■本报记者 曹 蓓吕 东吴婷婷本报见习记者肖怀洋

　　编者按：2011年1月4日，本报银信周刊推出《2011中国银行(微博)业八大猜想》。这八大猜想分别为：猜想1.新增信贷规模微缩不萎缩，7—7.5万亿不只是传说？猜想2.拨备政策成业绩最大变数，银行业利润增速将达20%？猜想3.银行监管“长牙齿” ，新四大工具上半年落地？猜想4.银行股承压利率市场化，小QFII助力走出估值洼地？猜想5. 跑不赢刘翔也要跑赢CPI，银行理财产品发行再现井喷？猜想6.地方银行A股IPO潮起，城商行农商行上市年来临？猜想7.“平深恋”步入实质阶段，整合效果1+1>2？猜想8.直面后金融危机时代，中资银行“走出去”提速？

　　盘点2011年初对银行业的八大猜想，唯有城商行农商行上市出现偏差。猜想一、二、五、七可谓十分靠谱，而猜想三、四、八正在推进中。如今回望八大猜想，更增添了对2012年中国银行业发展的期许。因此，本刊今日再次推出《2012中国银行业八大猜想》。

　　猜想1

　　上市银行盈利增幅20%左右

　　关注程度：★★★★☆

　　期待指数：★★★★★

　　2011年，在信贷规模受限的背景下，上市银行通过息差回升保持住了连续两年的高速增长态势。多家机构预测，2011年上市银行净利润增幅在30%之上。不过，对于今年的业绩情况，业内则普遍持保守态度，根据分析师的测算，明年上市银行的净利润增速或将回落至15%―20%之间。

　　平安证券(微博)近期发布的2012年银行业投资策略报告认为，2012年在政策微调和定向宽松背景下，预计贷款和存款增速将出现整体性均衡回升。上市银行净息差将维持在2011年全年水平附近波动，中间业务继续快速发展，前期过度紧缩的调控政策也将造成不良贷款余额上升的轻度资产质量恶化周期。预计2012年上市银行平均净利润同比增速将从2011年的31.3%回落至17.6%，此外，平安证券认为今年出现当前已宣布之外的再融资需求的可能性很小。

　　中金公司认为，受货币政策放松信号将降低银行贷款议价能力、经济增长放缓将令银行风险偏好下降、存款重定价和定期化推高存款成本以及市场收益率降低的影响，净息差将在今年2季度开始逐季缩窄，全年平均将略低于2011年水平。

　　此外，基于中金固定收益组对通胀的乐观判断，中金公司认为今年下半年降息是大概率事件，预计上市银行2012年盈利增长14.6%。其中，股份制银行受存款制约和净息差弹性高的影响，盈利增速向大银行靠拢。而城商行则受益于高资本充足率和低贷存比，盈利增速有望维持在18%。中金预计今年1季度盈利增速将达到23%，为全年高点，随后逐季放缓。

　　中信建投证券认为，2012年新增贷款增速提高到15%左右，信贷结构调整继续，中小企业、三农贷款以及新兴产业贷款规模增加。随着存款成本提升， 银行贷款议价能力下降，中小企业贷款利率上浮比率下降，同时资金市场收益率、票据和债券市场收益率由于流动性充裕而下降，银行业净息差将触顶回落，从2011年2.7%下降到2012年2.6%。中信建投认为，2012年上市银行业手续费和佣金净收入同比增长40%-50%，贡献近10%的业绩增长，预计2012年行业净利润增长20%，其中中型银行净利润增速最高。

　　猜想2

　　存准率至少下调三次

　　关注程度：★★★★★

　　期待指数：★★★★★

　　外汇占款连续两个月的净减少；央行时隔6个月再次停发3月央票；一周公开市场净投放资金90亿元，2011年岁末的一系列信号让2012年的存准率引发人们无限的遐想。而在这些遐想中，下调成了统一的关键字。不同的是，对于下调的幅度，业内人士则见仁见智。业内普遍认为，2012年全年或将下调存准率三次以上。

　　央行公布的数据显示，11月份中国央行和金融机构外汇占款净减少人民币279亿元(合44亿美元)，显示外资连续第二个月净流出，一返过去几年持续流入的趋势。

　　此外，2011年12月的最后几天，央行暂停在公开市场发行3月期央票，这是央行时隔6个月再次停发3月央票。一周内央行公开市场净投放资金90亿元，被市场解读为再度释放宽松信号，存准率下调的政策窗口再度打开。

