华侨城股价两周上涨20% 市值保卫战初见成效
每经记者 李文艺
华侨城A(000069，收盘价14.83元)可谓是近期市场的焦点公司。先是年报业绩同比大增78.2%，推出高送转预案；紧接着公司在3月8日举行投资者交流会，在会上提出“独立运营文化演艺业务”的设想。
在上述利好频出后，华侨城股价连续两周大涨，昨日(3月14日)再度上涨1.58%，近两周已累计上涨20.37%。
“这正是华侨城管理层希望看到的结果。”一位券商研究员告诉《每日经济新闻》记者，2010年是华侨城整体上市后的首个完整年度，在总股本扩大的情况下，尽管公司各项业务搞得有声有色，但市值却较2009年缩水100亿。作为一家央企，市值缩水迅速引起了公司管理层的重视。于是在年报中，公司表示，“深入推进市值管理，持续提升估值水平，努力为全体股东创造丰厚的投资回报。”
整体上市首年 市值缩水100亿
以年度加权平均价格计算，2009年整体上市前，华侨城的市值大部分时间维持在520亿元左右；2010年则是公司整体上市的首个年度，但该年大部分时间公司市值只维持在420亿元左右，相比2009年缩水100亿。
盘子变大了，但华侨城市值却在缩水，这颇让外界感到疑惑。与此同时，中国上市公司市值管理研究中心发布的《2010中国A股市值年度报告》显示，2010年是中国A股市值平稳增长的一年，A股市值总规模比2009年增长了8.66%。 华侨城2010年全年股价的加权均价为13.62元，年度跌幅28.82%，这与公司业绩增长明显不符，华侨城在2010年每个季度的净资产收益率和每股收益都有大幅增长。
国信证券房地产行业研究员区瑞明表示：“2010年年报中，华侨城管理层首次提出了要推进市值管理，提升估值水平，这是一个很强烈的信号，作为一家央企，华侨城管理层有维持公司市值稳定增长的需求。”
《每日经济新闻》了解到，在2011年业务发展计划中，华侨城表示，将深入推进市值管理，全力提升公司估值水平，努力为全体股东创造丰厚的投资回报。
所谓“市值管理”，就是上市公司建立一种长效组织机制，致力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。
事实上，A股上市公司对市值管理一词并不陌生，万科A(000002，收盘价8.30元)也曾尝试设立专门的市值管理部门，但至今为止，没有一家上市公司能成功推行。
某业内人士表示，华侨城在年报中进行10送5转3派0.6(含税)的高送转；2010年释放业绩，净利同比大增78.2%；召开投资者交流会，全面展示公司的发展计划；独立运作文化演艺业务……，众多迹象表明，华侨城管理层已经打响了“市值保卫战”。
估值偏低是业内共识
在多重利好的刺激后，华侨城股价在最近两周累计上涨了20.37%，还一度创下15.2元的年内新高。截至昨日(3月14日)收盘，华侨城股价为14.83元，对应2010年0.98元的每股收益，市盈率仅为15倍左右。华侨城真的被低估了吗？
华侨城证券事务代表李珂晖告诉《每日经济新闻》，“公司市值管理的重要目标，就是引导市场准确认识公司价值的内涵。”
上述业内人士表示，这是否在暗示，市场目前并没有准确认识到华侨城的价值内涵？若将华侨城看成是一家房地产企业，15倍的市盈率仍高于万科、保利地产(600048，收盘价12.87元)等公司，后两者目前的动态市盈率只有12倍左右；若将华侨城看成是一家旅游公司，毫无疑问，它是目前估值最低的旅游股。
国元证券研究员沈亮亮对 《每日经济新闻》表示，对华侨城的估值应该分开来看，旅游业务产生的收益按照旅游股的平均市盈率估值，地产业务收益仍然按照地产股目前的市盈率估值，两者相加才能真正体现公司的合理股价。
“但公司给出的数据有限，具体的业务又很难拆分，所以要想精确地对华侨城进行合理价格的估算，并不容易。更何况华侨城的‘旅游+地产’模式运作得非常好，具有协同效应，简单将两块业务估值相加并不准确。”沈亮亮最后表示。
年报显示，华侨城2009年旅游综合收入占到总收入的64.43%，房地产收入占总收入的29.67%；而完成整体上市后，2010年华侨城A旅游综合收入占比下降到54.55%，而房地产收入提升至40.61%。
区瑞明称，在旅游综合收入中，纯粹的旅游收入如门票等，只占25%，另外75%可能来自旅游景区的配套建设，现在只能简单测算。按照2011年动态市盈率取旅游股的低值25倍和地产股的10倍计算，华侨城合理价格在21元/股。而广发证券在报告中也给予公司18元/股的价格。
尽管对于华侨城的合理价格测算存在争议，但在采访中记者发现，“华侨城估值偏低”是业内的共识。
同步播报
演艺业务独立运作成亮点
3月8日，华侨城举行了2011年首次投资者交流会，数十家机构和券商到场，其中关于独立运作文化演艺业务的设想成为业内关注的焦点。
华侨城管理层在交流会上明确表示，将整合资源，依托主题公园平台，力争在演艺产品独立运营环节上取得突破。“这意味着，公司的文化演艺业务有可能独立上市。”
一位参加交流会的券商研究员表示，不管从演出发展历史，还是演出场次及规模，华侨城旗下产品都强于宋城股份(300144，收盘价47.89元)。
对此，华侨城证代李珂晖向记者表示：“公司目前在全国范围内拥有19个大型剧场，平均座位数约1000个，全年演出场次约4000场，专业演员达2000余名，居于国内领先水平。公司希望借鉴国内外演艺运作的成功经验，充分挖掘公司文化旅游产品内在价值。”
对比2010年12月登陆创业板的宋城股份，其旗下的核心产品就是文化演艺节目《宋城千古情》，当时宋城股份以53元/股的价格发行，发行后总市值超过80亿。业绩快报显示，宋城股份去年实现净利润1.63亿元，同比增长87.68%。
业内人士表示，宋城股份成功登陆创业板，或许为华侨城独立运营演艺业务打开了想象空间。
