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　　首钢股份终于迎来重组预案，但却迎来市场一片“嘘声”

　　【证券市场周刊】(综合报道)停牌一年多后，首钢股份(000959)终于迎来重组预案，但却迎来市场一片“嘘声”。11月19日，其发布公告称，拟将部分钢铁资产(主要包括停产的焦化、炼铁、炼钢、线材等)的全部股权与首钢总公司旗下的迁钢全部相关资产进行置换。

　　但就在前一日，首钢股份还发布“重大资产重组事项尚存在不确定性，继续停牌”的公告。11月21日，首钢股份复牌就迎来跌停，遭到市场大幅抛售。截至11月24日收盘，公司股价下降幅度超过20%。

　　预案不符市场预期

　　据《投资者报》称，多位分析师表示，市场预期中的矿业资产没在此次方案当中，而且置入资产迁钢项目也并未完全获得发改委批复，再加上今年以来钢铁业一直处于低迷的状态，这些让首钢股份资产重组更没有吸引力。

　　就此，首钢股份上述人士表示，资产重组经过公司和总公司多方考察后，并做了各种评估后，才出的预案。当然，现在的预案，还没有经过董事会和股东大会的审查。

　　根据首钢重组预案显示，公司控股股东首钢总公司以下属河北省首钢迁安钢铁有限责任公司的全部相关资产与首钢股份已停产资产及第一线材厂进行置换。同时，首钢股份预案显示，在公司重组完成3年内，总公司再将旗下首钢矿业注入。

　　据了解，迁钢成立于2002年，注册资本50亿元，年产铁水780万吨、钢水800万吨和钢材780万吨，在首钢子公司中的地位仅次于首钢股份，盈利能力是钢铁板块中最好的部分，2010年净利润为2.57亿元。

　　不过，迁钢最核心的产能“2160板材项目”一直没有拿到国家批文，这是让市场人士担心的地方。再加上迁钢本身尽管还在盈利，然而能力却有限。此次，迁钢被注入首钢股份短期内无法得到市场认同。

　　首钢总公司称，置出资产按照持续经营假设的预估值约53亿元，重组涉及的解除《土地使用权租赁合同》补偿金额预计约10亿元；置入资产的预估值约180亿元。同时，首钢股份拟以4.29元/股的价格向首钢总公司发行预计不超过30亿股作为支付对价。目前，首钢股份拥有29.67亿股，预案实施后，公司股本翻了一倍多。

　　重组不被看好

　　据了解，目前首钢总公司持有首钢股份比例为63.24%，资产置换完成后，将达到81.72%，进一步掌控上市公司。首钢股份投资者关系部一位女士11月24日称，虽然公司资产置换的程度在A股中很难找到相同的案例，但因为公司实际控制人是北京市国资委，这也不算特别现象。

　　国泰君安分析师李宏亮认为，根据目前热轧和建筑材的盈利能力来看，本次重组增厚业绩有限，重组更多的是为了解决原有资产搬迁和停产对投资者的影响。首钢总公司承诺重组完成后3年内将推动下属首钢矿业公司注入公司，未来将公司打造成为首钢集团在中国境内经营钢铁与上游铁矿资源业务的上市平台。

　　首钢上述人士表示：“此次注入公司的钢铁资产是总公司旗下目前在产的最大项目，而且本身这个项目属于盈利项目，既符合公司主业的要求，也符合上市公司盈利的要求。”

　　无论如何，首钢股份公布重组预案后，连一向很少给出中性评级的各家研究机构，也不看好这份重组预案。截至11月24日，有10家研究机构为首钢股份重组预案写了研究报告，除了兴业证券和国金证券分别给出“推荐”和“持有”的评级外，其余机构均给出“中性”评级。

　　国金证券分析师王招化认为，此次矿业资产未能注入使得方案差于预期。公司盈利较为丰厚的矿石资产有待本次重组完成后的3年内注入，注入时间晚于预期。

　　一位不便透露姓名的分析师表示，实际上业内给出中性评级，就是不看好首钢股份，研究机构往往因为碍于面子问题，没有给出差评。

　　华泰联合证券分析师赵湘鄂和陈雳认为，首钢股份未来总股本为59.67亿股，假设股价为4.29元/股，以当前钢铁公司10倍PE计算，对应EPS为0.429元，对应净利润要求约为25.6亿元。而2010年迁钢净利润只有2.57亿元，单从钢铁主业盈利角度来看，压力还是比较大。

　　截至11月24日收盘，首钢股份的动态市盈率为45.93倍，远高于宝钢股份(600019.SH)的10.43倍和武钢股份(600005.SH)的15.1倍，风险犹存。

　　机构“仓惶”出逃

　　此前，有机构看中了首钢股份在石景山原有土地买入公司股票而损失惨重。中信建投分析师王喆认为，首钢总公司对首钢股份的适当补偿有限，对股价或产生一定的支撑作用，但是作用很有限，不宜将首钢石景山老区土地问题作为炒作因素。

　　迁钢未经审计的财务数据是2009年实现营业收入158.93亿元，净利润1.99亿元；2010年迁钢营业收入为274.22亿元，净利润为2.57亿元；2011年上半年，迁钢营业收入为169.3亿元，净利润为3.53亿元。

　　自2010年10月29日~2011年11月18日，首钢股份停牌期间，上证指数下跌了19.2%，深证综指下跌了25.4%，钢铁行业板块指数下跌了24.1%。因此，首钢股份投资者关系部人士称，公司复牌以来，股价连续下跌的主要原因是补跌。但她也不讳言，市场不看好公司重组方案也是原因之一。

　　尽管多方把首钢股份复牌以来股份连续下跌归为补跌，多家机构选择“仓惶”出逃，还是显示出各家机构对首钢股份的重组方案没有信心。根据龙虎榜数据显示，11月21日，三家机构席位以及民族证券江门港口路证券营业部和光大证券广州花地大道证券营业部共卖出8578.39万元，而平安人寿领衔清仓。

　　11月22日，首钢股延续前一个交易日的弱势表现，盘中再度触及跌停，收盘报3.51元，下跌9.77%，成交额放大至2.6亿元，换手率6.08%。从公开数据看，机构全线出逃。

　　在龙虎榜上，首钢股份卖出榜前四位全部为机构席位，第一到第四位的机构分别卖出0.27亿元、0.15亿元、0.14亿元、0.07亿元，合计总额高达0.63亿元，占11月22日交易总额的24%。

　　如果以3.51元的收盘价计算，四家机构卖出股数分别接近770万股、422万股、400万股、185万股。而从上述卖出股数来看，当天也有多家机构选择折价出逃。对于首钢股份的未来走向，多位机构人士表示，目前市场低迷，国际国内环境均不利于钢铁业，首钢几乎没有走出独立行情的可能性。