本版制图：黄卉

　　□本版撰文 信息时报记者 徐岚

　　上市公司高管的离职风从去年延续到今年，而且大有愈演愈烈之势。今年以来，已有近200家公司先后宣布高管辞职，其中董监高集体“跑路”的也不在少数。与去年同期100家公司发布高管辞职公告相比，今年的高管辞职风无疑刮得更为猛烈。

　　作为公司战略的制定者与执行者，高管的来去与公司发展息息相关，往往可以向外界传递某种信号。高管辞职到底有哪些深层次的原因？它将为投资者传递出什么信号？公司是否面临着重大的改观预期？高管变动背后，其实大有文章。

　　高管辞职数较去年同期翻番

　　上市还不到一年，国创高新就“迎来”了董监高管的集体“跑路”。公司近日公告显示，公司董事、总经济师汤言中、副总经理郝立群、副总经理周永恒以及监事钱静均提交了书面辞职报告。这其中，汤言中和钱静不再担任公司任何职务，郝立群和周永恒依旧担任公司董事一职。值得注意的是，就在5个月前的去年9月20日，公司董事周红梅和监事周震庭也分别提出辞职。这样一来，半年还不到的时间里，国创高新就有6名高管提出辞职，同时还涵盖了董监高所有范畴。

　　事实上，面临着管理层变动的不只是国创高新一家。随着2010年年报的陆续披露，众多上市公司高管“扎堆”离职的现象屡屡上演。今年以来，已有近200家公司先后宣布高管辞职，而在去年同期，涉及高管辞职的上市公司仅为100家左右。 从目前情况来看，主板公司数目占了高管辞职的半壁江山，不过从辞职的绝对数量来看，中小板高管似乎更爱跳槽，去年同期有40家中小板公司宣布高管辞职，而今年大幅增加到70多家；而从高管辞职数量增幅来看，上海主板和深圳创业板增幅最高，比去年同期均增加了五成左右。

　　“高管变动确实比往年更为频繁。”华安证券分析师张兆伟这样表示。上市公司发布的公告中，高管离职的原因五花八门，其中最常见的是“个人原因”，还有的是“因工作调动原因”，另外还有一个惯常的说辞是“身体原因”；然而需要注意的是，记者翻阅了不少公司的公开资料，有些“因工作繁忙”而离职的高管其实并未在其它公司任职，而很多离职原因仔细推敲起来也颇耐人寻味。因此，虽然大多数上市公司对于高管辞职的说明都十分简单，但市场对此却有另一番解读。

　　“备战”套现仍为辞职主因

　　中小板、创业板新股在限售股解禁前夕，往往会出现高管离职潮，其目的便是给高管减持限售股“腾出”时间。从这点上看，去年3月23日上市的国创高新似乎也面临这个问题。据有关分析，多数公司高管离职意图是“备战解禁”，即为满足“高管离任后6个月内不得减持解禁股份”的条件，不少高管不得不选择提前出走。值得注意的是，在国创高新的6位离职高管中，原董事周红梅就是国创高新的“小非”股东，持有公司80万股份。由此看来，其离职动机或与减持有关。据招股书显示，周红梅的股份限售期一年，即今年3月23日解禁；由此看，周红梅对离职时间拿捏得恰到好处。而与周红梅同时离职的监事周震庭，则是周红梅的父亲。

　　其实，不仅是创业板中小板，甚至在主板，上市公司高管辞职套现的案例仍然举不胜举，益佰制药高管岳巍的辞职就是最近的一大代表。1月24日益佰制药公告称，岳巍辞去董事及常务副总经理职务，不再担任公司其他职务。其实早在在辞职前，岳巍就已经开始大肆减持。去年12月16日，岳巍通过大宗交易方式转让470万股，占益佰制药总股本的1.33%；此次减持后，岳巍仍持有公司股票1425万股，占总股本的4.04%。据相关知情人士透露，“岳总辞职后也有减持的考虑。”上述人士还谨慎地表示，岳巍辞职后半年之内是不能减持的，即便他减持，“也并不代表他对公司价值判断发生了变化，不会对公司的营销班子和客户资源产生影响”。

