《投资者报》分析员 黄凤清

　　2011年，全球经济增速进一步放缓。虽然大多数上市公司的业绩依然保持着增长的势头，但难掩后劲不足。

　　截至1月9日，在已发布2011年度业绩预告的887家公司中，实现盈利且增长的预喜公司(包括预增、略增、扭亏以及续盈中业绩增长的部分，下同)占比近七成。整体来看，已发布预告的公司净利润实现同比增长，但与过去两年相比增幅已明显放缓。与此同时，2011年四季度净利润环比出现回落。受经济周期、调控政策影响较大的机械设备、电子、房地产等板块拖了业绩的后腿。

　　可见，经济环境的变化已在上市公司业绩中得到了反映。在此背景下，A股出现大跌。对比多年来上市公司业绩增速及股市涨跌幅后发现，作为经济晴雨表的股市似乎有点反应过度。

　　七成公司业绩预喜

　　从目前的数据来看，上市公司2011年度业绩预告总体喜大于忧。在已发年度预告的887家公司中，有588家公司预喜，占比为66.4%。

　　预喜公司中，业绩预计增幅(按中值计，下同)在五成及以上的有223家，还有113家公司预计增幅在30%~50%之间。其中恒逸石化、铁岭新城、ST兰光、青海明胶以及福建水泥这5家公司的预计增幅均超过10倍。

　　如此来看情况似乎较为乐观。但深入分析，便发现其中的隐忧。在预计涨幅最大的前20家公司中，纯粹依靠改善经营实现业绩提升的公司很少，多是因为重组或其他非经常性收益刺激了利润的增长。

　　如预计增幅前三名的恒逸石化、铁岭新城及ST兰光，皆因实施了重组，业绩大涨。

　　与大幅预增的公司相比，预计业绩大幅下降甚至亏损的公司，更真实反映了宏观经济及行业景气的变化。

　　预警(包括预减、略减、亏损以及续盈中业绩下降的部分，下同)公司共有250家，在所有已发预告的公司中占28.18%。业绩预计下降50%及以上的有95家。

　　从预计降幅最大的前20家公司可以看到，上市公司业绩大幅下降主要是由于原材料、人工等成本及各项费用上升，以及市场低迷、产品价格下降。如湖北金环预计年度亏损7100万元至8100万元，原因主要是原材料价格较高，生产成本居高不下，同时产品销售价格不能有效提升。成霖股份预计亏损1.1亿元至1.2亿元之间，主要是由于材料价格上涨、人工成本上升、人民币升值及开发国内市场营销费用支出。

　　三行业业绩预计下降

　　受经济形势及行业景气度变化的影响，各行业的业绩出现分化。

　　由于煤炭价格持续飙升，长源电力、华银电力等不少电力公司预告业绩下降且降幅较大。受此影响，按目前数据计算公用事业行业预计净利润同比下跌21%，为23个申万一级行业中业绩最差的一个。

　　除原材料及人工成本的上升外，机械设备行业还受固定资产投资增幅逐步放缓、房地产持续调控及人民币升值等因素的冲击。该行业景气度大幅下滑，在已发业绩预告的公司中有三成预警。目前来看，行业净利润预计同比下降10.25%，降幅仅次于公用事业行业。

　　受经济增速放缓、信贷收紧以及行业政策等因素影响较为明显的还有房地产、电子、交运设备等行业。由于汽车产业刺激政策退出，加上行业竞争激烈，交运设备行业已发预告公司中有四成发出业绩预警，净利润同比下降4.23%。因需求疲软，电子行业目前预计净利润增幅不足10%。而受调控政策的影响，房地产行业虽然仍预计同比增长，但增幅只有13.4%，在23个行业中排第16位。

　　在部分行业预计增幅不足10%的同时，目前有4个行业预计增幅超过五成。其中综合行业预计增幅居首位，主要是由于行业内部分公司实施了重组或出售土地、房产等，并不能反映其真实的经营情况。

　　在产品价格上涨的背景下，有色金属行业的业绩预计增幅也不俗，以超八成的增幅居第二位。此外，农林牧渔、化工行业目前的预计增幅也超过了50%。

　　净利润预增21%

　　将发布了具体预测数据的公司进行汇总统计，A股上市公司2011年净利润仍能实现增长，当前整体预计增幅为21%左右。

　　与过去两年A股上市公司净利润增幅相比，2011年的预计增幅明显下降。在过去5年中也处于较低水平，仅次于2008年的业绩增幅。2007~2010年A股上市公司净利润增幅分别为51.47%、-14.76%、27.48%、38.96%。

　　另一方面，从环比的角度来看，上市公司四季度业绩较三季度出现下降，增长缺乏后劲。可见，不管是从行业业绩增幅来看还是从整体情况来看，宏观经济形势的变化都得到了反映。

　　作为经济的晴雨表，股市在经济增速放缓时出现上涨趋缓或下跌属正常。但从A股的情况来看却似乎有点反应过度。

　　原因在于，2011年上市公司的业绩增速虽不是很高，但在过去10年来看仍高于2002年、2005年、2008年的增速，与2004年相比也相差不大。2010年的业绩更是在过去10年中处于较高水平。但即便如此，A股却在2011年创出了历史第三大跌幅，在2010年也跌去了14.31%。

　　对比2002~2011年上市公司净利润增幅及上证指数涨幅，发现大多时间内二者走势均吻合。但在2010年，上市公司净利润增幅较2009年提高10个百分点，而上证指数却开始出现下跌。

　　从这个角度来看，近两年A股走势如此低迷，原因并不仅仅在于经济、公司业绩增速的放缓，也许更大程度上是市场自身问题所致。■