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微博截图

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　　□本报记者 刘兴龙

　　人才扼住新兴产业估值“命门”

　　“各位就当我在微博上撒了一回娇吧”，冯小刚(微博)9日晚更新微博，用调侃的口吻为退休风波画上句号。因一句想要和电影说分手的微博，冯小刚引发网络、影视圈和股市的连锁反应，华谊兄弟(微博)(300027)连续三个交易日跑输大盘，股东因此少赚约3.2亿元。

　　冯小刚贡献华谊七成电影收入

　　素有贺岁片之父美誉的冯小刚不经意间导演了一出“财经贺岁短剧”。2月8日凌晨2点，冯小刚发微博称：“拍了三个多月，每天风里土里，咬不完的牙，着不完的急，渐渐度日如年。对电影的爱越来越淡，对这样的生活也开始感到厌恶，也许真的到了要和它说分手的时候了”。

　　一席意欲退休的话瞬间成了网络里的热门话题。冯小刚是华谊兄弟的台柱子，他的去留不仅影迷关心，也同样牵动着上市公司股价。在A股市场2月8日-10日连续上涨的反弹行情中，华谊兄弟却表现十分疲软，继8日涨幅弱于大盘之后，9日、10日更是分别下跌了1.19%、0.49%。

　　有网友算了一笔账，8日-10日创业板累计上涨3.74%，而华谊兄弟却下跌了0.2%，照此计算，冯小刚的一条“退休”微博让所有股东少赚了3.2亿元，而持有576万股华谊兄弟股权的冯小刚本人的“损失”约为304万元。

　　好在冯导的退休只是虚惊一场。冯小刚9日晚更新微博：“本人非常情绪化的直抒胸臆，引发数万网友转发评论，也连累华谊股票受创。我不是一个自私的人，我会尊重与华谊的合约，并力所能及高质履行”。在话语的最后，冯小刚调侃道：“各位就当我在微博上撒了一回娇吧”。

　　没了冯小刚，华谊兄弟会怎么样？恐怕很多人都在心里暗自揣测，毕竟冯小刚是当下最具票房号召力的导演之一。

　　事实上，在华谊兄弟的主营业务收入中，电影业务占比接近四成，毛利率高达48%左右，是最主要的收入来源。2011年三季报显示，前三季共有6部电影贡献利润，其中冯小刚执导的《非诚勿扰Ⅱ》票房分账及版权销售收入7626.41万元，衍生收入2228.98万元，合计9855.39万元。而另外5部电影全部收入合计只有4029.13万元，只有冯导作品票房的约四成。

　　同样，在2010年前三季度，冯小刚执导的《唐山大地震》收获了创纪录的票房，收入17218.47万元，衍生收入3352.50万元，合计2.06亿元。同期，其余多部口碑和票房均良好的影片收入合计仅7970.17万元，不足《唐山大地震》的四成。

　　从近两年的业绩情况来看，冯小刚保持着每年一部大片的产出频率，创造的收入却占到了华谊兄弟电影业务的七成左右。华谊兄弟董事长王中军直言：“冯小刚是公司核心竞争产品”。

　　人才 估值新变量

　　华远地产董事长任志强(微博)在看到冯小刚引发的轰动效应之后，回复道：“小潘(潘石屹(微博))常撒娇，咋不影响股价？”这句玩笑话，却恰恰指出了本次风波的关键。

　　在近几年创业板、中小板带动的中小企业上市浪潮中，许多新兴产业上市公司登陆资本市场，例如电影动漫、新能源等。不同于传统的制造业，他们的核心竞争力不再是冰冷的机器，或是资本的推动，创造力和研发能力成为了产品高毛利的保障。对于这些上市公司，市盈率、市净率等指标并不能完全反映出估值的水平，因为如果失去了人才，也就失去了高成长性的动力。

　　有着“电视剧第一股”之称的华策影视(微博)(300133)，2011年前三季度主营业务收入2.69亿元，其中电视剧销售收入为2.55亿元，占比约95%。与华谊兄弟“明星”云集不同，华策影视的核心竞争力在于制作团队的优势，作为股东之一的邹静之、刘恒都是业内的金牌编剧。

　　不仅是影视行业，新兴的制造产业同样如此。南都电源(300068)是以高容量阀控密封蓄电池为主要产品的新能源概念公司，新能源储能产品的研发是该公司竞争的优势之一。不过，2011年11月，南都电源总工程师童一波辞职引发了投资者的关注。

　　从业绩角度看，南都电源2009年净利润1.61亿元，2010年8163.78万元，2011年前三季度仅2908.41万元，呈现逐级下滑的趋势。券商研究员表示，重要技术骨干辞职如果交接顺利则对企业影响不大，但是若带走技术资源并被竞争对手利用，那就会成为潜在的经营风险。

　　在“十二五”规划将新兴产业和结构调整列为重要发展目标的背景下，人才对于上市公司的重要性将越来越突出。在提高薪酬水平的同时，股权激励也成为了留住人才、提高竞争力的重要举措。对于这些人才依赖程度较高的上市公司，创造力、研发能力的变化，将与市盈率、市净率等指标一起构成评判估值的体系。