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　　苏江

　　在连续亏损5000万元以上之后，ST皇台在2009年通过债务核销成功扭亏，从而避免了退市的命运，但在白酒和葡萄酒均无法盈利的背景之下，ST皇台的重组成为必然选择。

　　2010年春节前，北京鼎泰亨通就为ST皇台寻来了新东家上海厚丰投资。

　　根据双方在2月9日签署的股权转让协议，上海厚丰投资出资22113.72亿元受让北京鼎泰亨通持有ST皇台3477万股股份，约占上市公司总股本的19.6%。

　　此前，北京皇台商贸已经在2009年10-11月间通过大宗交易减持股份将持股比例从原先的23.34%降至17.33%，于是上海厚丰投资成为ST皇台的新任控股股东。

　　虽然上海厚丰投资在受让股权的时候表示，公司在未来12个月内对上市公司原有资产无处置计划及重组计划，但新东家的入组让市场看到了机会，2010年5月份开始买方和卖方机构开始频繁对ST皇台进行调研。

　　二级市场的操盘者

　　在2010年三季报上，中邮核心优势和中邮核心优选两只基金分别持有ST皇台821.87万股和206.41万股，此外兴业趋势投资和东方证券1只资管产品分别持有95.47万股和78.42万股。

　　事实上，ST皇台最近一年来的强劲走势也正是从去年下半年展开，从去年7月2日至11月10日，公司股价从6.32元的低位一路上涨至15.75元的阶段高点，其间涨幅近150%，这显然和机构大举杀入不无关系。

　　不过，令人奇怪的是，在2010年年报中中邮基金大幅减仓，两只产品合计持有的1000余万股仅剩下中邮核心优势持有400万股，而其他几家机构身影也从中消失；及至2011年第1季报，中邮核心优势持有的400万股也抛售殆尽，ST皇台的10大流通股东中除却原有3大法人股东之外，机构已经全部撤退，取而代之的是一些个人投资者。

　　其实，记者对比了2009年报至2011年中报其间ST皇台的持股情况发现，其实通过二级市场获取收益不仅仅是在2010年三季度杀入的机构们。

　　其中对于整个股价走势把握最为准确的是两名个人投资者刘晖和张勇，刘、张两人在2010年二季度就已经在低位提前买入279.85万股和154.9万股，在股价出现首轮暴涨的7-10月份，刘晖顺势减持了约90万股，张勇却加仓了35万股。

　　今年一季度刘晖将持有的剩余189.31万股悉数抛出，预计获利超过2000万-3000万元；不过，张勇却选择了继续持有，截至2011年中报张依然持有182万股ST皇台，如果其没有在ST皇台复牌之后立即选择抛售，那么目前这部分股份的市值约合4036万元，其赚取的收益已经和刘晖基本相当。

　　当然，也有错失机会的投资者，例如钟坚龙在2009年四季度和2010年二季度分别买入188.41万股和51.25万股，然而新东家上海厚丰投资入主之后钟坚龙在2010年二季度选择了小幅获益出局，却错过了此后ST皇台长达一年的主升浪。

　　相比之下，在2010年四季度买入80万股的吴锡君就显得较有耐心，在2011年一二季度分别加仓5万股之后，终于迎来了定增方案公布后的股价上涨。

　　新老东家收益对比

　　今年8月5日，在停牌了两个月之后ST皇台公布了定增方案，计划以不低于14.98元/股的价格发行约5500-6500万股，募集资金用于收购山庄集团51%-100%的股权；其中上市公司大股东上海厚丰投资以现金认购非公开发行股票的35%，约1925-2275万股，以14.98元/股的发行底价推算，上海厚丰投资将耗资2.88亿元-3.41亿元，对应地其将持有上市公司比例将从目前的19.6%提升至23.24%-23.73%。

　　如果算上此前受让股权花费的2.21亿元，上海厚丰投资两次合计耗资约5.1亿-5.6亿元左右，这就是其获得一家上市公司的成本。

　　不过，由于目前ST皇台股价较之其收购之初已经上涨了约280%，上海厚丰投资持有的3477万股以9月16日收盘价22.18元计算市值约为7.71亿元，只不过其目前尚不能够将这部分股份变现。

　　总体来看，上海厚丰投资在2010年2月份受让股权的成本为每股6.36元，此次计划认购定增股份的成本约为14.98元，均远远低于目前ST皇台的股价，可谓精打细算的结果。

　　其实，对比来看，不管是ST皇台昔日的国有控股北京皇台商贸还是私人控股的北京鼎泰亨通，同样也赚得不菲。

　　据记者统计，2009年一季度、三季度、四季度和2010年一季度北京鼎泰亨通分别减持了49万股、38万股、590.79万股和188.43万股，其中有680万股通过大宗交易从方正证券北京和平里东街营业部卖出，其他为二级市场抛售，合计套现金额约为5573.69万元。

　　2010年2月，北京鼎泰亨通将其持有3477万股转让给新东家上海厚丰投资，后者因此凭借着19.6%的持股比例成为皇台酒业第一大股东。

　　整体来看，北京鼎泰亨通在2009年至2010年一季度减持套现约5573.69万元，上述股权转让获得约22113.72万元(约合每股6.36元)；再加上其手中依然持有122.79万股，以9月15日收盘价22.6元计算约合市值2775.05万元，总计约为3.046亿元。

　　而在2003年北京鼎泰亨通从大股东北京皇台商贸手中受让的4466万股股权的成本仅为1.36213亿，这意味着不考虑期间各类关联交易和资产置换等重组收益，北京鼎泰亨通仅仅凭借着买入和卖出上市公司的股权就已经斩获约1.4亿元真金白银，这还不包括依然持有的价值2770万元的皇台酒业现有市值；全部算上整体收益约为1.684亿元之多。

　　此外，另一家股东北京皇台商贸的减持同样不甘示弱，在2009年10月29日-11月12日之间该股东通过6笔大宗交易合计减持1067.04万股，套现约6527.65万元；虽然平均6.12元的减持价格较之目前ST皇台的股价低出不少，但其减持需要满足其持股比例不高出第一大股东北京鼎泰亨通以便于新东家的入主；更为重要的是，目前北京皇台商贸依然持有3019.54万股流通股，约合6.7亿元之多，随着新东家定增方案的出炉，其持有股份最终将会选择陆续减持。