编者按：WIND数据显示，截至3月12日，已有28家*ST上市公司发布年报，部分公司实现了正的净利润。但是为了避免退市命运、实现保壳，各家*ST上市公司可谓是“八仙过海各显神通”，有通过资产重组“脱胎换骨”的，有变卖资产整合债务的……值得关注的是，另有部分上市公司在上年成功保壳之后，2010年却故伎重演再度亏损，依然苦苦挣扎在生死线上。

　　上演保壳大战之后，下一站是凤凰涅槃，还是再入泥潭？今日本报选择了数家具有一定典型性的*ST上市公司，希望能够通过解读他们的年报，来帮助投资者作出更为准确的判断。

　　本报策划：张志伟 谢岚 矫月

　　变卖家产求保壳 *ST中葡扭亏存疑

　　■本报记者 矫 月

　　*ST中葡(600084.SH)2010年年报显示，公司实现净利润7637.54万元，每股收益0.09元。而上年同期，公司亏损2.08亿元，每股亏损0.36元。公司2010年主营业务收入4.88亿元，同比增长41.03%，其中葡萄酒销售收入3.65亿元，同比增长95.18%。

　　有会计师对记者表示，年报显示的盈利主要来自于营业外利润，公司主营业务依然亏损。年报显示，*ST中葡2010年主营业务营业利润亏损2.58亿元，靠营业外收入增加3.55亿元，最终实现利润9510万元，属于上市公司部分7600万元。

　　出招“三板斧”

　　力保上市资格

　　继*ST中葡2008年与2009年连续两年亏损之后，公司在业绩无法扭转亏损的前提之下，不得不考虑通过其他渠道保住上市资格。

　　据记者调查，为了能实现扭亏，*ST中葡的招数是花样百出。不但争取到了银行减息，还卖了房地产公司，最后甚至连日常生产设备都是卖了出去。

　　年报显示，*ST中葡营业外收入本期较上期增加了252.78%，主要系本期向民生金融租赁股份有限公司出售固定资产形成营业外收入299,519,221.73 元，银行豁免利息32,908,724.62 元所致。

　　2010 年12 月29 日，*ST中葡及所属子公司与中国农业股份有限公司新疆分行(以下简称“农行新疆分行”)及中国农业股份有限公司新疆兵团分行(以下简称“农行新疆兵团分行”)签署了《减免利息协议》。

　　截至目前*ST中葡在农行新疆分行、农行新疆兵团分行累计欠息金额为18,175.77 万元。依照减免协议，公司在2011 年6 月30 日前分三期偿还贷款本金33793.71 万元及利息9087.89 万元，农行新疆分行、农行新疆兵团分行予以减免50%的利息，即免除公司9087.88 万元的利息。

　　同时，为了扭亏，*ST中葡还卖出了公司的亏损资产。据了解，该公司下属新疆新天房地产开发有限责任公司已连续三年半亏损，此次*ST中葡将新天房地产 68.33%的股权作价24170万元转让给新天国际经济技术合作(集团)有限公司。新天集团除了支付现金24170万元作为对价外，还以所持新疆中信国安葡萄酒业有限公司8.06%股权作价2066万元作为本次交易支付对价的一部分。转让完成后，*ST中葡将持有酒业公司91.57%的股权和新天房地产24.94%股权。

　　新天房地产净资产账面值为33932.02万元，评估值为35371万元，增值1439万元，股权转让产生的收益不足1000万元，尚不足以实现*ST中葡的扭亏。

　　*ST中葡在卖出新天房地产之后仍旧无法扭亏的情况下不得不出售在用设备。公告显示，经双方协商约定，确定的本次转让资产的价格为4.5亿元。

　　忍痛出售在用设备

　　溢价近3亿元

　　2010 年12 月6 日，*ST中葡与民生金融租赁股份有限公司(以下简称“民生租赁公司”)签署《买卖合同》，根据中铭国际资产评估(北京)有限责任公司出具的《新疆中信国安葡萄酒业有限公司拟转让资产事宜涉及的该公司分、子公司部分机器设备价值项目资产评估报告》，以2010 年7 月31 日为评估基准日，经双方协商约定，确定的本次转让资产的价格为4.5亿元。

