中报喜多忧少

　　自下而上增速放缓

　　第一、从中期业绩预告的情形看，增长可期。2011年816家上市公司公布业绩，业绩下滑(略减+预减+续亏)的占比18.5%。首先从历史的同期比较看，业绩最差的是2009 年中期预告，首亏比例达到18%，业绩下滑占比为42%，最后是中报业绩下滑，但是环比增速较快。这个数字比2008年和2010年中期都好。我们可以从此判断中报业绩增速不会很差。按照我们自上而下的判断，比一季度的增速略有放缓，接近20%。其次，从2011年中报预告业绩分行业(公布的家数较多)比较来看，喜多忧少。商业贸易、家电、交运设备、纺织服装、信息设备、建筑建材、机械设备、信息服务占比超过80%，房地产最差，仅仅44%。

　　第二、我们自下而上咨询了分析师对于行业业绩的看法，总体感觉比预告悲观一些，两者的差别可能更多地反映到业绩增速上。中报后明确业绩下调的行业有：石油化工、化纤中的氨纶、粘胶以及化工新材料、海工(如中集)。汽车零部件、造纸、火电、航运、计算机硬件、电解铝、电子(不会有上调的)等。

　　一季度已经有所调整，二季报总体不会下调的行业：医药和旅游，包装。中报不好，暂时不调的行业：房地产。上调的行业：化工里涨价的行业，工程机械的龙头。白电上调5%~6%的可能性大。符合预期的：食品饮料、纺织、环保、除航运外的交运。金融(银行我们预测市场最高)、传媒、网络服务等。

　　对于未来市场的判断，中期的角度来看中报的行情可期，但是短期由于投资者乐观情绪释放较多，如炒新股和次新股等，还有就是6 月份通胀从预期来看创出新高是大概率事件，问题是高多少以及后续政策怎么演变存在不确定性，因此短期市场将面临震荡。

　　短期关注中报业绩股

　　在短期操作上，投资者可关注保障性住房受益的板块如涉及保障房的房地产和建筑类公司、水泥建材，以及中报业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。

　　市场风险提示

　　需要提示投资者的是，通胀预期对市场有影响。 (作者系国信证券分析师)