　　除为了套现外，业绩不振也是高管更换不迭的一项重要因素，ST春兰董事长许承业近日宣布辞职即是一例，数年以来，ST春兰公司董事长、董秘、总经理等高管层辞职频发，更迭不断，与之相伴的则是昔日空调业大鳄业绩不振的命运多舛。另外，人人乐首席运营官李彦峰近日 “因个人原因”已向公司董事会提交辞呈， 业内认为李彦峰离职与人人乐上市后业绩不佳有很大关系。

　　高层换血若为重组投资者不妨关注

　　如果说以上两种高管辞职对上市公司来说比较利空的话，那么还有一种情况，即高层换血其实是控股股东的战略安排，便于大股东实施新的战略方针。这类高管变动一般都伴随公司经营上的重大改变，如资产重组置换、定向增发、大举拓展主业等。因此，管理层更换的都是公司核心高管，如董事长、总经理、执行董事等。这种情况，则是投资者需要把握的良机。

　　最近的例子当属“太极系”旗下的桐君阁。2月26日，桐君阁连发两则公告，披露监事会召集人陈红、董事余军和卢勇提交辞职申请； 3月5日，桐君阁再次公告称，因工作调动原因，副总经理胡晓华辞去公司副总一职。8天之内连走4位高管，如此频繁的人事变动，不得不让市场再度对桐君阁的未来产生想法。

　　事实上，太极系旗下的三家上市公司太极集团、西南药业、桐君阁的重组传闻早已有之。去年以来，这3家上市公司不断遭到太极集团等众多“太极系”成员的减持。市场人士猜测，除去年的“曲美门”事件外，最大的可能就是集团公司在对重组做准备，种种迹象表明，太极系的重组仅是时间问题，目前最不明确的，就是重组的具体目标和方案。在此背景下，桐君阁的高官大换血不免引人遐想：难道“太极系”的重组之壳已锁定桐君阁，高管辞职是为重组铺路？

　　这样的猜测并非空穴来风。*ST合臣今年2月1日宣布董事长辞职的消息；2月12日，董事会很快就选举张富强为公司新任董事长；紧接着2月21日，公司宣布因重要事项未公告而停牌；3月1日，*ST合臣即披露非公开发行股票的再融资方案。“高管变动，正是控股股东对上市公司发展的考虑。”市场人士认为，高管变动，尤其是董事长等核心高管的变动，往往意味着上市公司已经发生或即将发生重大改变。

　　投资指南

　　高管辞职后15天内股价往往出现下跌

　　“分析上市公司，高管变动确实是一个十分重要的因素。”有分析人士这样表示。

　　以重组利好而言，虽然麻雀变凤凰的前景很美好，但要从高管辞职去把握投资机会依然很困难，至少应从三方面去着手分析高管辞职引发的潜在重组预期。首先，上市公司是否具备重组的迫切愿望，这可以从公司历史业绩走向、是否有戴帽、退市风险，以及控股股东的意愿等因素加以分析；其次，要分析上市公司是否具备重组的能力，现有控股股东是否具备强大的实力背景；第三，预期注入的资产质量以及注入资产的连续性也是十分重要的因素。要分析这一可注入资产是否符合国家产业政策鼓励的范围，盈利能力如何，是否有连续注入资产的可能性。以这些条件分析，山东海化、桐君阁和*ST秦岭都有此种可能性。

　　对于高管为了套现而辞职的公司，投资者则要愈发小心。《中国创业板市场：成长与风险》报告显示，在高管辞职前，个股的投资收益率逐渐上升，辞职当天的市场反应也往往是正向的，但在辞职后的15天内，股票的投资收益率显著下降。报告认为，在股价逐渐上涨时，高管选择辞职，而当他们刚辞职时，市场的投资者未能有效解读高管辞职对市场的信号。在过去了一段时间后，市场的投资者才醒悟过来，用“脚”投票。