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　　姚伟

　　核心提示：佳辰生物极有可能会拖累重啤未来几年的业绩，因此重啤可能会对佳辰生物计提巨额减值。

　　伴随着临床实验总结报告出炉，重啤(600132.SH)“疫苗翻盘”的可能性降为“冰点”。

　　2012年4月18日，重啤公布了姗姗来迟的临床总结报告，即在2009年1月11日—2011年11月27日进行的单独用药组II期的临床实验中，当治疗剂量从600微克每次提高到900微克每次时，在主要疗效指标和次要疗效指标中，并无显著疗效。

　　与此同时，一则“重啤可能对重庆佳辰生物工程公司(下称：佳辰生物)计提减值“的说法正在私募界悄然流传。

　　“按目前形势看，对佳辰生物计提减值是大概率事件。”一位私募界人士说。佳辰生物极有可能会拖累重啤未来几年的业绩，因此重啤可能会对佳辰生物计提巨额减值。

　　4月18日下午，记者致电重啤，但其证券部人士对上述说法不予置评。

　　短暂的“统计学差异”

　　此次公布的临床实验总结报告显示，在76周这一时间点，无论是主要疗效指标，还是次要疗效指标，均“无显著统计学差异”，这让市场惊呼“乙肝疫苗已彻底死亡”。

　　而数位受访的投资者均提到报告中有“一个值得玩味的细节”。

　　即在临床实验过程当中，在HBeAg血清转换率和HbeAg转阴率上，安慰剂组、600微克治疗组与900微克治疗组均表现为随访视周增加而有持续升高，且600微克治疗组和900微克治疗组在各访视点均高于安慰剂组，但无统计学差异。仅在第28周时，HBeAg血清转换率900微克治疗组应答率为30%，安慰剂组应答率为8.8%，显示900微克治疗组明显高于安慰剂组，显示有统计学差异。

　　“关键指标在28周时有明显差异，但在76周时差异消失了，这令我非常费解，你可以简单理解为，乙肝疫苗曾在28周显示出疗效，但后来随时间演进反而消失了。”一位重啤的流通股股东说。

　　国信营业部领衔吸筹

　　受报告影响，4月18日甫一开盘，重啤便惨遭跌停，此后股价虽小幅反弹，但最终仅报收于27.55元/股，跌幅高达8.07%，位列沪深两市当日跌幅榜第一位。

　　上交所的交易龙虎榜显示，国信证券深圳泰然九路营业部领衔吸筹重啤，买入金额为1471.32万元，同时列席前五位买入榜的还有国信证券广州东风中路营业部，买入金额为673.04万元。

　　值得注意的是，上述国信证券两家营业部属于“老面孔”，它们在3月15日亦曾联袂登上龙虎榜的前五个买入席位。

　　至于卖出席位方面，宏源证券宏源上海妙境路营业部高居榜首，卖出金额为1441.21万元，占当日重啤成交总量的10.35%，与此同时，上述营业部也同时出现在3月15日的前五个卖出席位当中。

　　一位曾经重仓重啤的私募操盘手表示，现在交易重啤的多为“短线游资”，而以泽熙投资为首的机构已经离场，至于暴跌前重仓重啤的私募，“他们绝大多数都赌咒发誓地说永远不会再碰重啤”。

　　佳辰生物计提减值悬疑

　　目前重啤正处两难境地：“放弃乙肝疫苗研发，意味着十三年重金投入打了水漂，而继续研发的话，还需投入重金，且面临极不确定前景。”但在私募界人士眼中，无论是否进行后续研究，佳辰生物都已变成了一颗“定时炸弹”，因为重啤极有可能对佳辰生物计提减值与坏账准备。

　　公开资料显示，截至2011年12月31日，重啤对佳辰生物的累计投入高达2.25972亿元，包括长期股权投资9488.07万元、应收债权1.310913亿元。重啤持有佳辰生物85.1%股权。

　　鲜有人注意到，重啤一直未对上述资产计提减值与坏账。本报记者注意到，重啤对佳辰生物的应收债权，直接在报表当中表现为1.31亿元其他应收款，未提任何坏账准备，与此同时，重啤对佳辰生物的9488万元的长期股权投资也未计提任何减值准备。

　　“2011年末时，佳辰生物已资不抵债了，净资产为-2636.72万元，现在乙肝疫苗成功的可能性已非常小，重啤收回1.31亿债权可能性也非常低，会计师事务所应提醒重啤计提减值与坏账准备。”上述私募界人士说道。

　　而负责审计重啤2011年财报的张凯告诉本报记者，他已注意到4月18日出炉的乙肝疫苗临床实验总结报告，但暂时不方便对“重啤可能对佳辰生物计提减值与坏账准备”这一说法发表任何看法。

　　公开资料显示，受非经常性收益减少拖累，重啤在2011年共录得1.53亿元的净利润，较2010年同比下降57.55%。