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　　本报记者 苗慧 敖晓波

　　一再拖延后，昨天，重庆啤酒终于披露了“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”的揭盲结果，与预期差之千里，被网友戏谑为“白开水”。这只被乙肝疫苗概念捧至近400亿市值的“牛股”在昨天复盘即被天量大单封死跌停。业内人士认为，这仅仅是个开始。

　　事件

　　13年研发 近乎颗粒无收

　　据重庆啤酒昨天发布公告，以北大人民医院为组长单位的“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”主要疗效指标初步统计结果显示：安慰剂组应答率28.2%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%；治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。

　　公告中，重庆啤酒并未解释上述数据代表着什么，仅称临床合同研究组织RPS医药科技(北京)有限公司对该研究各项疗效及安全性指标的全面统计分析正在进行中。

　　昨天，一位业内人士解释，上述应答率主要是指大三阳转为小三阳的比率。大三阳是指乙肝病毒活动期，小三阳是稳定期。安慰剂指不含任何药理成分的制剂或剂型，在此用作实验结果比较。按揭盲结果，两种乙肝疫苗的应答率仅高出安慰剂组不超2%，基本上意味着疫苗在治疗乙肝方面无效。对此结果，更有网友调侃称“重庆啤酒忙活了13年，最后就弄出来一试管白开水”。

　　此外，上述业内人士指出，鉴于治疗性乙肝病毒研发的超高难度，业内针对重庆啤酒的上述研发一直持有较大分歧，且悲观远大于乐观。如此结果，业内认为必然大于偶然。

　　一位长期关注重庆啤酒的分析人士指出，如果研制成功，重庆啤酒不仅破解了国际难题，乙肝疫苗更有望成为乙肝病毒治疗的主流用药；但根据上述揭盲数据，最为乐观结果也不过是治疗乙肝的辅助性用药，难以对业绩产生大的影响。

　　40亿基金市值遭封停

　　影响

　　在推迟多日之后，重庆啤酒在7日晚间公布的其乙肝疫苗的数据恐怕要令很多豪赌其乙肝疫苗概念的基金公司痛不欲生了。重庆啤酒复盘即封住跌停，这让很多基金难以招架。

　　因乙肝疫苗概念持续炒作不断，重庆啤酒是多家机构重仓的热门股。天相统计显示，2011年基金三季报中，重庆啤酒进入19只基金的前十大重仓股，合计持有市值为31亿元。而重庆啤酒今年10月以来股价大幅上涨近30%，如果这些重仓持有重庆啤酒的基金没有增持或减持，根据最新的股价估算，这些基金持有市值已上升到接近40亿元左右。

　　具体来看，共有富国、国泰、中海、易方达、泰信、大成等公司旗下基金重仓该股。

　　值得注意的是，大成基金最悲催，旗下共有9只基金合计重仓持有4495.15万股重庆啤酒，占该股总股本的9.29%。如果持股未变，按跌停价算，大成系基金一日损失超3亿。此外，富国基金公司旗下也有4只基金身陷其中，截止到今年三季报显示重仓持有重庆啤酒，合计持有252.13万股。

　　截至2011年9月30日，重庆啤酒前十大股东中有6家股东是大成旗下基金，分别是大成创新成长、大成财富管理、大成优选、基金景福、大成精选、大成景阳。另有三只重仓重庆啤酒的大成旗下基金未进入十大股东行业，分别是基金景宏、大成核心、大成行业。这么多基金扎堆一只股票，大成基金的风控是否起到作用也成为市场争议的焦点。

　　13年疫苗悲喜录

　　背景

　　市值从几十亿到400亿，重庆啤酒用了13年。弹指一挥间，对于重庆啤酒和它的粉丝们而言，开始很美好，过程很纠结，结局很悲惨。自1998年10月27日宣布收购佳辰生物开始，资本市场对重庆啤酒的关注点就发生了变化，鲜有人能关注到其啤酒主业的发展如何，更多则是跟着其不时披露的乙肝疫苗研究进展或喜或悲。

　　2003年，治疗性乙肝疫苗进入I期临床，结果证明其安全性符合要求；2006年进入II期A阶段临床，但最终临床结果显示疫苗对慢性乙肝病人没有功效。这让满怀希冀的投资者难以接受，股价就此层层剥皮。2007年夏天，正是其他股票随大势磅礴升值的时候，重庆啤酒却受阻于疫苗研发不畅而股价暴跌。从2007年6月13日的41元高点，一直调整到2008年10月最低探至8元以下，跌幅达80%。

　　平静的日子总是短暂。2010年9月2日，重庆啤酒带着治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗进入II期临床试验后的第四份研究进度公告卷土重来，显示疫苗研发进展稳定。一石激起千层浪，沉寂已久的重庆啤酒再次井喷。从9月2日涨停开始，到11月16日股价冲上阶段新高79.98元/股，重庆啤酒短短两个半月股价暴涨109%。之后，其股价虽然也在弱市中有所下探，但始终处于高位。

　　2011年11月24日，重庆啤酒公告披露称将在12月5日揭盲，为期13年的研究终于要终结了！股价当天涨停；25日，重庆啤酒高开低走，盘中创下上市以来的股价新高83.12元/股，总市值高达401亿，动态市盈率超过150倍，之后停牌静候揭盲。到了指定的12月5日，重庆啤酒失约了，之后连续三次失约。直到昨天，揭盲结果大白于天下，一场疫苗引发的股价起伏录就此续写了新的篇章。

　　专业精神在哪里？

　　■记者手记

　　分析师、研究员之于资本市场，一直被尊以“价值发现者”的美誉，然而，今年的资本市场上充斥着“专业人士不专业”的悖论。从中国宝安“石墨门”到紫鑫药业“人参门”，再到眼下的重庆啤酒“疫苗门”，总是有那么几个研究机构的所谓专业人士，打着专业的旗号对相关个股保持着惯有的“强烈推荐”的评级，而最终的结果却总是让人大跌眼镜。

　　世人皆知，新药研发本来就充满了不确定性，任何一个环节失之毫厘，都有可能导致结果谬以千里。而将此莫须有的未来当成股价的唯一支撑，最终的结果必然是两个极端——成功即是天堂，失败瞬间地狱。

　　在重庆啤酒的此番“疫苗门”中，一名刚刚在“第九届新财富最佳分析师”入选了医药生物行业前五名的明星分析师在过去两年多共做出了近30篇研究报告，几乎篇篇都是溢美之词，持续维持“强烈推荐”评级。倘若普通投资者被一时暴涨的股价冲昏了头脑尚情有可原，可那些应处于第三方冷静旁观的“专业人士”也豪情万丈似乎就有些不应该了。