　　中行发布《2012年一季度经济金融展望》报告指出，预计2012年上半年存准率下调2次以上，近期调整利率的可能性不大，短期内利率保持总体稳定。

　　汇丰环球研究表示，预计央行将在未来几个季度中采取果断的措施，未来六个月中存准率将至少再下调三次，未来几周内就可能出现下一次下调。

　　全国人大财经委员会副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵认为，中国经济在2012年增速放缓是必然趋势，相信明年会比较多动用存准率的手段。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇(微博)近期在微博中称，外汇占款下降之势可能持续一段时间，考虑到春节因素以及明年初公开市场到期资金的大幅减少，央行近期有可能再降存准率，而且不排除一次降低1%的可能性。

　　1月8日，央行最新公布的金融数据显示，2011年人民币贷款增长7.47万亿元。2011年12月，人民币存款和贷款均放量增长。分析人士认为，此前市场预期的普遍下调存款准备金率的时间点可能延后。

　　猜想3

　　新增信贷规模约8万亿

　　关注程度：★★★★★

　　期待指数：★★★★★

　　2012年的信贷规模应该是各种猜想当中，悬念较小的一个。无论监管层还是业内人士，对于今年信贷政策和规模的预计，出现了一致的声音。

　　此前结束的中央经济工作会议上，对今年经济工作作出了总体要求，“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，增强调控的针对性、灵活性、前瞻性”。会议还指出，货币政策要根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，综合运用多种货币政策工具，保持货币信贷总量合理增长，优化信贷结构。

　　银监会主席助理阎庆民近日表示，2012年新增贷款规模可能比去年略有增加，但预计信贷政策难以放松。

　　央行货币政策委员会委员夏斌(微博)表示，若2012年内地经济增长8%，估计仍然实施稳健的货币政策，相对2009年、2010年的货币政策，稳健的货币政策相对偏紧，不过预计应保持合理的信贷投放。

　　“明年的新增信贷规模大约为8万亿，综合各种因素来看，信贷投放保持13%-14%的增长是比较合理的区间。”中国银行国际金融研究所所长、战略管理部副总经理宗良此前在接受《证券日报(微博)》记者采访时指出。

　　安信证券认为，货币政策从“把好流动性这个总阀门”转变为“保持货币信贷总量合理增长”， 本身意味着政府态度的实质变化。这意味着银行信贷所面临的政策环境至少要好于今年。

　　瑞穗证券大中华区首席经济学家家沈建光(微博)表示，从具体实施来看，预计明年货币政策从操作上将回归中性。预计明年M2目标或为14%～15%之间，新增贷款超过8万亿元。

　　光大银行(微博)首席宏观分析师盛宏清(微博)也预计，明年新增贷款则可能在8万亿元左右。

　　交通银行金融研究中心刚刚发布的报告也预计2012年全年新增贷款在8万亿元至8.5万亿元区间，同比增长15%左右。

　　交行认为，在经济增速不会大幅回落的情况下，2012年贷款需求依然维持在一定水平。报告分析了贷款需求持续增长的四大原因，包括中西部基础设施建设、保障房建设等因素，将带来一定规模的贷款需求；明年实际消费增速有所上升，带动相应贷款需求增加；监管部门对“影子银行”加强监管，表外融资转移到表内，将导致一部分的融资需求转移到银行信贷上；对小企业、三农、战略新兴产业等领域的信贷支持进一步加强。

　　城商行上市破题

　　猜想4

　　关注程度：★★★★☆

　　期待指数：★★★★★

　　告别了热情高涨却又碌碌无为的一年，进入2012年，城商行上市之路虽充满变数，但破题机率也将大增。

　　经过多年发展，我国城商行队伍运作已趋规范，业绩稳定增长。目前城商行的利润总额接近900亿元，这是2003年的16倍。

　　然而与自身发展不相匹配的是，自北京银行、南京银行、宁波银行三家城商行于2007年集中上市之后，四年多时间已过，A股市场还是未见城商行的踪影。随着今年以来小企业融资所面临的困境，自身具有扶持当地中小企业为背景的城商们，也迎来了上市的新机遇。

　　在日前召开的第九届中小企业融资论坛上，银监会监管二处处长张海川向记者透露，目前城商行普遍经营状况良好，信贷风险管控指标良好，多家城商行符合上市经营指标。“到目前为止，所有报给我们的上市申请，符合标准的我们都会同意。”

　　从自身业务发展来看，在服务当地小企业方面城商行更具有先天优势。而事实也证明，城商行最近几年持续稳健发展，在支持小微企业发展方面起了巨大作用。目前为止，全国城市商业银行系统对于小企业贷款的余额1.38万亿，占全部城商行企业贷款的46.8%，城商行今年的小企业的贷款增速比年初增长了21.82%，比各项贷款平均增速高5.66%。

