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　　《大众证券报》于9月17日报道了《长江电力120亿收购地下电站》一文，率先质疑此次收购有利益输送之嫌，引起了市场广泛讨论，随后各大媒体陆续进行了报道。然而奇怪的是，长江电力(600900)方面就投资者质疑一直保持沉默，并未做出任何回应。记者进一步调查发现，像此次溢价收购大股东资产一事在过去几年里多次发生。

　　收购面临资金风险

　　此前曾给本报寄来邮件举报长江电力的投资者张先生昨日告诉记者，此次收购地下电站，无论是想方设法不设置网络投票，还是溢价29亿元，长江电力都有着自己的一套说法，很明显是做足了准备。不过由于涉及金额较大，此次收购仍有着潜在的风险。

　　公告显示，长江电力此次收购将以现金方式向大股东三峡集团支付相关款项。自《总体框架协议》生效之日起5个工作日内，向三峡集团支付5亿元作为预付款，交割日当日按照该批地下电站资产交易价格的30%支付首期价款，剩余价款作为上市公司对三峡集团的负债，自交割日起1年内付清，如延期，按中国人民银行公布的以交割日为时点的同期银行贷款利率为基础承担罚息。

　　对此，一位资深注册会计师在接受记者采访时表示：“长江电力在本次收购中面临巨大的现金压力，可能面临较大的违约风险，除非长江电力在资金储备方面早有准备，或者在协议安排上能缓解资金压力，否则资金短缺的风险可能会一触即发。”长江电力2011年中报显示，截至6月31日，公司账面货币资金为18.96亿元。

　　越来越贵的资产

　　“当时就是看中了长江电力很有价值，才做长期投资，没想到公司股票会连续5年下跌。”张先生告诉记者，“这其中很大一个原因就是三峡集团完全将长江电力当作一个提款机，光是一个资产注入就被他们玩得炉火纯青。”

　　记者查阅资料发现，像此次溢价收购大股东资产的行为在过去几年多次发生。2009年5月16日，停牌1年之久的长江电力宣布重组工作完成，将向三峡集团一次性收购18台单机容量70万千瓦、合计装机容量为1260万千瓦的发电机组及相应资产。目标资产的账面价值为833亿元，评估值为1073亿元，溢价240亿元，其中18台发电机组均价为59亿元。

　　而长江电力曾于2003年、2005年、2007年收购三峡集团发电机组共8台，与2009年收购的发电机组具有同质性，都为70万千瓦的装机容量，均价分别为47亿元、49亿元和52亿元，溢价率一再提高。

　　对于长江电力此次收购地下电站，华泰证券分析师程鹏分析认为：“地下电站用于汛期发电，合计420万千瓦，作价120亿，相当于每千瓦2860元，但地下电站设计发电量35.11亿千瓦时，对应单位电能投资3.42元/千瓦时，远高于此前26台机组平均1.69元/千瓦时的单位电能投资成本。”

　　增持股票有猫腻？

　　值得一提的是，在注入资产给上市公司的同时，三峡集团也在不断增持上市公司股票。9月15日，长江电力发布《权益变动报告书》显示，从2009年9月28日至2011年9月13日期间，三峡集团增持长江电力股份8.25亿股，占总股份的5%；仅今年5月以来，增持金额就超过22亿元，同时表示未来12个月内将继续择机增持。

　　“高溢价卖资产给上市公司，低价格收购股票，一来一去，三峡集团占去了上市公司多少利益，是不是利益输送？”张先生质疑。“一般而言，产业资本增持要么是对上市公司未来发展有信心，要么是认为公司当前估值水平偏低。”一市场人士向记者表示，“但像三峡集团这样，卖资产给上市公司，然后再从二级市场买上市公司股票并不多见。”

　　实习记者 王朋