中华企业资金缺口或达20亿
随着房地产调控政策不断发布，限购措施接连出台，上市房企现金流“吃紧”的迹象已逐渐显现出来，中华企业便是其中一家。有研究员预测，在持续调控中，中华企业将出现20亿元的资金缺口，相当于总资产的10%，其静态净资产价值仅有4.8元/股，较当前股价低逾五成。
中华企业年报显示，2010年实现营业收入30.3亿元，同比下降26.51%；净利润7.05亿元，同比增长10.71%；每股收益0.498元。
中航证券地产行业首席研究员杜丽虹表示，2009年底中华企业的净借贷资本比仅为50%，但2009年12月以来公司四度在土地拍卖市场上连续夺标，除江阴地块外，其它三幅土地的楼面地价均在万元以上，四个项目的总土地价款达到70亿元。为了给上述土地款融资，公司在2010年1年内连发了7笔地产信托、1笔证券信托，总计募集资金34亿元。结果到2010年底，公司的实际净借贷资本比已从1年前的50%大幅上升至169%，明显超出了122%的净借贷资本比上限；总负债率也从2009年底的69.6%上升至77.3%，突破了73%的负债率上限。因此，在房地产市场持续低谷中，中华企业将出现约20亿元的资金缺口，相当于总资产的10%，净资产的50%。
从年报中，也可以发现中华企业现金流“告紧”，其每股经营活动产生的现金流量净额为-3.63元，同比大降13856.52%，是目前已公布年报公司之中缺钱情况最严重的公司。
截至2010年底，中华企业的权益土地储备270万平米，其中上海占75%，杭州7%，江阴7%，天津11%。由于上海、杭州、天津等地属于房市过热地区，杜丽虹认为中华企业将面临较大的调控冲击，低谷中加权平均房价降幅或将达到24%。依照年报公布的现金、存货等数据计算，中华企业的净资产转让价值约为68亿元，折合每股4.8元，较当前市场估值低53%。即使考虑公司持续经营的价值，在高负债的去存货压力下，其合理估值也仅有5.7元/股，较当前股价仍低约24.8%。因此，杜丽虹给予中华企业“卖出”的投资评级。天相投顾、广发证券等也纷纷下调该公司评级。
记者 陈慧