　　银监会官员公开表示对城商行上市的支持，这令徘徊在A股市场外已久的多家城商行看到了希望。但2012年A股市场能否真出现城商行的身影，还需要考量多种因素。首先，城商行中还是存在发展参差不齐且同质化严重的情况。市场环境是否支持等多种因素的考量。其次，未上市城商行的员工持股问题则是另一道无法绕过的槛。而近年来，众多城商行的增资扩股，也是为了达到降低员工持股比例的目地。此外，市场环境也是制约城商行成功IPO的另一因素。

　　猜想5

　　小微企业贷款高歌猛进

　　关注程度：★★★★☆

　　期待指数：★★★★★

　　从被冷落多年到现在各家银行眼中的香饽饽，中小企业、小微企业贷款业务成为2012年银行对公贷款的重要的突破点。分析师普遍预计，今年银行将会进一步加大利率较高的小微企业贷款的投放力度。

　　根据最新的央行货币政策执行报告，2011年前三季度中小企业新增贷款占总增量比例高达38%，由此带动上浮贷款占比从年初的49.2%升至67.2%。中信证券认为，2012年中小企业新增贷款占比将超过40%，贷款收益率较2011年持平或略有提升，贷存比压力较大的银行将继续申请小企业金融债发行额度，另一方面，大型企业贷款收益率可能较2011年有所下滑，主要原因为经济下行带来的议价能力减弱。

　　自2011年下半年以来，从中央到监管机构，鼓励加大对小微企业金融扶持的政策密集出台。近期，随着兴业银行(微博)300亿金融债发行完成以及民生银行500亿元的金融债发行获批，小微金融债发行已正式起航。分析师普遍预计这将在一定程度上利于中小企业流动性的持续改善。统计显示，截至目前已有12家银行递交了小微企业金融债的申请，规模接近3000亿元。

　　除了政策上的倾斜外，多家银行也在战略布局层面将小微企业视为未来发展的蓝海。近期广发银行对外表示，2012年该行将专门拿出70%的对公信贷资源用于中小企业，其中不少于60%的信贷资源将专项用于支持小微企业发展。

　　招商证券(微博)认为，考虑现在存款资源紧张环境，商业银行发行小企业专项金融债更有利于提升自身收益水平。小微企业贷款收益高，资本占用少，假设小微企业一年期贷款利率在基准利率之上上浮30%，那么小微企业金融债对应的利差为4%。而根据招商证券的调研显示，小微企业贷款的实际利率上浮幅度远在30%之上。因此小企业贷款的实际利差可达到更高的水平。发行小微企业专项金融债有助于提升银行的净息差和净利差。

　　平安证券认为，2012年部分银行受益于中小企业定向宽松将出现大于同业的贷款增速回升，部分银行将由于资产结构调整、中小企业业务重获扩张动力、或存款成本优势而得以保持净息差的上升趋势。

　　猜想6

　　银行理财发行量增速回落

　　关注程度：★★★★☆

　　期待指数：★★★★☆

　　在经历了两年多的发行井喷后，银行理财市场份额已远超基金、券商集合理财，笑傲理财行业。统计显示，截至2011年12月31日，去年以来共有20840款理财产品发行，超过前年全年发行量的两倍；平均最高预期收益率为4.36%，超过一年期定期存款利率0.86个百分点。不过分析人士认为，2012年银行理财产品发行量增速将会回落，且产品平均收益率低于去年。

　　2011年，在通胀高企、存款负利率的背景，能提供相对较高收益的银行理财产品自然受到投资者的热捧，同时银行也通过大发理财产品来缓解存款流失带来的贷存比达标压力。不过， 硬币总有两面。随着理财产品发行量井喷，潜藏在商业银行资产管理运作模式中的风险也逐渐暴露，引起监管部门的高度重视。

　　随着2011下半年以来银监会发布《商业银行理财产品销售管理办法(征求意见稿)》、将目前银行理财资产池涉及到的委托贷款、信托转让、信贷资产转让、监管套利票据、高息揽存以及银银合作等六种模式界定为违规以及叫停期限为1个月以内的超短期产品，2011年以来高歌猛进的银行理财产品发行得到了一定的规范。

　　统计显示，随着监管规范的出台，近期银行短期理财产品发行量大幅跳水。盛世普益提供的数据显示，2011年10月，1个月以下期产品发行量占比出现下跌，环比减少235款，占比从9月份的35.76%降至26.92%；11月，1个月以下期产品发行量环比继续大幅下降，环比减少133款，占比为15.54%。

