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加息累积效应渐显 高负债上市公司压力增大

http://www.sina.com.cn  2011年04月06日 18:12  新华网

  新华网上海4月6日电(记者何欣荣、杨毅沉)央行5日晚间宣布再度加息,已是去年10月以来的第四次加息。随着政策累积效应的逐步凸显,一些高负债行业如房地产、公用事业和黑色金属的财务成本将进一步增加,并有可能影响到部分上市公司的经营业绩。

  由于A股的2010年年报披露工作尚未结束,根据上海财汇信息统计,截至2010年三季度末,除了原本就是高负债经营的金融业,A股一级行业中资产负债率名列前茅的行业依次是建筑建材(74.17%)、公用事业(70.45%)、房地产(69.59%)、家用电器(66.44%)、商业贸易(66.13%)和黑色金属(62.13%)。

  在资产负债率较低的行业中,食品饮料(39.89%)、餐饮旅游(40.43%)和医药生物(42.24%)的表现比较突出。值得注意的是,这几大行业均为传统行业,经营现金流比较充裕。典型的如白酒龙头贵州茅台,截至2010年年末公司账面上的货币资金高达128亿元,而其资产负债率尚不到30%。

  当然,高负债并非一无是处。举债经营本是企业的常用策略,如果运用得当,不但有利于快速扩张,还可以获得较高的净资产收益率。不过,在当前紧的政策未改且未来还可能再次加息的背景下,投资者对于高负债企业还是要冷静分析、区别对待。

  比如,公用事业企业的资产负债率虽然比较高,但由于其产品价格往往受一定的管制,经成以享受到税收的减免,从而缓解公司的财务压力。再比如航空业,虽然负债率多在70%以上,但其负债中很大一部分为外币债务,受中国央行加息的影响不大。

  钢铁行业的资产负债率数字也比较突出。“但相对于钢铁公司庞大的经营现金流,加息带来的财务成本增加尚不足以成为影响经营业绩的关键因素。”长江证券研究员刘元瑞指出。以宝钢为例,公司2010年的财务费用为8.06亿元,占公司营业总成本的比例还不到1%。如果考虑到大型钢厂多为银行的优质客户,在贷款时可以享受一定优惠,加息带来的实际影响就更小了。

  真正值得关注的是高杠杆经营的企业和扩张过快的企业。前者的代表如房地产企业,长江证券研究员苏雪晶指出,加息既会提高开发商的财务成本,又会增加购房者的按揭压力从而抑制成交。苏雪晶认为,考虑到未来还可能加息,地产业资金面最糟糕的阶段仍未来临。

  后者则散乱分布于各行业中。以近几年正在大举扩张运力的长航油运为例,截至2010年末公司的负债率高达85.38%,从而对业绩造成了较大影响。年报显示,2010年长航油运实现营业收入42.93亿元,而净利只有区区883万元。湘财证券认为,长航油运较高的财务费用在未来两年都将难以解决,因此业绩可能跑不赢其他航运股。

  有意思的是,由于加息周期会导致财务费用增加,一些公司为改善资产负债结构,可能会选择再融资的方式以降低负债率,而实施该计划的前提就是对股东进行现金分红。市场人士认为,一些多年不分红的A股“铁公鸡”在2010年年报中提出分红方案,或许就是出于这方面的考虑。

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