“昨夜整夜联系，但卖出数量不超过一半。”3月4日晚7点，一名东方证券内部权威人士独家向理财周报记者透露。

　　说这话时，由东方证券、长江证券保荐承销公司联席保荐主承销的长江证券(000783.SZ)不超过6亿股的增发网下申购缴款刚结束。也就是说，长江证券6亿股的发行量，最后申购的不超过 3亿股，如果原发行计划继续执行，余额包销的东方证券将至少购买金额38亿元的长江证券。

　　按照计划，3月4日为增发的网上网下申购日，4日也是网下申购定金缴款日，定金截至当日下午5时；7日网下申购定金验资；8日网上申购资金验资，确定网上网下发行量，计算配售比例；9日刊登发行结果公告。

　　据查，长江增发项目保荐小组成员包括：张正平(具备10年投行从业经历，2007年7月加入东方证券)、张亚波(东方证券投行业务总部质控部副总经理，6年投行经历)、周依黎(现任长江保荐企业融资部总经理)、王珏(长江保荐董事副总经理)。

　　6亿股卖出不到一半

　　上述权威人士透露，“目前的方法就是东方证券与长江证券协商，希望证监会能够批准我们减少发行量。”上述消息人士称。

　　3月3日下午3 时之前最后3分钟，突如其来的885万股长江证券股票突然砸在最后三分钟的集合交易时间，股价从12.75元/股跌至12元/股，直至收盘。当日，长江共计成交601282 手，金额7.72亿元，换手率2.77%。当日的成交量比此前一个交易日陡然放大227674手。

　　重击之下，长江证券市场价已经低于 12.67元/股的发行价，长江证券6亿股的公开发行进入困境。

　　而事件的另一关键方东方证券将耗费40亿元以上对剩余的长江证券股票进行余额包销。

　　按照此前发行协议，到销售截止日止，也就是到3月4日下午3点，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的股票将由全部由东方证券认购，并在发行结束时将资金全额支付给长江证券。

　　40亿，且不谈东方证券有没有这个实力买下76亿长江证券股票，即使是买下之后，东方证券也将面临“一参一控”问题无法上市，长江证券面临更换大股东的命运。

　　而且，即使按照合同包销之后，长江证券未来的盘面也将长期面临抛压，而东方证券不仅会自营亏损，还会因为成为长江证券股东，受制于“一参一控”，原定于2011年的上市计划从此泡汤。

　　如果东方证券包销剩余6亿股一半以上股票，东方证券将至少持有长江证券3亿股，而长江证券现在的第一大股东青岛海尔投资在增发之前也仅持有34894万股长江证券，如此一来，东方证券与长江证券所持有的股份将难分伯仲。况且，东方证券被迫包销的股份远不止3亿股。

　　长江证券显然不会欢迎这位意外的股东，而东方证券在上市的节骨眼上，对长江证券这个“壳”资源也并不稀罕。

　　为上市准备多年，2011年东方证券上市几乎已经是板上钉钉的事情，现在成为长江证券的大股东，不但会使自己受制于“一参一控”不能上市，还会在接下来的减持中，不断亏损。

　　一位上市券商投行负责人，4日从技术层面对东方证券这次保荐承销前景进行分析。“事态发展下去有两种情况，一是长江东方达成协议，宣布增发失败，这也就等于说东方承认自己没这个能力；一是上海国资控制的东方，寻找政府关系，让机构买一些。后面这个可能性大点。因为如果宣布放弃增发，已经持有长江证券的股东，可依据合同法，对这种违背合同的行为提出诉讼。”

　　协议减少发行量或可行

　　接近东方证券的人士透露，东方证券包销是一定的，只是数量多寡的问题。但即便想要包销，对于东方证券来说，这么多股份也是一块难啃的骨头。

　　东方证券2010年净利润5.4亿元，所有者权益84亿元，如果单靠东方证券自己的力量，显然啃不下长江证券这么大的体量。

　　正如消息人士所言，现在唯一的办法就是减少长江证券发行量。减少之后虽然会降低长江证券的募集金额，但总比增加一个大股东要好。

　　其实，在长江证券的招股意向书上，并没有规定至少要发行多少股份，只是规定了一个最多发行6亿股的限额。

　　“12元/股与12.67元/股这么大的差价，发到这个程度，我们已经尽力了。”上述东方证券权威人士解释，“沟通之后，长江证券和证监会都对这个突如其来的状况表示理解，目前正在积极协商，预计能减少一部分发行量。”

　　虽然此次申购的具体股东尚不知晓，但已经有未经证实的消息称，东方证券紧急找来一家国企，把长江证券的股份打折卖了。

　　神秘股东已经锁定个人，疑背后有机构支持

　　天堂有路你不走，地狱无门你偏来。

　　这笔价值1.06亿元的 885万股神秘抛单，不早不晚，时间精确，在长江证券增发前最后一个交易日，深交所收市之前的三分钟集合竞价时间，以12.00元/股的价格大单卖出，造成长江证券最后收于12元/股，大幅低于长江证券的公开增发价，也让长江证券的公开增发陷入十分被动。

　　市场价12元/股，增发价 12.67元/股，只要申购就会立即亏损5%。一位券商研究员表示，即使十分看好长江证券的价值，也不能匆忙入场。与其高价申购，不如等到增发完成从二级市场低价购买。

