《投资者报》记者 岳永明

　　“如果我是大成基金公司的总经理，绝不允许出现重庆啤酒的事。”深圳某著名私募基金董事长愤愤地说。此时，重庆啤酒刚刚经历第一个跌停板，现已是第六个了，大成也因此让持有人亏损了17亿元。

　　虽然大成基金最早介入重庆啤酒时的成本在20元以下，但9只基金重仓、12只基金参与一个故事随时都可能讲完的股票，并非是机构投资者或“正规军”的理性行为。这是目前市场对大成最大的质疑。

　　对于重庆啤酒，《投资者报》采访的投资圈人士分歧较大，深圳一基金经理用天堂和地狱来形容该股。

　　“这是个极端的标的，疫苗一旦研制成功，投资者就步入天堂，失败，则意味着打回原形，而后者概率比前者大很多。”

　　重庆啤酒的疫苗故事是否走到头，目前还难下定论，因为完整的评估数据还没有披露。然而，从重庆啤酒连续6个跌停板来看，投资者对现有信息判断极为负面。

　　大成过于入戏，终至失足。大成先后四次对重庆啤酒估值，从最初的81.06元至43.07元，对于大成基金公司持有人而言，在81元赎回和43元赎回之间差了17亿元。

　　大成入戏兴业强推

　　重庆啤酒疫苗故事讲了13年，机构炒了一茬又一茬，但大成却入戏了。

　　《投资者报》记者获悉，2009年2月，大成投资总监刘明、股票投资总监杨建华等人前往重庆啤酒调研，并面见了疫苗项目的负责人吴玉章。恋情由此开始。

　　2009年一季度，华夏、宝盈从重庆啤酒中退出，大成则大举进入。大成创新成长、大成优选、大成积极成长、大成景阳四只基金重仓持有，共持有2222万股，这是大成第一次大举进入。

　　大成的进入，极大推高了股价。该季度沪深300指数、医药指数均上涨不超过26%，而重庆啤酒上涨了64%。

　　2009年随后的几个季度中，筹码进一步增多。至当年年末，持股总规模达到4488万股，参与的基金也增至10只。

　　进入2010年，大成进一步增持重庆啤酒。一季度，5只基金重仓重庆啤酒，其中大成优选和大成创新成长两只基金分别重仓1039万股、1076万股。至二季度末，大成持有重庆啤酒总股数上升至4823万股，占该股总流通股的10%，并至今保持稳定。

　　重庆啤酒更大幅度的涨幅始于2010年3月26日，此时，大成早已布阵结束。当天，兴业证券分析师王晞发布了第一份有关重庆啤酒的报告，题为《橘子红了》。

　　当天，重新啤酒开盘44分钟后涨停，截止到今年11月中旬，股价从年初的23元飙升至80元，上涨了248%。

　　王晞在报告中动情地写道，“橘子红了，我们只需要在树下等待摘果实”，并给出“强烈推荐”建议。

　　2010年，上证综指下跌了14%，而重仓重庆啤酒的大成财富管理、大成创新成长、大成精选、大成景阳均取得正回报，其中，大成景阳和大成财富管理年回报率分别为20%、12.6%，排在同类基金前列。

　　重啤大成斗法

　　《投资者报》记者在采访过程中，有人认为，大成被重庆啤酒骗了。

　　重庆啤酒发布“揭盲”公告后，大成投研人员前往重庆沟通调研，随后大成基金发布了《关于要求重庆啤酒股份有限公司申请股票停牌并依法充分履行信息披露义务的郑重声明》。

　　大成认为，重庆啤酒12月8日公告不能反映乙型肝炎疫苗新药的疗效及安全性；同时，关于治疗用合成肽乙肝疫苗效用的最终定性，需要试验总结报告给予最终结论，这个结论应是建立在与试验方案设定评价指标相对应的综合评价上的，而不是某项单一指标。

　　“因此在未做出安全性评价之前，单独提供某项疗效指标，将无法使投资者对项目前景做出清晰判断。”

　　就此，重庆啤酒又发布一则公告，针锋相对地指出，不存在对本公司股票交易价格可能产生影响的应披露而未披露的重大信息，亦不存在对前一期披露信息的进一步说明。

　　此后，《投资者报》记者了解到，继投研人员之后，大成公关人员也赶往重庆，寄希望通过媒体敦促重庆啤酒对最受争议的多组应答率数据进行重新核实披露。

　　无果。重庆啤酒作为大成最大的“情人”，此时恋情危机急升。

　　“揭盲”公告发布后，大成对重庆啤酒抱有幻想，以至于在下调估值时异常犹豫。先后经历了“维持按停牌前收盘价估值”，由停牌前81.06元调至43.07元，共计六个跌停板。

　　是不是准确判断重庆啤酒应该下调多少比较难？重庆啤酒第一个跌停后，包括但斌等人就预计至少要六七个跌停板。

　　“大成多次对重庆啤酒估值进行下调，极大地损害了不知情的持有人的利益。”一位业内人士评到，试想，大成基金如果一开始把重庆啤酒的估值由81元调至43元，会有什么情况发生？

　　“大成在挑战持有人的耐心。”上述人士说。

　　对所有大成基金持有人而言，按大成三季度持有重庆啤酒4495万股计，在81元/股赎回基金和在43元/股赎回前后相差17亿元。

　　赎回来袭

　　“公募基金讲的是组合投资，像这种有故事的股票，配一两个点也无可厚非，大成这次尴尬了。”一位明星基金经理说。

　　2011年三季度末，大成基金公募产品总资产755亿元，而仅持有重庆啤酒的市值一度超过35亿元。相比较，来自赎回的压力，是最真切的。

　　《投资者报》记者从银行、保险等渠道了解到，目前大成赎回超过40亿份，更有市场传言认为，赎回已达百亿，这一点大成基金并未确认。

　　中国人寿是大成基金的间接股东，在这次重庆啤酒事件中，受损较大。

　　据大成旗下基金中报，中国人寿保险集团公司分别持有大成优选、大成创新成长1.76亿份、1.22亿份，分别占上市总份额的4.4%、46%，中国人寿保险股份公司持有大成优选4.6亿份，占上市总份额11.67%，而这两只基金因重仓重庆啤酒亏损较大。按照三季末公布的数据，大成旗下单只亏损最多的基金包括大成创新成长、大成财富管理2020以及大成优选，截至12月15日，分别浮亏5.1亿元、3.5亿元、2.31亿元。

　　赎回来袭，大成只能“变卖资产”应对，所以，这或殃及其重仓股。

　　从三季度末大成持有的重仓股上看，其旗下基金持股占流通市值5%以上的股票有三只，包括康美药业、莱宝高科以及海南海药。

　　从持股量上看，持股超过2000万股以上的包括海正药业、江淮汽车、上海汽车、三一重工、格力电器、美的电器、青岛海尔、苏宁电器(微博)、伊利股份以及建设银行、交通银行、招商银行等。