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　　记者 孙宁

　　“天量缩股、巨量增发以及溢价注资，这就是一家流氓抢钱的公司。”有消息指，停牌重组三年之久的*ST华源(600094)将在近日复牌，本来这对于千千万万的投资者来说是一件大喜事，只是，在经历了一连串的缩股和让渡之后，原来持股的股民手中的股票已经“贬值”，相比起新注入的资产，公司的股价将被严重腰斩。有投资者戏谑道，*ST华源的复牌恐怕会重蹈覆辙，成为“第二只中国石油(601857)”。

　　掏空资产  还让小股东还债

　　按照原来的计划，*ST华源是被房地产开发商东福实业借壳。2009年3月31日，东福实业通过司法拍卖，以0.047元/股、总计728.18万元竞得*ST华源15493.2万股股权。稍后，东福实业正式展开对*ST华源的重组。

　　东福实业联合其一致行动人：锦昌贸易、三嘉制冷以及创元贸易将其持有的总计70%的名城地产的股份注入到*ST华源之中，重组方案拟定：以2.23元/股的协商定价，定向增发103947.20万股A股，用于购买名城地产70%的股份。

　　*ST华源虽然重组成功，然而稳健货币政策下，调控之手又难现松动迹象。变身房企后的*ST华源，短期内恐难提出融资计划。

　　*ST华源上述高管向记者表示，政策方面对公司还是有影响的，这不仅仅是对东福产生影响，对整个房地产公司来说，都是有影响的。

　　中投顾问分析人士认为，从*ST华源上半年的经营现状来看，*ST华源实现营业总收入15.55亿元，同比增长100.64%，说明企业经营已经逐渐好转。虽然财务费用方面的确可以反映出*ST华源的资金链出现紧迫，但是由于经营前景好转，预计*ST华源获得破产重组的可能性将大幅上升，对企业未来发展的负面影响较小。

　　然而，投资者对这位新婆家并不十分看好。“复牌是一场悲剧的开幕，房地产能值多少钱？”，在财经股吧上，有投资者表示，就只是一家地产公司，开盘顶多7元左右，华源掏空公司，还让小散户还债。

　　恐成中石油第二？

　　虽然*ST华源已经找到新婆家，但是公司的债权人及投资者却还未有出头天，重组后的“大名城”市场价格能否让投资者如愿以偿仍然是个未知数。

　　此前，为了避免破产清算，*ST华源提出重整计划。首先，*ST华源全体股东以25%的比例缩减股份，总股本由原62944.51万股缩减至47208.4万股。其次，全面展开股份让渡计划：鉴于“控股股东应在上市公司重整过程中承担较多的责任”，华源集团让渡出其持有的87%上市公司股份，其他股东则让渡出其持有的24%的*ST华源股份。

　　最终，全体股东总计让渡出18650.4万股(其中，A股13881.2万股、B股4769.1万股)。暂停上市前，*ST华源收盘价为4.37元。如果按照缩股和让渡之后的比例，总股本就缩小到原来的57%。根据这样的比例，原来4.37元的价格现在就变为7.67元的价格。

　　然而，这个股价显然不能让投资者如愿以偿。如果从新任股东承诺的履行情况看，按标的资产70%股权计算，名城地产2010年的净利润47959.39万元，每股收益0.32元。再折合目前房地产上市公司17倍的行业平均市盈率来看，开盘后的股价就可以粗略计算为5.44元。对比起原来收盘价4.37元缩股和让渡后的折合价7.67元，股东们手上持有的股票还没复牌上市就已经已经严重“贬值”了近30%。

　　另外，还有市场人士认为，如果*ST华源顺利复牌，公司最大的股价压力或将来自于债权银行股东的抛售压力。只要公司股票复牌，债权银行就可以抛售持股套现。对债权银行而言，投资盈利多少是其次，套现收回债权才是最重要的。

　　股价被贬值，还有被抛售的压力，*ST华源复牌后股价恐怕难逃腰斩，会不会成为第二只中石油？有投资者认为，这次重组让*ST华源钻了法律的空子，小散们都是受害者，“天量缩股、巨量增发以及溢价注资，这就是一家流氓抢钱的公司。”