价已经腰斩。贝因美至今还未披露年报，其业绩预告称营业收入同比增加17%，净利润同比增加3.74%，不过前三季度的营业利润均出现了负增长。此次解禁股可能抛售的有47名股东，既有机构股东也有个人股东，此次大宗交易平台的集中抛售会否带来多米诺骨牌效应，也是其股价会否断崖式下跌的关键。

　　解禁后股东狂抛贝因美超5亿元

　　4月12日，贝因美上市一周年，约有2.18亿股限售股解禁，涉及到48名股东，前十大股东中除了贝因美集团目前不能抛售外，其他九大股东都可抛售，此外，还有7家机构股东和31名个人股东。机构股东持股数在470万股-2467万股之间。

　　从4月12日解禁首日开始到4月19日的短短6个交易日里连续发生10笔大宗交易，合计2647万股，占公司总股本51.18%，交易金额超过5亿元。其中3笔交易量超过100万股的交易均发生在两营业部之间，其中卖方是平安证券(微博)深圳福华路营业部，买方是平安证券上海零陵路营业部，合计成交量高达1880万股，合计成交金额为3.89亿元。

　　超过这个持股数的有贝因美第二、第三和第四大股东。不过，按照相关规定，股东在第一笔大宗交易之后股份数低于5%时应作信息披露，但公司并未发布相关公告，因此推测此三笔大宗交易的卖方很可能为平安财智。该公司持有贝因美1880万股，是贝因美保荐人平安证券的全资子公司。平安财智在2009年9月参股贝因美，投资成本6400万元。

　　此外，一笔480万股的交易发生在国盛证券鹰潭胜利西路营业部和中银国际南昌会展路营业部之间，还有100万股的交易发生在华泰证券上海牡丹江营业部和浙商证券杭州玉古路营业部之间，另有161万股的交易发生在南京证券(微博)高淳淳溪镇营业部和中信证券南京高楼门营业部之间。在十大股东之外的7家机构股东中，有浙商创投等多家创投机构，这些股东的持股均在470万股以上。

　　这些PE的投资成本有从1 .15元/股到28.55元/股不等的悬殊。

　　上市一年两董事长辞职

　　从折价率来看，上述大宗市场的交易折价率基本在9%左右，持股成本低廉，相比目前市场价格可以说是获利丰厚。

　　从公司近期高管的变动也能看出背后的端倪。贝因美2011年4月上市后，2011年7月7日，贝因美就发布了公司创始人谢宏因个人健康原因请求辞去公司董事、董事长及公司总经理职务的公告。但作为创始人，他间接控制了上市公司23.65%的股份。

　　相比创始人引退幕后，朱德宇的辞职有些让人难以理解。因为按照正常的理解，没有老板的点头认可，朱德宇是不可能接任董事长的。9个月前才接任董事长位置的他，却在今年4月10日公告称，因个人原因申请辞去公司董事长及董事职务。

　　公司的董事、监事、高管在任职期间需要遵守公司法的相关规定，离职半年后，则可以不用遵守公司法的规定而随意减持。

　　2010年11月4日深交所发布的《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》规定，新股上市后6个月内申报离职的高管，从申报离职之日起18个月内不得转让公司股份；从第7个月到第12个月之间离职的，则12个月内不得转让公司股份。朱德宇最早时出资574万元就持有2.7%股份，按目前股价测算，已经增值到近6000万元。

　　风波不断，阴影尚未消散

　　除了获利因素外，贝因美公司也是“地震”不断，先是被审计出“伪高新”，并且需补缴2008年、2009年税款5892.7万元。这也是目前公开信息中上市公司高新资格“掺假”最严重、追缴补税金额最高的案例。

　　去年9月29日，贝因美公告称，根据《审计署关于浙江省国家税务局2009年至2010年税收征管情况的审计决定》(简称《审计决定》)，审计署认定，贝因美在2008年申报高新技术企业资格时，前三年实际投入的研发费用占销售收入的比重仅为0 .65%；且申报的发明专利与其主要产品的核心技术不直接相关。

　　此外，贝因美现仅将补税按会计差错进行财务处理，尚未提及相关监管部门是否将对此进行处罚、公司高新技术资格是否已取消、若未取消会否对2011年复审造成影响等事项。

　　由于高新资格可为企业带来10%的所得税减免，一旦失去，将较大程度地影响贝因美往后三年的利润水平。

　　此后这家曾自封为“内地最干净的奶粉”生产商频频被爆奶粉现活虫、存在杂质、不溶解、致宝宝“全身起红疹”等质量问题。虽然质量风波还未完结，但贝因美产品照样加入涨价潮，平均涨幅达14.83%。

　　目前贝因美股价自上市以来已经腰斩。截至上周五收盘，其股价为22.12元，距离20.31的历史最低价只有一步之遥。对于贝因美，仍有不少券商研究员看好其后势。理由不外乎三个方面：龙年抢生“龙宝宝”带来市场对婴儿出生率提高的预期，进而对婴幼儿奶粉市场整体需求的上升比较乐观；估值水平较低，以去年业绩快报公布的E PS1.06元计算，对应2011年PE22倍；去年在消化上市前渠道存货、董事长突然辞职、取消高新技术企业资格等负面信息影响下，面对外资的猛烈攻势，经营不可避免受到影响，业绩处于近几年低点。在预期行业增长的背景下，随着公司团队的逐渐稳定和负面信息干扰的消退，公司或将实现收入和利润增速同比改善。

　　不过，在目前食品安全风波不断和奶粉行业竞争压力加剧的情况下，贝因美什么时候能走出这次风波的阴影，还是个未知数。

　　(本文来源：南方都市报 作者：王涛)

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