　　事实上，经过多年的计提折旧，这部分出售并回租的资产账面价值约还不到2亿元。2010年年报显示，*ST中葡本期固定资产减少中，其中出售民生金融租赁股份有限公司的固定资产原值5.33亿元，累计折旧3.92元，净值1.41亿元。可问题是。1.41亿元并不足以弥补公司的亏损。

　　为了能够买个好价钱，*ST中葡再次重新评估。而新出炉的评估价远远高于原来的资产净值。评估增值了近3亿元，如果确认转让收益，可使*ST中葡成功实现全年扭亏。

　　*ST中葡称，资产评估升值的原因是公司机器设备建设时期处于材料价格的历史低位，较现行市场价格有较大差距，且公司在固定资产折旧年限的会计处理方面较为谨慎。同时，与建设期相比较，市场现行的加工费、安装费、人工成本等费用有较大升幅。

　　售后回租遭质疑

　　扭亏尚存不确定性

　　*ST中葡出售的机器设备属于食品加工类企业通用的机器设备，可以用于加工啤酒、果蔬饮品类、乳品饮料类和生物发酵类等各项产品。

　　由于*ST中葡出售的机器设备是公司日常使用的经营性资产，设备卖出后，使得公司的固定资产减少30.45%。虽然*ST中葡表示公司将继续聚焦葡萄酒产业，将根据未来发展的实际需要，添置相关设备。但是，为了保证生产，*ST中葡不得不将卖出的设备从民生租赁公司再租回来使用，而每年的租赁金额为4300万元，租期为4年。

　　不过，有关监管部门认为：由于本次资产的受让方为金融租赁公司，且出售的资产是*ST中葡日常经营使用的机器设备，再加上本次出售的价格高于账面价值，是否认定为经营性租赁及对出售的资产能否确认损益尚需有关部门认定，公司2010 年度盈利或亏损存在不确定性，因此可能存在暂停上市的风险。

　　上述会计师向记者讲到：“售后回租分为融资租赁与经营性租赁。如果被认定为经营性租赁，出售的资产可以计入当期损益，那么，公司可以确定盈利。如果被认定为融资租赁的话，出售的资产则不能计入当期损益中，公司将存在亏损风险。”

　　*ST中葡认为，本次出售的资产将由公司租回使用，由此符合相关会计准则规定的售后回租情形。公司及公司审计机构北京永拓会计师事务所有限责任公司认为：本次出售资产事项所涉及的合同及账务处理适用有关规定。资产的出售与租回适用售后回租的账务处理。根据有关合同条款，租赁的性质不满足融资租赁5 项条件之一，因而判定租赁性质为经营性租赁。

　　*ST高陶扭亏 陶瓷业务难撑高股价

　　■本报记者 许 洁

　　*ST高陶(600563.SH)曾因股价连续11个涨停引起资本市场的关注，而随后被查出其中涉嫌内幕交易也让投资者愕然。即便如此，公司股价依然站在高岗上，每股40多元的价格曾被称作最贵ST股。3月初，公司发布了2010年年报，由于净利润达1511.77万元，公司得以避免退市。

　　什么原因让投资者对这家公司如此着迷？公司的基本面可以支撑股价吗？

　　重组方案仍未获批

　　2008年*ST高陶开始亏损，其净利润为-2334万元，比2007年度的净利润912万元降低了355.92%。

　　一切都始于公司的重组计划。

　　为了保壳，公司第一大股东高淳县国有资产经营有限公司(简称高淳国资)决定协议转让所持高淳陶瓷27.33%国有股权。最终，实力雄厚的中国电子科技集团第十四研究所成为接盘方，取代高淳国资成为公司第一大股东。

　　*ST高陶股价也就此发生了翻天覆地的变化。

　　2009年4月20日，高淳陶瓷停牌筹划重组前的最后一天，股价涨停收于8.13元，5月22日复牌当日旋即大涨9.96%，截至6月8日，一连10个交易日连续涨停至21.07元。

