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　　詹铃

　　在煤电一体化的道路上，强势煤企的主导作用正日益显现。

　　2月15日晚，中国神华(601088.SH )发布公告称，公司拟以现金16.51亿元，对四川省投资集团有限责任公司(简称川投集团)的全资子公司四川巴蜀电力开发有限责任公司进行增资扩股，从而成为巴蜀电力的控股股东。增资扩股后，神华将持有巴蜀电力51%股权，而川投集团则持有其余49%股权。

　　这是继山西大同集团控股漳泽电力，山西煤运控股山西国际电力之后，短期内又一桩大型煤企整合电企的案例。

　　而与山西两桩案例不同的是，此次神华控股巴蜀电力并非由政府主导无偿划拨，而是通过市场化手段收购。

　　“神华集团现在扩张势头非常猛，之前五大电力集团在四川已经经营多年，这次神华第一次在四川落子就占据了主动权，通过收购不仅大大缩短了进入时间，而且还有望直接从其他几大集团的地盘上割肉。” 一位电力业内人士对记者说。

　　洽淡多起电厂收购

　　公开数据显示，由于煤炭价格持续高企等原因，从2005年起，巴蜀电力已经连续六年处于亏损状态。特别是2008年受汶川地震冲击，亏损额高达4.338亿元，此后的2009年和2010年，亏损也都超过了1亿元。

　　“汶川地震使巴蜀电力资产损失惨重，加上现在火电企业整体受困煤电价格倒挂，如果不依靠外来力量，巴蜀电力可能就要面临资不抵债，甚至倒闭的命运。与神华合资后，对川投来说，虽然放弃了控股权，但神华能把巴蜀电力盘活，这就是双赢。”川投集团一位内部人士对记者说。

　　“对于新巴蜀电力来说，不仅现在电厂所需的电煤有了充足的保证，而且按照神华系统内部优惠价来结算，每吨价格比市场价低100多元。”上述人士说，按目前巴蜀电力年耗煤约300万吨计，年电煤支出将比之前节省至少3亿元，仅此一项就能使巴蜀电力走出连年亏损的困境。

　　除此之外，更为川投所看重的是神华所带来的未来发展动力。根据神华与川投集团的协议，合资后的新巴蜀电力，即神华巴蜀电力有限责任公司将成为神华集团与川投集团西南地区唯一平台，双方将共同建设储煤基地、火电、水电及其相关能源产业项目。按照协议，双方将共同努力使合资公司总装机容量在“十二五”期间达到500万千瓦，“十三五”达到1000万千瓦。

　　而对于神华来说，进入四川的目标当然并不止吞下一个巴蜀电力。

　　神华集团与川投集团签署的合资框架协议明确，合资公司还将实现对泸州川南发电有限责任公司的控股。

　　不过，与巴蜀电力原100%归属川投集团的股权架构有所不同的是，川投集团占川南发电股权仅为55%，而五大电力巨头之一的华电国际还持股40%。

　　“这样的股权价格协调起来比较困难一些，没有巴蜀电力谈判进行的顺畅。”上述川投集团人士说。

　　此外，神华集团在四川的规划，除在江油布局应急储煤基地外，还计划在成都郊区金堂县建应急储煤基地。

　　据一位知情人士透露，“神华要在金堂建储煤基地，肯定也希望在当地与电厂合营。不过当地金堂电厂属于国电集团，现在神华集团已经对国电提出希望采用与巴蜀电力的合作方式来与金堂电厂合作。但两家巨头都希望掌握控股权，现在还处在僵持状态。”

　　赶超中电投？

　　事实上，不仅是在四川，自去年以来，神华就密集地在全国多地通过各种合作方式扩张火电，大有直逼第一阵营五大发电集团之势。

　　2011年4月，中国神华发布公告称，计划从华阳投资(香港)有限公司手中买入华阳(洛阳)电业有限公司的51%股权，这等于控股了正在建设的孟津电厂。孟津电厂设计规模庞大，仅一期工程就将建设两座各60万千瓦的燃煤发电机组，二期工程还将建两座各100万千瓦的燃煤发电机组。

　　2011年5月，中国神华又宣布将首个煤炭储备-中转-发电一体化项目落户江西九江，项目总投资300亿元，包括年吞吐量2000万吨的煤炭储备(中转)基地以及6台100万千瓦超超临界燃煤发电机组。

　　2011年7月，中国神华再次公告称，公司与皖能集团达成协议，中国神华将与皖能合资设立神皖能源有限责任公司，从事电力和煤炭储销等业务。神华在该公司中占51%股权，剩余49%股权归皖能集团所有。

　　值得注意的是，根据神华集团公布的数据显示，神华集团在建和已投产火电装机已达4500万千瓦，这个数据已经逼近中电投2011年5200万千瓦的火电装机容量。

　　对于神华近年来在火电领域一路攻城略地，中国神华董秘黄清在去年底举行的股东交流会上表示，主要原因是目前国内火电行业普遍亏损，因此现在电力行业估值偏低，并购成本低且成功率高，而且火电建设周期长，并购重组可以使神华快速发展电力业务。"

　　“电力板块等于是‘蓄水池’的作用，在下游需求放缓时，神华仍能掌握市场主动权，避免因行业周期性带来的大起大落。”黄清说。

　　“煤并电”势不可挡

　　在去年之前，煤电一体化的操作路径一般是电力企业投资煤矿，或是煤炭企业参与建设坑口电厂，而在如今煤强电弱的市场背景下，一个明显的变化是，煤企并购电企已经渐成趋势。

　　在煤炭大省山西，继去年10月同煤集团重组漳泽电力之后，今年1月山西国资委再次宣布，山西煤炭运销集团将控股山西国际电力集团。

　　而与山西省由政府主导，通过资产无偿划拨来实现“煤电联姻”的形式不同，此次神华通过注资16.51亿控股巴蜀电力则更突显了市场手段的力量。

　　在中央财经大学中国煤炭经济研究中心教授邢雷看来，在短期内无法进行煤电改革的情况下，用煤电一体化的思路来解决电力公司的原料供应问题，外部成本内部化，可以省去煤价不断上涨的成本，解决火电亏损的问题，算是比较现实地解决目前问题的办法。

　　“在目前煤电矛盾的制度变革不能快速推进的情况下，煤电一体化肯定是一个趋势。” 中商流通生产力促进中心煤炭行业分析师李廷称，未来一段时间内最有可能被煤炭企业整合的发电企业是地方国有发电企业。

　　“因为煤炭和电力企业一般都属于地方大型企业，整合往往需要政府牵头做很多工作，接下来，一些煤炭大省的地方国有发电企业，很可能陆续被所在区域的大型煤炭企业整合。”李廷说。

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