　　分析人士认为，2012年将是银行理财市场的关键的一年，在监管趋严，CPI回落、存款负利率情况改善以及2012年信贷环境好于2011年的预期下，银行理财产品市场扩容速度或小于2011年，并且理财产品平均收益率也或将低于去年，各家银行的业务分化也将更加明显。

　　猜想7

　　银行扛得住房价降三成

　　关注程度：★★★★☆

　　期待指数：★★★★★

　　随着国家对房地产调控政策的不断推进，2012年银行能否承受地产调控所带来的风险，对房地产市场的调控会不会对商业银行的盈利带来不利影响？这些问题随之而来。

　　记者采访多位业内人士表示，今年国家对房地产的调控仍将持续，而无论是房地产贷款还是个贷，都将维持相对平稳的状态，对银行来讲，无论是风险还是盈利都不会有太大影响。

　　中国银监会2011年11月公布的《中国银行业运行报告(2011年第三季度)》称，针对当前房地产市场的形势，银监会要求银行密切关注房地产贷款风险变化。同时指出，三季度房地产业新增贷款环比首次出现负增长。

　　国家统计局2011年12月18日公布的统计数据显示，在70个大中城市中，11月共有49个城市的新建商品住宅价格环比下降，比上月增加15个。一线城市新房价格全线环比下跌，北京、上海、广州和深圳当月分别环比下跌0.4%、0.4%、0.3%和0.3%。11月共有51个城市的二手房价格环比下跌，占全部70个大中城市的73%。专家认为，11月全国房价下降的范围扩大，调控效果愈发明显。

　　据报道，中国指数研究院(微博)最新的2011年12月百城价格指数显示，2011年12月，百城住宅均价环比连续4个月下降，其中，北京等10大城市住宅价格环比全部下降且平均降幅再次扩大。

　　中国银行国际金融研究所所长、战略管理部副总经理宗良在接受《证券日报》记者采访时表示，国家在房地产调控方面的态度很坚决，因此今年的调控仍将持续。在这种情况下，房价下降20%的可能性比较大，对银行的风险防控和盈利影响都不大。

　　光大银行首席宏观分析师盛宏清表示，房价下降三成，对于中国银行业来说，影响微乎其微。此外，他指出，中国的银行业很多都拥有50%—100%的盈利水平，在这种情况下，房价下跌所带来的损失，对银行盈利的影响也几乎是零。

　　猜想8

　　银行股上演“龙抬头”

　　关注程度：★★★★☆

　　期待指数：★★★★★

　　银行板块高盈利和低估值的特点成为了2011年的主旋律。跨入龙年，在基本面保持稳定的基础上，银行股估值有望触底反弹上演“龙抬头”，然而抬头力度和空间仍受制于几点不确定因素影响。

　　2011年银行股业绩喜人，然而在高增长高利润之下，股价却持续低迷，估值长期处于低位。业内人士认为，这主要受到国际和国内不确定因素的压制。欧债危机持续恶化，地方融资平台及房地产贷款给银行资产质量带来的隐忧都被认为是压低银行股估值的最重要因素。

　　跨入新的一年，多家券商研报认为这一局面将得到改善，2012年新增贷款仍将保持在8万亿左右，行业利润继续保持高速增长，同时信贷风险整体可控，房地产类贷款规模将下降，随着平台贷核查工作收尾和定向宽松的货币政策实施，多种债务重组方案将有效缓解平台类贷款的风险敞口，对银行资产质量风险的担忧将得到缓和。这些都成为银行股估值修复可期的充足理由。

　　虽然龙年上演“龙抬头”可期，但是仍然有一些不确定因素。首先是对银行盈利可持续性的担忧，虽然银行业近几年都保持了较高的利润增长，但这种“依赖利差—信贷扩张—资本充足率下降—再融资”的经营模式一直广受诟病，银行无休止的再融资颇受市场抵触，这在无形中压低了估值。其次，欧债危机尚未解决，世界经济受其拖累能否走出低迷，宏观经济向下的隐忧客观上压制了银行股估值反弹的力度。最后，有传闻原定于2012年1月1日实施的银行业新监管标准将会推迟，监管部门在政策层面能多大程度给予减负，对银行业绩影响至关重要。

　　无论如何，银行股高盈利和低估值的特点近期来看都存在一定合理性，事实上处于价值低位的银行股也在股市低迷期提供了很好的避险保值渠道。虽然空间有限，新的一年我们仍然期待银行股上演“龙抬头”。