　　然而重组并不是一帆风顺，2009年底，公司被卷入了内幕交易案，而重组方案至今也迟迟未获批。

　　2010年12月29日，公司股东大会通过了将重组方案延期12个月的议案。会上还通过了增补新董事周万幸、王德江的议案，两人均出自十四所。至此，除去三名独立董事外的高陶董事会中，十四所方面已居四席。这一人事变动似乎预示着高陶重组正在提速。

　　陶瓷业务难撑高股价

　　根据年报显示，公司2010年之所以可以咸鱼翻身的主要原因是抓住国际市场复苏、国内内需强劲的机遇，发展日用陶瓷国际市场。此外，公司拓展了产品业务线，新兴的汽车用陶瓷产品，在国内市场占据了一席之地。*ST高陶的2010年主营业务销售收入创下了历史新高。

　　不过，这些都不是投资者对公司如此着迷的原因，也不足以支撑公司这么高的股价。投资者更看重的还是重组成功后第十四所注入的资产。

　　有消息称，十四所拟注入公司的优质资产中，极可能包括十四所直属的信息系统部。此外，南京恩瑞特实业有限公司、张家港保税区国信通信有限公司，这两家在国内TD-SCDMA领域举足轻重的公司都有可能被注入。

　　多家*ST公司靠政府补贴救急

　　■本报记者 陈雅琼

　　2010年的业绩是岌岌可危的*ST公司的“生死签”，在2008年、2009年连续亏损的情况下，它们如果2010年再亏损，就将面临退市的尴尬局面。而这些公司中有相当一部分，在自营业务不见起色、重组事项不见下文等情况下，转而把政府补贴当作最后一颗救命稻草。

　　WIND数据显示，截至上周末，已经公布年报的*ST公司中实现扭亏的共14家，其中主要靠当地政府施以援手的有*ST金化和*ST黑化。此外，还有数家发布业绩预告的*ST公司在2010年底也频频发出政府补贴公告。

　　重组不成*ST金化收红包

　　继2008年巨亏14.94亿元，2009年再亏2260.71万元后，*ST金化步入了2010年。而2010 年也是公司重整的第三年，此前*ST金化曾两度计划重组，最后都不了了之。在2010年5月28日公司宣告重组失败后，其股价一个月内跌幅一度接近40%。

　　重组再度流产，公司2010年的业绩却也难堪。由于主要原材料价格涨幅较大，公司2011年PVC 树脂 和化工行业的营业利润率均为负数。但去年12月，来自沧州市政府16508.68万元的补贴款给公司带来了转机。而年报显示，公司2010年实现营业利润-8392.51万元，但归属于上市公司股东的净利润却高达11.02亿元。其中债务重组损益就占逾10亿元，余下的部分则是政府补贴的功劳。

　　多家*ST公司获补贴

　　*ST 黑化获得的政府补贴数量几乎与*ST金化属于一个级别。年报显示，2010 年*ST 黑化共实现归属于母公司股东的净利润1673.69万元，虽然扭亏幅度不算大，但相比2009年公司亏损2.34亿元、2008年再亏0.54亿元，已是可圈可点。

　　然而，*ST 黑化的主营业务乏善可陈，公司2010年营业外收入高达15866.53万元，其中齐齐哈尔市财政局拨付的化肥生产补贴15850万元。

　　事实上，靠政府补贴改头换面的ST公司远不止这两家。去年12月28日，ST宜纸、*ST鲁北、*ST东碳分别宣布获得2000万元、4000万元、1310万元的财政补贴款。此外，暂停上市的*ST申龙去年11月17日也宣布，获得 3500 万元的补贴款用于补偿公司 2010 年度所发生的利息支出，而*ST申龙2010年的净利润仅为828.9万元。2011年1月29日*ST德棉将业绩从亏损 2500 万元- 3500 万元修改为盈利1000万元-1500万元，原因是公司接连获得德州市政府等给与的三笔补贴，共计7841.63万元。

