张建锋

　　一度不被市场看好并保持低市盈率的中国中冶(601618.SH；1618.HK)似乎也获得了资本市场的关注，4月6日，中国中冶上涨3.47%，4月7日再次放量上涨2.39%。

　　中国中冶的上涨与其刚发布的年报不无关系。此前的一个交易日4月1日，中国中冶发布年报称，公司2010年度实现营业总收入2067.92亿元，同比增长24.74%，实现归属母公司所有者的净利润53.21亿元，同比增长20.24%，高于市场预期。

　　在传统业务难有起色的情况下，房地产开发和资源开发成为2010年公司业绩增长的亮点。

　　地产主导业绩

　　在中国中冶2010年各板块收入占比中，工程承包、装备制造、资源开发、房地产开发分别占比为75.2%、5.2%、5.1%、12.1%。其中，房地产开发和资源开发成为去年收入中的亮点，两者在各板块收入占比同比分别增加了6.4%、0.5%，工程承包和装备制造收入占比同比略有下降。

　　2010年公司综合毛利率为13.0%，相比于2009年显著提升0.8个百分点，其中最大的功臣就是房地产开发和资源开发。

　　受板块结构变化和高毛利率的冶金工程板块收入同比下降影响，公司工程承包毛利率小幅下降0.2个百分点至11.5%。

　　装备制造业务受原材料价格上涨和营口中试基地尚未完全达产、折旧等固定费用较高等因素影响，毛利率降至10.1%，同比下降2.2个百分点。

　　在工程承包和装备制造两大业务毛利率同比下降的情况下，房地产开发和资源开发“撑起”了公司盈利重担。

　　作为以房地产开发为主业的央企之一，公司房地产业务去年发展可喜。虽然商品房结算价格较去年同期下降，毛利率同比下滑6.9个百分点，但主要由于保障性住房和土地一级开发进入正常滚动发展状态，毛利率分别提升4.9个和9.5个百分点，进而提升了公司房地产开发毛利率整体同比增加了2.2个百分点，增至23.2%，利润贡献度从10%也猛然提升至22%，成为2010年度公司业务发展的最大亮点。

　　中国中冶董秘康承业对《中国经营报》记者表示，虽然国家限制保障性住房的投资回报率只有3%，但由于保障性住房本身模式统一、建设周期短，所以公司可以发挥自身在管理方面的优势，通过加强管理等手段提高施工效率，进而降低成本，提高毛利率，这是公司在该项业务毛利率高于一般公司的重要原因。

　　在资源开发方面，随着有色金属价格上涨，加之洛阳中硅高科产品多晶硅的5000吨产能投产，规模效应降低单位成本，从而使该项业务毛利率同比上升1.7个百分点至15.9%。

　　向保障房和资源倾斜

　　对公司未来发展的亮点，业内普遍预计，在工程承包和装备制造稳定发展的基础上，房地产开发和资源开发将是公司未来几年业绩增长的最大亮点。

　　而在房地产开发方面，保障性住房又将是公司未来业务的最大看点。

　　2011年政府计划投资1.3万亿元兴建保障性住房1000万套，整个“十二五”期间计划新建3600万套。目前，公司保障性住房开发量位居全国之首，去年新开发项目规划总建筑面积达564万平方米。

　　中国中冶总裁沈鹤庭表示，中冶正在策划与开发银行和人寿保险共同参与保障性住房的建设，目前中冶集团已签约的保障房建设面积有3000万平方米，今年保障房建设仍然是发展的重点。

　　中国中冶副总裁张兆祥透露，今年中冶的保障性住房项目也主要分布于天津、成都等地二线城市，预计今年中冶保障性住房开工面积较之去年相比会增加40%。

　　中信证券表示，作为保障房建设规模最大的央企之一，预计公司未来五年保障房建设规模仍然庞大，在房地产开发业务中占比将继续提升。

　　除了房地产开发，未来公司业绩增长的另一个亮点是资源开发。

　　公司在辽宁、内蒙古、湖南等地区进行铁、铅、锌等金属资源的开发。在“走出去”政策的鼓励下，公司在阿根廷、澳大利亚等国家进行金属资源的开发和加工，在境外拥有铁、铜、镍、钴、金等多种金属矿产资产，其中铜、镍等资源的储量位居国内资源开发企业的前列。

　　2010年公司资源业务实现收入106亿元，同比增加39%。其中多晶硅加工、矿产资源开发业务合计占到30%。目前公司多晶硅产能为5000 吨，今年公司多晶硅产能将继续扩产预计将于2011年扩至10000吨，产能大幅扩张的同时，将有效降低成本，在多晶硅价格保持稳定的前提下，有望提升对公司的业绩贡献。

　　公司年报显示，洛阳中硅公司2010年末全部项目(一至四期)2010 年实现营业收入人民币18.3亿元，利润总额人民币5.1亿元，净利润人民币4.45亿元。记者粗略计算，如果今年多晶硅产能扩张一倍，则2011年能为公司贡献净利润近9亿元，占2011年净利润53.2亿元的比例为16.91%。

　　同时，目前公司瑞木镍钴矿的主体工程建设已经完成95%，2011年有望实现投产。

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