苏江

　　凭借着人参贸易和人参深加工概念，地处东北吉林的中小板公司紫鑫药业(002118.SZ)股价从去年10月初开始启动，今年7月18日，创下24.45元(除权价)新高，累计涨幅超过250%。

　　近10个月飙涨之间，众多机构从去年第4季度开始频频出现在该股前十大股东行列。而卖方机构分析师们也不断推荐，给予“买入”、“推荐”和“增持”评级，紫鑫药业一时风光无限。

　　今年7月初，一份关于举报信出现在网上，将二级市场赚足眼球的紫鑫药业推上风口浪尖。

　　上述举报信列举紫鑫药业从事人参业务的7家贸易公司的注册时间和股东构成，指出公司可能涉嫌通过这些空壳公司完成人参业务的“空买空卖”行为。

　　7月9日，紫鑫药业通过官方网站就此发表声明，“为维护公司和广大投资者的合法权益”，其全资子公司吉林草还丹药业有限公司(下称“草还丹公司”)已就此事“向公安机关报案，当地公安机关已经立案侦查”。

　　对于紫鑫药业来说，能否从举报门脱身，其去年下半年开始介入的人参贸易能否持续盈利、通过定向增发启动的人参深加工业务能否如愿在2013年投产并获取利润，将起着至关重要的作用。

　　公司预计，上半年净利为1.15亿-1.2亿元，同比增338%-357%，原因为受益于吉林省人参产业振兴计划，公司本期人参产品销售继续保持良好状态。

　　人参业务：新的利润增长点？

　　去年7月1日，紫鑫药业公告称，拟以不低于11.29元/股定向增发不超过9000万股，预计募资10亿元(扣除发行费用后约98657.17万元)都投向分布在通化、延吉、磐石和敦化4个人参系列化项目。

　　根据计划，位于通化和延吉的厂区项目分别投资3亿元，各建成人参深加工约300吨/年的产能(包括175吨生晒参、25吨大力参和100吨模压红参)。

　　位于敦化和磐石的两个厂区则分别需要投入2.47亿元和1.4亿元，项目规模较前两个厂区稍小，建成后各自具备100万吨/年人参深加工的产能(包括50吨生晒参、25吨大力参和25吨模压红参)。

　　半年后的2010年12月31日，紫鑫药业增发完成。由于公司股价当年第4季度从13.69元涨至32.1元，累计涨幅超过130%，使得公司增发价从11.29元提至20.05元。

　　2007年上市的紫鑫药业当初并未涉足人参业务，主要从事中成药的研发、生产、销售和中药材种植业务。

　　公司上市3年间，营业收入从1.7亿元增至2.56亿元，净利润从4720万元增至6030万元。2007年年报和2009年年报分别大幅送转股份和分红派现。

　　去年下半年起，公司希望借助吉林省独特的人参资源优势和地方加快人参产业发展的背景，开始介入人参加工行业。

　　根据公司的计划，希望通过去年末完成的定增募资投入，两年项目建成后达到800吨/年的深加工能力，并推出各类精加工系列产品。

　　紫鑫药业在定增上市公告书披露，上述项目达产后，“可实现年销售收入15920万元，年均利润7733.32万元，项目总投资收益率31.28%”。

　　不仅如此，上述800吨人参深加工项目正式建成之前，紫鑫药业已经开始介入人参贸易，如公司在去年上半年新设紫鑫初元药业和紫鑫般若药业两家全资子公司，同时还成立紫鑫人参研发公司和紫鑫药物研发公司，加大对食品、化妆品和保健品在内的多个人参系列产品的研发。

　　更重要的是，紫鑫药业2010年下半年投资6.2亿元采购加工人参原料，此举为上市公司去年带来爆发式增长。数据显示，2010年公司营收和净利分别为6.42亿元和1.73亿元，同比增长150%和183%。

　　其中，人参系列产品贡献3.59亿元的营业收入，不过新成立的4家子公司中，仅紫鑫初元药业实现4994.17万元营收和110.4万元净利润，其余3家新设公司并未产生利润。

