从今天开始，上市公司一季报披露工作将拉开序幕，两千余家上市公司将陆续亮出今年一季度的成绩。在今年管理层推行强制分红政策的背景下，有业内人士建议说，A股应该借鉴成熟市场的做法，实行上市公司“按季分红”政策，这不仅是增强对股民的回报，更是对长期投资者和价值投资者的鼓励和奖赏。

　　扬子晚报记者 徐建华

　　可口可乐股票60年来一直“四季有礼”

　　真是“不比不知道，一比吓一跳”。在香港主板上市的恒生银行，十余年如一日“按季分红”，年度现金分红水平一直保持在每10股派现50至60港元之间，而且它的分红预案一般都是提前一年就对外公布，每季分红时间及分红水平都是相对固定的。

　　来自香港交易所及恒生银行网站的数据显示，恒生银行分别在2011年的5月3日、8月1日、11月7日公布了前三个季度的分配方案，均为每10股派11港元；今年3月12日公布的第四季度分配方案为，每10股派19港元。数据同样显示，近10年来，恒生银行的股价大多数时候介于65至120港元之间，若按均价100港元计算，十多年来，恒生银行的股息收益率均在5%左右。

　　长期研究美国证券市场的武汉科技大学金融证券研究所所长董登新，曾经讲述了美国可口可乐公司分红的案例。一位美国老太太在二战后购买了5000美元的可口可乐股票，50年后，她将此抛售，竟获得了5000万美元的收入，收益率高达1万倍。自1950年上市以来，可口可乐公司始终坚持“按季分红”的原则，近十年来，可口可乐公司的现金分红更是不断上升。在国外，长期持有像可口可乐公司这样股票的人不胜枚举，股神巴菲特就是长期投资的典范。

　　A股分红“雾里看花”，股民永远在猜

　　相比较而言，在目前的A股市场，上市公司一直以来都是习惯按年度进行分红。但这基本上没有透明、稳定的分红政策，想分就分、不想分就不分，或者是想分多少就分多少。比如，在有的年份，上市公司突然心血来潮既派现又高送转；但在有的年份，它们却又一毛不拔铁公鸡似的。

　　更有甚者，一些公司为配合公司大股东抛售本公司股份，在只有几分钱业绩的情况下，竟然胡乱推出“每10股送10股”的高比例转赠股票游戏方案。这样的分红只是“一锤子买卖”，只图动机，不计后果，更不会在意本公司的股价形象，高比例送转后，公司股票也就变成了垃圾股。

　　记者采访中，大部分股民对于“按季分红”表示“不太敢想”，“现在有些公司几年都一毛不拔，何谈按季分红啊”。有着10多年股龄的老股民王先生对记者说，现在A股上市公司年报分红，投资者都是去猜、去赌、去押。每年所谓的“年报行情”，各种消息满天飞，投资者无所适从。从普通股民的角度来说，如果上市公司按季分配，而且分红方案提前公布，我们只需要比较目前各家上市公司的分红政策，就可以十分肯定地长期持有什么样的股票，而不必关注股价的短期涨跌。

　　只要舍得，贵州茅台也能“按季分红”

　　那么现在的A股上市公司，有没有可能也“按季分红”？以两市第一高价股贵州茅台来说，截至2011年底，贵州茅台账面滚存未分配利润已高达每股18元多，完全可以开创A股“按季分红”的先河，让投资者得意一次。

　　计算贵州茅台上市近10年来的分配方案，除了2006年和2010年两年派息率超过40%外，其余年度的派息率均低于30%，甚至有三个年度不足20%。这正是贵州茅台每股未分配利润居高不下的原因。董登新称，“正因为茅台对股东舍不得分配，历年账上才滚存着巨额未分配利润。公司宁愿放在那儿‘贬值’，也不肯分配。但摆在那儿看起来却很诱人！”

　　董登新为贵州茅台设计一套2012年“按季分红”的理想方案，以5%的股息收益率，按实际股价水平来调整每年的分红水平。假设贵州茅台未来平均股价保守地维护在150元左右，那么，就可以按每股派现7.5元执行实际现金分红政策。如此算来，将来每年所赚利润基本上可以满足当年现金分红的需要，而且账面未分配利润一直可以维持在每股10元左右。而投资者从贵州茅台得到的分红为：前三个季度均为每10股18元，第四季度为每10股21元。

　　分红预案提前公布，“奖赏”长期投资

　　在国内，最早引入“按季分红”和“新股上市首日破发”概念的董登新始终认为，现金分红是上市公司的本分和责任，按季分红则是现金分红的最高形式。

　　董登新指出，与按年分红不同，按季分红，一般是一年分配4次，一旦上市公司确定并实施了第一季度的分红方案，也就等于向投资者公告了公司全年的分配水平，因此，按季分红是最能体现上市公司的投资价值、盈利能力、分配实力，以及公司对股东的诚信度及责任感。“按季分红的市场影响力量将是巨大的，它让垃圾股无处藏身，让短炒客改过自新”，董登新认为，按季分红政策，是对长期投资者和价值投资者的鼓励和奖赏。它可以引导投资者更多地关注上市公司的业绩和回报，并重新回归到价值投资的正常轨道上来。

　　不过董登新也表示，分红政策属于公司内部的微观政策，管理层无权直接强制，但可以通过制度约束和舆论监督来导向。比如，在上市公司再融资管制中，增加一个附加条款：近三年之内现金分红比例达不到规定的，不允许再融资。而在年度报告中，可以要求上市公司必须提前公布下一个年度的现金分红预案。