　　重组淮钢特钢获生机

　　*ST张铜申请恢复上市

　　■本报记者 矫 月

　　连续三年亏损的*ST张铜(002075.SZ)在面临退市的危机关头已经无路可走，公司不得不将全部家当压赌在重组淮钢特钢上。可喜的是，*ST张铜终于在2010年12月27日收到了证监会的收购批复许可，使得公司彻底告别亏损帽子。

　　2010年年报显示，*ST张铜达到全年实现营业总收入125亿元，归属于上市公司股东的净利润3.58亿元。借着盈利的好消息，*ST张铜提出恢复股票上市的申请。

　　但有会计师向记者指出，*ST张铜虽然因为重组扭亏为盈，但公司的巨额债务是个问题。

　　连亏三年面临退市

　　连续三年巨额亏损，银行借款金逾期，*ST张铜濒临退市的边缘。数据显示，*ST张铜此前连续三年出现巨额亏损，三年累计亏损861,739,788.85元。截至去年12月31日，股东权益-2.30亿元，已资不抵债。

　　2010年4月30日，*ST张铜发布公告称，因公司2007年、2008年以及2009年连续3年亏损，2008年末和2009年末归属于上市公司股东的所有者权益为负值，根据深交所有关规定，公司股票于5月7日起暂停上市。

　　据*ST张铜2010年半年报显示，截至2010年1~6月归属于母公司所有者的净利润仍为亏损，亏损金额2101万元，而在三季报中，归属于上市公司股东的净利润亏损金额高达7159万元。同时公司预计2010年全年亏损1.3亿元以上。

　　据悉，沙钢集团曾向*ST张铜赠与现金2.6亿元，使得*ST张铜恢复上市两条件之一的“2010年6月30日归属于上市公司股东的所有者权益为正值”有了着落。根据交易所相关规定，只要沙钢在重组*ST张铜后可以在年内让其扭亏为盈，*ST张铜就有望恢复上市。

　　业内人士分析，证监会的批复，决定着*ST张铜是上市还是退市的命运。而高新张铜办公室人士则表示，我们在等证监会的最后批文。

　　沙钢内部人士在此前接受媒体采访时表示，“注入淮钢优质资产，盘活*ST张铜这样的公司对于沙钢来说并不存在问题。”

　　将变更行业类别

　　*ST张铜是中小板开市以来第一家被戴上ST帽子的企业，2006年9月在中小板上市，主营业务为铜管材的生产和销售。

　　*ST张铜因连续三年亏损，自2010年5月7日起被深交所暂停上市。为了避免退市的命运，公司以1.78元/股的价格向沙钢集团非公开发行11.80亿股，收购其持有的淮钢特钢有限公司(下称淮钢特钢)63.79%的股权，交易完成后，*ST张铜的主营业务将变更为优特钢产品的生产与销售。沙钢集团将持有*ST张铜74.88%的股权，成为其控股股东，同时沙钢集团旗下的淮钢特钢也实现了借壳上市。

　　淮钢特钢位于淮安市西南工业区，现有总资产153.05亿元，主要生产弹簧钢、轴承钢、船用锚链钢、合金管坯钢、汽车用钢等优特钢。

　　*ST张铜2010年年度合并财务报表以淮钢特钢为主体合并公司财务报表，全年实现营业总收入125亿元，归属于上市公司股东的净利润3.58亿元。经审计的*ST张铜2010年年度报告中，2010年度公司通过黑色金属冶炼及压延加工(钢材、钢坯等产品的生产与销售)实现的营业收入占公司营业总收入的96.41%。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》有关规定，公司申请变更行业类别，由原来的“C6760有色金属压延加工业”变更为“C65黑色金属冶炼及压延加工业”。

　　有业内人士指出，*ST张铜作为沙钢集团第一个资产整合平台，预计未来资产注入的看点较多。不过，沙钢将背负*ST张铜的巨额债务。2008年8月以来，*ST张铜已基本处于停产状态。而*ST张铜向银行借款金额巨大，且均已逾期，存在极大的偿债压力。

　　铼矿成*ST偏转

　　重组新看点

　　■本报记者 李春莲

　　对于*ST股来说，可谓目标明确，那就是千方百计保壳。只是方法各有不同，有收到政府补贴的，有收到债务偿还款的，还有获得债务豁免的，但相同的是，基本上都是营业外收入，极少数是因为主营业务好转。