　　据国海证券分析，紫鑫药业2010年耗资6.2亿元用于人参产品收购和林地收购，四季度出售部分深加工产品，3.59亿元人参销售为其带来约1.36亿元毛利。

　　不仅如此，今年一季度，由于人参制品的销售大幅增长，紫鑫药业实现2亿元营业收入，这几乎与其2008年营收相当，6628.5万元的净利润使其成为各路资金追逐的对象。

　　被举报的贸易公司

　　对于去年下半年开始大幅收购干参的紫鑫药业来说，好消息是人参价格的不断上涨。

　　国海证券调研报告显示，截至今年6月初，吉林省水参交易价格已达50元/斤，比去年20元/斤上涨150%；相应干参价格普遍升至220-280元/斤。

　　通过成本收益、历史对比和横向对比等多角度分析，国海证券分析师黄秋菡预计，“今年人参收获季节的水参价格，至少能达到60元/斤，未来1-2年内，人参价格有望超过100元/斤”。

　　据记者了解的信息显示，紫鑫药业去年下半年收购约1700吨干参，去年四季度通过出售约1000吨实现利润1亿多元；今年一季度，公司再次出售310吨，兑现毛利约6700万元。

　　今年3月底，天相投顾分析师彭晓估计，公司当时干参人参库存约在1000-2000吨，“今年可以卖出800-1100吨干参，贡献1.6亿-2亿多元毛利，但此项业务难以持续”。

　　究其原因，在于人参较长的生长周期，我国一般5年后采摘，而去年较好的人参价格行情更使得当年一些人参收成被提前透支，这一定程度减少了最近两年的人参供应。

　　正是这一背景下，致力于人参相关业务的紫鑫药业抛出定增投资人参深加工项目，全部4个人参系列化产品项目在800吨人参深加工基础上形成具体的人参精加工产品。

　　为配合该项目的原料需求，紫鑫药业2010年预期采购在地参进行储备。

　　据紫鑫药业2010年年报披露，公司当期预付在地参采购款余额为2.8608亿元，致使其当年预付款增至3.2亿元，同比增幅达781.37%。

　　具体来看，公司去年分别预先支付延边嘉益人参贸易有限公司、延边耀宇人参贸易有限公司、延边欣鑫人参贸易有限公司和延边劲辉人参贸易有限公司，分别为7140万元、6000万元、4050万元和2500万元在地参采购款，对于剩余8918万元，则没有具体披露。按照计划，这些预付款项的在地参预计将在2011-2013年起参。

　　而恰恰是上述4家贸易公司，成为7月初网上举报信的重要构成部分。

　　根据举报信提供的信息，上述嘉益、耀宇、欣鑫和劲辉4家公司均在2010年4月23日完成注册，其股东出资“都由郭春生出资”，郭作为上市公司实际控制人出任公司董事长兼法定代表人。

　　举报信还披露，耀宇和劲辉两家公司注册资本为500万元，嘉益和欣鑫两家公司注册资本为100万元，每家公司的两名自然人股东均和紫鑫药业及其子公司草还丹公司有关。

　　而紫鑫药业2010年年报披露，上述4家公司为“本公司预付采购在地参的单位”，和上市公司属于“客户关系”。

　　此外，举报信披露另外4家贸易公司的相关情况，分别是通化文博人参贸易有限公司、通化立发人参贸易有限公司、通化致远人参贸易有限公司和通化宏雅人参贸易有限公司。

　　根据举报信披露，文博、立发和致远3家公司均成立于2010年7月19日，注册资本均为1亿元，其中分别出资9800万元的吉林融丰医药、延边美鑫高句丽、吉林鑫玉3家公司的自然人股东，均和紫鑫药业及下属公司有关。

　　同时，文博、立发和致远3家公司的其他自然人股东和上市公司难以撇清关系。另一家宏雅公司则“根本不存在”。

　　紫鑫药业2010年年报显示，文博和立发为其第4大和第5大客户，当年营收分别为1602.88万元和1582.96万元；而同样是公司“销售客户”的致远和宏雅公司，2010年列公司应收账款前5名的第1位和第2位，欠款金额分别为768.87万元和731.37万元。

　　然而，对于上述举报，紫鑫药业并未给出正面回应。

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