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　　欧阳晓红

　　担忧不幸成真。

　　12月20日晚间，中国平安(微博)(601318)公告再融资方案称，拟公开发行260亿元A股可转债，期限6年，票面利率3%。翌日上午，中国平安管理层紧急召开记者电话会议，详解融资内情。

　　不过，A股市场并不买账。21日，外围市场一片涨幅，而A股市场掉头向下，上证综指报收2191.15点，跌幅1.12%，其中，中国平安暴跌5.2%，报收34.43元/股。有投资者指责“中国平安再融资是当日大跌主因”。

　　中国平安的再融资背后凸显的则是保险企业的资金饥渴，统计显示，今年以来已有11险企通过发次级债融资，共募集578.5亿元。

　　机构砸盘

　　市场如此脆弱，经不住一丝压力，260亿融资计划就像那根施压的稻草。

　　对于融资方案，中国平安方面称，“综合考虑多重因素，选择对市场影响最小的可转债融资方式。”不过，机构对此并不看好。

　　相关统计数据显示，12月21日14点16分左右，机构开始对中国平安砸盘，从减持246万元至7259万元；私募基金也尾随抛售269万元，但散户资金却增持7528.91万元。当天，机构净买入-0.77亿元；私募净买入-0.03亿元；但散户资金净买入7959万元。

　　数据显示，机构的买入、卖出成本分别为35.81元/股、35.54元/股；散户的这组数据是35.38元/股、35.57元/股；其价格比明显高过机构；而从机构高买低抛来看，显示其刻意砸盘。22日的中国平安资金流量显示，机构还在继续砸盘，机构抛售1.36亿元，主力净做空1.39亿元。当天，中国平安报收33.99元/股，跌幅1.28%。

　　某种意义上，砸盘的机构或许希望中国平安的融资咒语一直演绎下去。此前每当中国平安公布融资计划时，市场总是以大跌方式回应。

　　不过，一位保险分析师对于投资者做空中国平安并不感到意外，他说，整体上已不看好保险业，如果上证综指跌至2000点左右，在保险公司未及时获得资本补充的情况下，相信会有大量的险企出现偿付能力问题。

　　中信建设认为，此次可转债发行后，如果平安寿险注资100亿~150　亿，2012　年底偿付能力将维持在170%~180%以上。如果平安财险注资50~100　亿，平安产险偿付能力将维持在185%~230%之间。

　　“紧箍咒”

　　自2008年开始执行的新偿付能力充足率就像保险公司的一道“紧箍咒”。一位保险专家指出，“如果资本市场下探1800点，可能大部分中资保险公司的偿付能力充足率都不达标。”

　　中银国际分析师袁琳认为中国平安股权融资也是迫不得已的选择，因为，在资本市场的冲击下，中国平安的偿付能力持续下降，如果不进行再融资，预计今年年末平安集团的偿付能力可能仅为165%，公司迫切需要补充资本金。

　　至于为何不发次级债，中国平安方面解释，根据相关规定，集团公司不能发次级债。此外，次级债会到期，最后4年余额会每年递减20%；可转债可以根本解决问题并且融资成本较低，发可转债后，资本金掌握在集团手里，可以根据业务需要分配给各子公司。不过，上述保险分析师称，其实，保险公司还是更愿意以发行次级债方式补充资本金。像今年来，中国人寿、平安人寿、太保寿险分别获准发行300亿、40亿、80亿的次级债，合计420亿，远远超过去年的次级债发行规模。

　　若保险业投资收益欠佳，资本市场持续低迷，保费收入增速放缓，保险业偿付能力下滑将继续蔓延，那么，发债补充资本金将成为保险公司的一种常态。

　　就此，中央财经大学保险学院院长郝演苏教授警示“别陷入国际标准陷阱”。从欧盟引进的现行保险业偿付能力标准应当按照中国标准进行调整，如果保险业未来大面积偿付能力不足，制度可能就有问题。

　　但保监会一位相关人士认为，偿付能力标准结合了中国国情，进行调整的可能性很小；事实上，达标规定是100%，可能业界有误读。

　　来源：经济观察网