理财周报执行主编 罗周

　　做研究真是一件富有无穷乐趣的事情。每家公司的核心价值并非无从判断，而它从一开始就存在了，只不过它不会说话，它不会自己为你按下买入键。它就静静地躺在那里。等着你去发现它。

　　在研究星河生物的前半段，你会很失望——2009年营业收入才95771万，净利润2035万。是一个小得不能再小甚至很多公司打个喷嚏都可以淹死它的小公司——即使2010年营业收入也才16895万，净利润4220万。

　　这个公司是农业生物技术公司，做食用菌，有三个产品——金针菇、真姬菇和白玉菇。虽然它在上市时，把核心技术讲得很复杂，如果看透了就很简单——一个是筛选菌株，一个是分离来形成的菌种，我觉得它称之为核心技术的东西并不是重中之重。它最重要的是规模。

　　它现在有四个生产基地——位于东莞塘夏、清溪以及广东韶关。2010年日产菌达到了50吨，这已是一个极限的产能利用率。虽然星河生物已是中国最大的金针菇供应商，但局限在当前产能，增长空间很是有限。

　　研究之后，我不认为星河生物两个与产能相关的募投项目会有一个大的量能突破。它投资8000万的韶关食用菌生产线改造项目和投资3186万的塘厦食用菌工厂化生产线扩建项目，建设期很短才1年。不过，它即使投产了，也不会带给你太大预期——一个达产后的销售收入8850万，净利润1970万；一个销售收入1800万和净利润452万。

　　这个账，投资人应该很好算了。两年后，对应它目前的6700万股本，加上原来的净利润基础数据，净利润也就6500万左右，每股收益1块钱上下。市盈率也是70倍，这绝对不是一个划算的买卖。

　　但下面这个情况肯定会让你心跳加速。请你一定要仔仔细细地观察——它一旦做成了这个买卖，星河生物三年后等于它现在的四个星河生物；它做败了，把现在的星河生物搭进去也救不了。

　　我也不知道它能不能成。反正我研究得有点出冷汗。

　　这个项目在河南新乡的辉县。由新成立的河南新乡市星河生物实施。总投资99970万。资金来源三块——超募资金2亿，自筹39970万，银行贷款4亿。项目建设期42个月，即2014年12月。

　　项目年产能45000吨，新增营业收入约5.5亿，净利润1.46亿。什么概念呢？等于营业收入增长325%，净利润增长346%。需要注意的是，除2亿超募投入之外的8亿资金成本。

　　我冒冷汗汗的是，有三个层面：它的销售市场一直囤守广东，有没有能力冲外地市场；它从来没有做过一个超过1亿的项目，有没有能力操作10个亿的项目；它从2007年起四年来的营业收入分别是6050万、7389万、9577万和16895万，加起来不到4个亿，万一项目做砸了，风险可否承担。

　　如果打消了这些顾虑，就可以买入它。