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　　周芳

　　当痛失“重组”这根救命稻草后，长期在盈亏线边缘挣扎的长航凤凰(000520.SZ)最终将自救焦点转移到变卖资产上。

　　昨日，长航凤凰召开2012年第一次临时股东大会，会上通过了《关于处置长江轮驳资产的议案》，467艘账面原值共计12.61亿元的长江轮驳资产将分两年采取整船出售及拆解相结合的方式分批处置，预计处置收益近8600万元。

　　而据长航凤凰昨日晚间公告，用于替代传统轮驳运输的长江40艘自航船并未达到预期目标且有持续的可能，预计该批船舶将减值1.91亿元。此减值准备事项减少公司2011年度利润总额1.91亿元。

　　分析人士认为，在内河运输需求低迷、运价下滑等行业现状下，长航凤凰很可能再次走到扭亏无望、面临“戴帽”的十字路口。

　　轮驳资产遭贱卖

　　据悉，由于长江驳船的平均吨位太小，不能完全适应市场大批量发运的要求，再加之驳船本身无动力、机动性差，起止港等需港作拖轮取送，环节复杂、费用高，编队、换拖作业时间长，影响船舶运行周期(以川江区段为例，驳船平均周期为82天，月吨船产量0.73吨；而自航货轮平均周期44.6天，月吨船产量1.43吨)，因而传统的轮驳搭配运输方式业已成为长江运输成本居高不下、效益亏损的一个重要原因。

　　武钢、重钢、马钢、华新及南通、镇江、南京港等重点客户市场已根本不接收长江驳船。而其他零星竞争市场，长江驳船相较灵活、快捷的地方自航船则更无竞争力。

　　鉴于此，长航凤凰拟通过抛售一大批驳船的方式，优化长江运力结构，降低生产成本，提升长江经济效益。

　　记者注意到，本次拟处置的长江轮驳账面净值为2.70亿元，虽可获处置收入3.56亿元，但最终收益仅8600万元。其中，以整体处置的方式处置不赚反亏3354万元；而通过拆解(即废铁回收)方式获利最多(约1.2亿元)，账面净值约966万元的16艘轮驳则由南京凤凰免费承租。

　　恐再陷“戴帽”窘境

　　事实上，长航凤凰并非首次变卖旗下船舶资产。早在2010年10月，长航凤凰便通过北京产权交易所和重庆产权交易所挂牌出售了128艘运输船舶和5艘辅助船舶，共获得资产处置收入1.10亿元，获得收益9552万元。两个月后，公司又提出处置“长江82007”等36艘船舶的方案。上述变卖资产行为的直接影响是，2010年公司业绩扭亏为盈，免于“戴帽”。

　　反观本轮变卖资产的时间点，亦相当微妙。在重组宣告失败后，1月31日，长航凤凰公布的2011年度业绩预告可谓“雪上加霜”——其归属上市公司股东净利润亏损金额在8.7亿元至8.8亿元。

　　与此同时，长航凤凰“长江运力升级换代总体战略安排”进行得也并不乐观。公司在“十一五”期间投资6.3亿元建造的40艘自航船，本计划替代原有传统的轮驳运输方式，以降低营运成本、优化船队结构，以适应客户和市场快速的发展。但受金融危机影响，航运市场持续低迷，从上述船舶的实际运营情况来看，未能达到预期目标并有持续的可能，相关资产存在明显的减值迹象，预计该批船舶减值1.91亿元。而根据上述船舶尚可运营年限、各年度的收益测算，该批自航船未来现金净流量现值仅为4436万元。

　　尽管如此，长航凤凰仍计划在今明两年通过建、购及租赁等多种方式再发展250艘、150万吨左右的长江自航船运力。

　　为满足流动资金周转的需求，公司通过委托贷款方式向其控股股东中国长江航运(集团)总公司借款2亿元，预计利息1443万元。同时，公司控股子公司长江交科还以“长华海”等7艘船舶与交银租赁进行融资租赁交易，融资3.75亿元。

　　除此之外，长航凤凰控股股东中国外运长航(集团)总公司还进一步加强了对公司的控制力。昨日选举产生公司第六届董事会董事、独立董事以及监事会监事人员名单中，控股股东席位占据了大半壁江山。不过值得玩味的是，控股股东高层认为公司高管大换血将对公司业绩和未来发展形成利好；而长航凤凰内部一位高管则认为是“正常的人事变动，不会对公司业绩带来任何或好或坏的影响”。

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