　　*ST偏转是一家典型的主营业务几乎停滞的上市公司。公司此前2007、2008年连续两年亏损，2009年依靠政府补贴扭亏为盈而未被退市。而2010年没有政府“喂奶”，公司再次陷入巨亏。2011年，为了保壳，尽快彻底扭转公司的命运，*ST偏转正加速重组的步伐。

　　大股东豪掷亿元保壳

　　*ST偏转2009年年报显示，公司2009年公司实现净利润1.02亿元，同比增长117.35%，每股收益0.055元。

　　然而，*ST偏转的盈利完全得益于政府的补助，公司全年共计收到政府补助1亿元，扣除非经常性损益后，公司巨亏1.01亿元。与2008年同口径数据相比，亏损额度还进一步扩大了3,956万元。

　　由于*ST偏转2007年和2008年已经连续两年亏损，若2009年继续亏损，公司股票将会被暂停上市。咸阳政府1亿元的补贴，将处于退市悬崖边的*ST偏转拉了回来。

　　而2010年没有了政府补贴，*ST偏转再次陷入巨亏。

　　*ST偏转2010年年报显示，报告期公司实现营业收入76722.42万元，比上年增长3.17%；归属于母公司股东的净利润亏损7.3亿元，比去年降低678.31%。

　　数据显示，2009年国内CRT彩电累计产量1964.9万台，同比下降61.14%；彩管累计产量2288万只，同比减少60.1%。公司作为彩管行业上游部件配套企业，也陷入经营困境。2009年公司生产各类偏转线圈291万只，同比下降75.91%；销量318万只，同比下降74.10%。

　　*ST偏转也表示，由于CRT行业持续萎缩，公司生产线处于停产，半停产状态.。

　　天相投资的分析师指出，鉴于液晶平板电视对CRT彩电的替代趋势不可逆转，当前国内CRT产业链各个环节都面临着巨大的经营压力，纷纷寻求业务转型，公司也不例外，凭借偏转线圈业务摆脱经营困境已无可能。

　　重组加速

　　对于极力保壳的*ST偏转来说，几近停滞的主营业务如何似乎已经不是重点。破产重组或是摆脱经营困境的最佳途径。

　　大股东咸阳国资委对于*ST偏转的保壳之心可谓决绝，连续两年亏损，不仅豪掷1亿元喂奶，更是一直对外宣称积极寻找重组方挽救*ST偏转。

　　但是，*ST偏转的重组之路可谓一波三折。

　　经历了重组中止，注入资产盈利能力遭受质疑等拦路虎后，3月5日，*ST偏转一纸重大资产重组进展的公告似乎让投资者看到了重组加速的希望。

　　*ST偏转公告称，重组方陕西炼石矿业有限公司因出现新增资源储量而导致资产价值变化，同时发现大量的稀有金属铼。

　　公告显示，陕西炼石上次的储量报告中保有资源储量为矿石量4643.99万吨，金属量50969.29吨。经此次勘探后矿体分布范围加大及资源储量估算深度加深后，出现了新增资源储量。新增资源勘探范围内的资源储量为矿石量9494.90万吨，金属量89444.87吨。

　　然而，值得投资者欣喜的并不是矿产量的猛增。而是在勘探中，该矿还发现了世界罕有的铼矿。公告显示，该矿产中的铼矿所推断的内蕴经济资源量(333)矿石量为12402.34万吨，铼金属量为176.11吨，平均品位1.42*10-6。

　　不过，上述资源储量的变化必然会影响陕西炼石的资产价值，具体的影响尚需中介机构测算核实后及时公告。目前陕西炼石尚无铼的生产，销售，而铼只有在具备经济开采价值的前提下，未来才有可能对陕西炼石的经营业绩产生影响。

　　市场人士分析认为，*ST偏转的重组方案或将因此作出调整，2010年再次巨亏让公司加速了重组步伐，而重组方陕西炼石铼矿的出现让公司的重组出现了新的看点。