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　　姚伟

　　万众瞩目中，重庆啤酒(600132.SH)2011年的年报闪亮登场。

　　在过去的2011年，重庆啤酒录得1.54亿元净利润，虽然同比下降57.55%，但扣除掉非经常性损益后的净利润同比增长9.76%。不过，对于投资者们最为关心的乙肝疫苗，重庆啤酒年报却仅以“寥寥数言”一笔带过。

　　但这不妨碍重庆啤酒3月28日的抢眼表现：开盘后一度大涨7.22%，后受大盘暴跌拖累，但仍顽强以红盘报收于31.77元/股，涨幅为2.35%。

　　“资金正巧妙地利用时间差，对于大多数投资者而言，他们从2011年年报上看到的是泽熙投资大举杀入了重庆啤酒，但那已是2011年年末的事情了，从2月份以来的盘面来看，泽熙投资为首的机构投资者正大幅减仓。”一位私募人士告诉本报记者。

　　疫苗后续猜想

　　对于投资者最为关心的疫苗进展，年报着墨不多。

　　但无论如何，重庆啤酒重金投入十三年的乙肝疫苗项目即将迎来一个重要的时间点——2011年12月12日，重庆啤酒曾公告称，乙肝疫苗II期临床研究总结报告终稿预计将在2012年4月6日出炉。

　　一位持有重庆啤酒五年的流通股股东表示：“4月6日的总结报告基本上不可能出现颠覆性内容，我现在最关注的是，乙肝疫苗临床试验能否顺利进入III期“。

　　从重庆啤酒年报可以看出，乙肝疫苗研究具有重大不确定性，重庆啤酒将视II期北方组和南方组的情况再决定是否进行后续研究。

　　一位私募人士向本报记者指出，他已听到“乙肝疫苗II期的临床试验要重新再做一次的说法，而一旦重做II期的话，重庆啤酒又要重新花费数千万元资金及2-3年时间，使得“原本就遥遥无期的乙肝疫苗离投产更加远了”。

　　公开资料显示，截至2011年12月31日止，佳辰生物净资产为-2636.72万元，重庆啤酒对佳辰生物公司的累计投入高达2.25972亿元，包括长期股权投资9488.07万元，应收债权1.310913亿元。

　　而一些私募界的人士同时也注意到了一个细节，重庆啤酒在2012年3月上旬缺少了一个例行公告——关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究的进度公告。

　　这里面有一段鲜为人知的故事。在2010年上半年，一些重庆啤酒的流通股股东认为上市公司在乙肝疫苗的信息披露上

　　“严重不透明”，故多次向监管部门投诉，当时重庆啤酒为了息事宁人，被迫表态将在每月上旬披露一次乙肝疫苗进展情况。

　　于是在2010年6月4日，重庆啤酒“第一次”披露了关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”研究进度公告，公告称“北方组于4月5日按计划完成自愿者的招募入组工作”。

　　此后，重庆啤酒在每月上旬均准时披露乙肝疫苗进展情况，其披露时间分别为2010年6月4日、7月6日、8月5日、9月1日、10月8日、11月2日、12月1日，2011年1月6日、2月10日、3月1日、4月6日、5月4日、6月3日、7月5日、8月4日、9月5日、10月11日、11月4日、12月7日，2012年1月9日、2月7日。

　　“重庆啤酒已连续21个月披露乙肝疫苗进展情况了，但这样的情况却在今年3月上旬离奇消失了，我认为这不像是上市公司在信息披露方面的失误，更像是有意在淡化乙肝疫苗。”上述私募界人士说道。

　　机构一季度或已出货

　　在乙肝疫苗进展公告离奇消失之际，“泽熙投资清仓重庆啤酒”的传闻也在坊间流传。年报显示，泽熙1号新进940万股，居第一大机构股东。

　　事实上，早在2012年2月23日，重庆啤酒冲高至39.05元/股，在短短19个交易日内暴涨93.70%时，本报记者即从相关渠道获悉，泽熙投资已在准备清仓重庆啤酒了。(详见本报2月24日《重啤信息真空期炒作倒计时 泽熙投资或清仓在即》)。

　　事实证明，“泽熙投资清仓重庆啤酒”的说法绝非空穴来风，从股东数量上可见一斑。

　　年报数据显示，2012年2月29日，重庆啤酒的股东数量为115356户，较2011年12月31日的74243户增加55.37%。而在乙肝疫苗“黑天鹅事件”爆发前的2011年9月30日，重庆啤酒的股东数量仅为27919户。

　　显然，机构投资者在今年1月-2月拉高重庆啤酒股价进而出货。

　　这使得目前成为重庆啤酒持股最为分散的时期。2010年—2011年的定期报告显示，重庆啤酒的股东数量在2010年3月末为29032户、2010年6月末为29920户、2010年9月末为29897户、2010年年末为38409户、2011年3月末为36867户、2011年6月末为37955户、2011年9月末为27929户、2011年年末为74243户。

　　“2012年2月29日的股东数量高达115356户，这是最近三四年来的一个最高点，它说明现在重庆啤酒里面基本都是散户，包括泽熙投资在内的机构可能都减持得差不多了。”上述私募界人士如是断言。