今年资本市场的不佳已经开始侵蚀险企的偿付能力，令大型保险公司不得不寻求外部资本补充，在资本市场持续低迷的情势下，次级债便成了险企最便利的选择。

   中国人寿(下称国寿)前晚在港交所发布公告确认，正在考虑次级债发行和厘定相关细节。市场消息称，国寿正计划发行总额最多达300亿元的10年期次级债。无独有偶，今年上半年偿付能力充足率降至158%的平安人寿，其高层在中报业绩说明会上表示未来也可以发行次级债融资。分析人士认为平安可能未来几月就要发次级债补充偿付能力。

　　资本市场的不佳是大型险企发债的主要原因，受金融资产公允价值上半年下降影响，平安寿险偿付能力计算中的实际资本相对去年中期和去年底都有下降，从而使得平安寿险在利润增幅不大的情况下，偿付能力下降22%。

　　国寿、平安拟加入发债大军

　　今年疲弱的保费增长以及投资收益的差不尽如人意令保险公司通过自身盈利来增强偿付能力变得困难。根据已经发布的中国平安中报显示，平安寿险上半年实现净利润为67.62亿元，仅比去年同期多0.21亿元，但其偿付能力充足率却从去年年底的180 .18%下降到158 .1%，逼近保监会规定的充足II类150%底线。寿险规模保费增幅相比去年略有所回落，其中个险新单保费增长多为利润不高的趸缴保单，个险新单期缴保费同比负增长3 .7%。银保规模保费更呈现17%同比负增长。另外受金融资产公允价值上半年下降影响，平安寿险偿付能力计算中的实际资本相对去年中期和去年底都有下降。从而使得平安寿险在利润增幅不大的情况下，偿付能力下降22%。

　　平安高层在中报说明会上称，未来集团会提前做好资本规划，子公司亦可通过发行次级债来补充偿付能力。中信建投分析师缴文超称，如果下半年平安寿险没有资本注入或者发行次级债，2011年底偿付能力充足率会更加紧张。除非资本市场在下半年和明年出现大幅上涨行情改善投资收益率从而改善偿付能力充足率。

　　而另一个保险巨头中国人寿，市场早已传言其将发行高达300亿元的次级债。周日晚，国寿在港交所发布公告称，确认公司正在考虑次级定期债务发行和厘定相关细节，并尽快将有关议案提交董事会考虑和审议。业内称，早在半个多月前，中国人寿便已在内部确定了拟发行次级债事宜。其计划发行总额最多达300亿元人民币的次级债，年限暂定为10年期，附第五年末发行人赎回权。高盛高华和中金公司成为主承销商。截至2010年底，国寿偿付能力充足率为212%，同比下降30%。

　　中国人寿高层曾在2010年年报发布会上表示，该偿付能力水平尚能支持今后两三年业务的正常发展。但寿险业资深人士称，国寿今年上半年也面临平安寿险上述增长疲缓的境况。根据保费公告，今年前7月，中国人寿共实现原保险 保 费2153亿元，同比仅增长5.23%，该增速不仅低于同业，也远低于公司2010年全年15 .6%的增速。而且其一季度投资收益率仅为1.11%(简单年化为4.50%)，导致国寿一季度净利润同比下滑了22%。就在6月下旬，国寿还宣布按照40%的持股比例向国寿财险增资16亿元。在此情况下，国寿不得不提前推出再融资计划。

　　保险业融资缺口巨大

　　快速发展带来成长的烦恼，保险公司资本金短缺已经不是一时之现象。由于缺乏足够的融资渠道，使得保险公司过多依赖发行次级债满足偿付能力监管的需要。此前除了人保财险之外，通过发行次级债融资的保险公司多为处于第二、三梯队的公司。根据统计，截至7月底，保监会今年已批复同意5家保险公司发行次级债87 .5亿。从2009年以来，保险公司累计发行次级债超过400亿元。其中，泰康人寿和人保财险连续3年发行次级债。

　　根据标准普尔上月发布的报告，假设未来三年没有外部资金注入，资产和股东权益同时保持15%的增长，净保费保持15%的增长，那么，到了2013年，寿险公司资金缺口为320亿元人民币，财险公司为820亿元人民币，合计资金缺口高达1100亿。

　　针对保险业掀起的发债潮，保监会主席吴定富上月提出，将修订保险公司次级债管理办法，改进次级债的发债条件，加强次级债的监督管理。今年5月，保监会推出新版的次级债管理办法意见稿，相比去年底的旧版意见稿，发债门槛大幅降低，主要体现在对偿付能力、盈利以及净资产的要求明显降低，但仍延续了关于未偿付次级债本息额不超过净资产50%的规定。

　　尽管如此，保险业内人士认为，发行次级债只能补充一时的偿付能力，随着保险公司规模的扩大，股东没有足够的钱去注资。放开保险公司上市融资渠道，同时加速增开保险资金的投资渠道提升其收益率，才是标本兼治的良药。

　　南都记者 王梅丽