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重啤酒醒 机构反思集中投资理念

http://www.sina.com.cn  2011年12月19日 08:07  证券时报网

  证券时报记者 曹攀峰

  即将过去的2011年当成为理财机构反思的一年。这一年,机构的重仓标的频繁遭遇“黑天鹅”和“地雷股”,近日已连续7个跌停的重庆啤酒,给相关持股机构带来重创。重庆啤酒乙肝疫苗能否研制成功也许还远未到定论之际,但该事件目前的发酵效应,已应引起业内深刻反思。

  “把所有的鸡蛋放在同一个篮子里,然后小心地看好它。”价值投资大师巴菲特曾有如此言论,以提示人们集中投资的价值所在。此法则也是国内不少机构遵循的投资逻辑,在业内,旗下多只产品同时重仓持有某只个股的现象非常普遍。然而,“黑天鹅”事件频发,加之重庆啤酒事件的冲击,各个理财机构不得不重新审视“精选个股”的理念。多位投资人士认为,对所有投资机构来说,重庆啤酒事件都是一个重大警示,风险控制理念不只一句口号,机构投资者一定要客观、冷静。

  屡遭“黑天鹅”、“地雷股”

  这是理财机构争雄搏击的时代。据不完全统计,目前A股市场上公募基金和私募基金产品各有千余只,券商理财产品则有260多只。各理财产品对其投资目标的描述可谓极尽能事,但无论是追求相对收益,还是追逐绝对收益,投资者对他们的期待只有一个——获得高投资收益,甚至是超越同行的超额收益。为此目标,自下而上精选个股成为机构的不二法宝,也为市场所津津乐道。在“黑天鹅”、“地雷股”频发的2011年,此项法宝却屡遭挑战。

  重庆啤酒无疑是个一号地雷。截至上周五,重庆啤酒已遭遇第七个跌停。股市本已寒意逼人,重仓此股的大成基金(微博)和东北证券资管团队想必更感严寒刺骨。按照三季度相关产品公告的数据,大成基金旗下9只基金产品重仓其中,3只产品持有该股市值占该产品净值比例达到9%以上;东北证券资产管理团队共有5只集合理财产品,其中4只产品进驻重庆啤酒,且持有的市值占相关产品的净值比例均在9%左右。

  近3年多时间里,重庆啤酒作为大成基金的独门重仓股,为大成基金创造了不菲收益。曾有媒体测算,3年时间里,重庆啤酒曾为大成基金部分产品创造了超过3倍的收益。然而,在12月8日,重庆啤酒不如预期且被市场质疑的数据公布后,股价已连遭7个跌停,大成基金和东北资管旗下产品遭遇重创,浮动损失惨重。

  事实上,今年以来,类似重庆啤酒的地雷股屡次出现。如年初的双汇发展、浙江动车追尾事件下的高铁类股票、中恒集团紫鑫药业等等,每次事件发生后,重仓的公募基金、券商甚至社保基金均遭遇重创。盘点2011年的机构理财,“黑天鹅”、“地雷股”绝对应是2011年的一大关键词,这些现状也在倒逼基金公司、资管团队重新审视“精选个股”理念的内涵。

  慎重选择重仓

  巴菲特“把鸡蛋放在一个篮子里”的言论令人心动,在此言论下,自下而上精选个股,并重仓持有也成为时下国内不少理财机构遵循的投资逻辑。

  某基金公司投资经理表示,A股市场体量庞大的流通市值和今后较长时间段内的货币政策走向,已决定公募基金在行业轮动中搏杀的空间越来越小,精选个股将是最佳策略。

  “熊市中,投资规模确实应该收缩。在基金经理缺乏明确盈利途径的情况下,且仅有少部分股票抗跌的时候,一个很自然的选择,就是选择安全的标的,并增加集中度。”上海某券商资管部投资经理表示。但他同时认为,“当集中度增加到一定程度时,事情往往会走向反面,潜在的风险就会暴露,一些机构自以为研究很深很透的公司,其经营中也会出现风险,黑天鹅事件总会发生。这时既要保证获取超额收益的目标,又做好风险控制,这其中的平衡确实比较难把握。”

  证券时报记者采访的5位投资经理均表示,集中投资的逻辑本身并无过错。从技术手段上看,目前没有充足的对冲等工具可以有效规避风险。唯一的办法是需要靠机构投资者的判断和风控意识,需格外审慎选择集中持有的个股,特别是具有重大不确定性的个股。

  “对于一个存在重大不确定性的公司,持有其股票本身就是风险投资,风险投资可以参与,但是否需要下重手,则要尤其谨慎。”上述资管总经理表示。某私募人士认为,在高度集中持有某只个股时,应该注重该股票的终极下行风险,考核其终极跌幅,如此才能做到有效风控。

  对于重庆啤酒,业内均认为,若乙肝疫苗研制成功,绝对是世界医学界的奇迹。跟踪调研此项目多年的大成基金和东北资管团队,均认为奇迹发生的概率很大,也因此愿意重仓其中。但大多数机构及投资者认为,奇迹这个称呼本身已经蕴含了重大不确定性。

  “风险投资本身就不能做太多的风险集中,相关投资经理在这个项目中是不审慎的。”上述券商资管总经理表示。

  借用某私募人士的话,A股与赌场的区别在于,赌场的筹码是没有价值的,而A股的股票是有其内在价值的。而埋没的金子最终仍会发光,从过往的经验来看,曾在“黑天鹅”事件遭遇重创的伊利股份和双汇发展,均在日后找到了价值定位,股价均获得回升。而对于深陷漩涡的重庆啤酒,其股价未来能否回升,还要继续关注乙肝疫苗项目的最终定论。

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