万科三季度业绩平平，金地集团第三季度每股盈利只有0.0001元，而另一边招商地产却已经提前超过了去年全年的净利润。身处调控漩涡中心地产股，行业领头羊出现的这种分化，究竟是压垮骆驼的最后一根稻草，还是阶段性筑底？

　　丁艳芳

　　万科未来业绩已锁定

　　在“招宝万金”四大地产股中，除保利地产要待到10月31日的“末班车”外，另外3家都已披露了三季报。万科A(000002)今年前三季度实现营业收入和净利润分别是293.1亿元和35.8亿元，同比增长31%和9.5%。中投证券地产行业分析师李少明认为，万科更多的结算将集中在四季度，截至三季度末的预收款达1228亿元，比2010年底增加了484亿元，合并报表范围内共有1208万平米(约1380亿元)已销售但尚未结算的资源，因而2011年全年和2012年全年的业绩其实已经基本锁定。李少明认为万科被严重低估，并给出了12元的目标价。

　　李少明预计，明年一季度可能是地产行业投资增速的低点，地产股当前投资价值已经显现。建议关注实力强、增长潜力大的公司，尤其是招商地产、亿城股份的厚积薄发，经营弹性高的保利地产，有成长后劲的北京城建、首开股份以及被错杀的世茂股份。

　　金地销售目标还差一半

　　而金地集团(600383)对业绩骤降的解释也是“结算原因”。从三季度看，金地集团7至9月仅实现净利润153.63万元，每股收益仅0.0001元，连一厘都不到。被投资者调侃为“3个月净利润都不够买一套房子”。对此，金地集团表示，“按2011年竣工计划安排，前三季度结算资源有限，但有较多的项目会集中在今年第四季度竣工。”

　　海通证券地产业分析师涂力磊认为，2011年初金地曾计划开工面积283.88万平米，中报里又将此上调至383.48万平米，主要是增加了更多的刚需型产品。但从前三季度的销售情况看，推进程度并不理想，如何提高销售率是其后期的挑战。涂力磊给金地的目标价是8.76元，低于当前股价。

　　招商地产现金充裕

　　招商地产(000024)的三季报则是看上去最靓的，前三季度实现营业收入124.7亿元、净利润20.8亿元，同比增长30.1%和46.1%，在地产类上市公司里增速领先。国泰君安地产行业分析师孙建平判断，该公司全年200亿元的销售目标已完成近90%，全年新开工277万平米的计划也无悬念，预计2012年新开工计划仍然不会下调。根据三季度末预收账款141亿元，以及已销售未入账的认购款，已锁定2011年全年和2012年近7成的业绩。孙建平判断招商地产今明两年的每股收益将在1.48元、1.89元左右，目标股价22元。

　　过去，周转速度偏慢是其以往最大的短板，但现在已得到持续提升。而且，招商地产手握123亿元充裕现金，负债偏低，在调控中攻守自如。

　　部分地产股“青黄不接”

　　除了几家龙头外，大部分上市房企也还“扛得住”。据东兴证券的分析师郑闵钢统计，目前已公布三季报的绝大部分房企实现正收益，三分之二的公司净利润同比有增长，他认为地产股已进入阶段性底部，关注强势企业的突破机会，例如招商地产、万科、金融街、北京城建和荣盛发展。

　　不过，有些小规模地产企业也“鸭梨”渐显，宜华地产前三季度营业收入下降5%，而净利润下降41%，1至9月每股收益仅0.0113元。不仅如此，其2011年没有新的完工项目可以结算，全年预计只能取得400万元的净利润，同比下降60%。而其大股东宜华集团原计划的整体上市方案，也因宏观调控而流产，导致其项目储备有限，又缺乏可持续开发的基础。

　　嘉凯城(000918)也因为可结算的项目较少，而全年业绩预降55%。不过，值得注意的是其第四季度还是有项目可结算的，因而预计全年净利润约5亿元，每股收益在0.28元左右。