　　一时间，资本市场纷纷猜测谁是砸盘元凶。

　　查阅长江证券去年9月30日流通股股东列表可以发现，排名第十的湖北迈亚股份持有长江证券1408万股，仅比神秘股东用来砸盘的股份多出500多万股。如果是单个账号所为，该神秘股东在流通股东的排名将会十分靠前。

　　但至于具体是何方人物“兴风作浪”，暂时并未公开。但上述东方证券权威人士称，目前已经锁定了该神秘人士，“可以确定是个人行为，但不排除其背后有机构支持。”

　　不过，即使不考虑该神秘股东捣乱带来的恶劣状况，此次东方保荐长江，所选择的时机也并不成熟。

　　接近东方证券的人士称，要想增发顺利的话，一般来说增发价与股票市场价有个30%左右的空间，这样才有较大的保险系数。东方证券此次失误，增发时机没有选择好，增发可以选择在股价涨上去的时候进行，这样即便跌个10%，也还有20%的溢价空间。该人士还认为，监管部门审批增发的效率有待提高，因为定下增发价格距离增发实施的时间太长，价格变化弹性大，非常不利于项目操作。

　　而神秘股东入场砸盘，未发先破的消息传来，让长江证券的公开增发陡生变数，东方证券有无护盘也成为争论的焦点。

　　885万股12元价格成交，谁在低价接盘

　　按照投行保荐公开增发业务的工作方法，保荐人一般都会在申购日之前动用大笔资金进场护盘，防止股票价格落在增发价以下，避免增发失败所造成的余额包销。

　　但当长江证券与东方证券发现这笔疯狂的交易存在时，时间已经指向3点收盘，他们已经回天乏术。纵使再有亿万资金，12元/股的收盘价也不可更改。

　　但护盘不力并不等于没有护盘。交易软件显示，3月3日15:0:18，在12元/股的价格上出现了多笔大额交易，交易额全都分布在2000手/笔左右。粗略统计，这种单笔大额交易的成交总额应该在50000手以上，成交金额6000万元以上。

　　紧随其后的15:00:19—— 15:00:25，又有众多小额交易成交，价格全部集中在12元/股。至3月2日收盘截止，共有885万股长江证券股票以12元/股的价格成交，成交额 1.06亿，约为全天成交额7.7亿元的13.77%。

　　海欣、锦江或蒙冤

　　大笔抛售的神秘股东神龙见首不见尾，也有人怀疑长江证券的股东海欣股份(600851.SH) 与锦江股份(600754.SH) “助纣为虐”，加入恶意抛售大军。

　　个中原委，只因这两家上市公司恰巧在长江证券增发之前的时间窗口里，公告宣称“要卖掉部分长江证券”。

　　今年1月27日，海欣股份董事会公告称授权经营班子按不低于12元/股的价格出售2000万股以内的长江证券股份。接着在长江证券增发路演的前两天，锦江股份董事会公告称授权管理层根据市场情况和经营需要适时出售长江证券股权。

　　正是这两份公告将“作恶”的矛头指向了自己。

　　但殊不知，海欣股份与锦江股份作为长江证券第三、四位大股东，早在长江股改时的2007 年就已经在位，此次公告减持，乃是两家上市公司所持有的长江证券股份刚刚解禁。正如海欣股份相关人士解释，“这完全是个巧合”。

　　发行价高于市场价，券商建议远离

　　长江证券的公开增发之路可谓漫长，自从去年3月12日董事会通过公开增发6亿股的决议到今年3月4日公开增发实施，时隔几乎一年。

　　这期间，东方证券替代安信证券，接替长江证券2009年配股的持续督导工作，东方证券也在此期间成为本次增发的保荐人。而规模分属中等的东方证券或许没想到，拿到手里的这单业务竟然如此烫手。

　　一位京城营业部总经理如此看待此事件：东方和长江这两家券商的业务都不精，长江涉嫌在增发之前一个月连续拉升股价；东方则在关键时刻遭遇狙击。

　　回顾长江证券近期的股价走势，可以发现，诡异的并不只是最后这三秒绝杀，在长江证券招股意向书公告之前的20个交易日里，长江证券的走势可谓波谲云诡。上述营业部老总分析，“极有可能是大资金在操控盘面”。

　　在招股书公告的20个交易日之前，长江证券一直徘徊在10元—11元/股之间，而在公告之前的20个交易日内，长江证券迅速从10.5元/股蹦到最高时的13.92元/股，甚至出现了连续两天累计涨幅16%的局面。

　　但好景不长，抛物线开始掉头向下。发行价低于市场价，东方证券无奈“被包销”。

　　实际上，早在增发实施前夕，就有不少机构预警。

　　在长江证券的招股书中，既未看到原有股东对优先认购的承诺，也看不到长江证券的估值优势。在长江增发申购当日，就有机构建议投资者不要冒险申购。银河证券投顾明确告诉客户，“不建议参与长江证券公开增发申购，长江证券增发申购可能不足，主承销商东方证券将面临余额包销。”

　　根据历史经验，投资者如参与本次网上申购，中签率应为100%。当出现余额包销的情况时，市场可能面临包销券商短期内较大的减持压力，将对二级市场走势形成一定压力。

　　这种远离风险的建议也得到了另外两家券商的认同。位于北京阜成路上的两家券商营业部同时给出建议，“长江证券前景不明，后期抛压大，建议远离申购”。