扩张受制净资本 5上市券商拟融资430亿元

　　■本报记者 吴婷婷

　　自2月15日起停牌已一周的的宏源证券昨日发布公告，称公司拟向不超过10名特定对象非公开发行股票，数量不超过5亿股，募集资金总额不超过70亿元。

　　这已是自2009年以来第7家公布再融资计划的上市券商。目前，除去已完成募资的国元证券和西南证券，5家公布再融资方案的券商拟融资最高金额为430亿元。

　　“近期券商股估值已经偏低，在此时选择增发，成功机会相应会大一些。”西南证券分析师王大力对《证券日报》记者表示。

　　渴求资本金

　　宏源证券公告显示，其控股股东中国建银投资拟以不低于15亿元且不超过30亿元的自有资金认购公司本次非公开发行的股份。分析人士认为，作为公司的控股股东，建银投资承诺参与非公开增发有助于提升投资者的信心，进而给股价带来一定支撑。

　　就在2月17日，太平洋证券也发布了公司拟非公开发行股票不超5亿股，募集资金不超过50亿元的预案，太平洋表示，募集资金将全部用于增加公司资本金，扩充公司业务。

　　1月14日，长江证券增发股票不超过6亿股的增发方案获得证监会核准，长江证券是第三批融资融券的试点券商，公司扩容资金保证了其融资融券业务的扩大。

　　另外，广发证券也在去年公布了不超过6亿股、募集资金总额不超过180亿元的增发方案。此前接近增发事宜的人士对本报记者表示，广发增发可能在今年2季度启动。由于自去年10月广发证券股价飙升，已大幅超过定向增发价格，有业内人士预计增发或将提早完成。

　　上市券商2010年半年报显示，截止报告期末，宏源证券、长江证券、广发证券、太平洋证券净资本分别为45.53亿元、65.67亿元、99亿元、16亿元。融资顺利完成后，无疑对这几家券商的净资本会有很大提升。

　　净资本约束

　　宏源证券表示，由于2007年以来公司没有进行再融资，其净资本排名已由2006年末(约31亿元)的第3位下降至2009年末(约47亿元)的第21位，已与业内排名靠前的证券公司净资本规模差距较大。

　　在净资本为核心的风险控制体系下，为了在开展业务中不被净资本束缚住手脚，各家券商对资本的渴求愈加迫切。自2009年以来，已有国元、东北、西南、广发等7家券商提出再融资计划，其中国元、西南已完成募集工作。

　　根据《证券公司分类监管规定》，无论是传统的承销业务，还是有助于改善证券公司业务结构的创新业务，都要求有更雄厚的资本金支持。净资本水平决定了证券公司的业务资质和业务规模。

　　在分类监管机制下，券商各项业务规模的扩张均受到净资本制约。例如证券公司净资本与各项风险准备之和的比例不得低于100%、净资本与负债的比例不得低于8%、自营股票规模不得超过净资本的100%、证券自营业务规模不得超过净资本的200%、持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本的30%等。

　　另外，随着2009年创业板推出、券商直接投资业务试点范围扩大，以及2010 年融资融券业务试点、股指期货交易等创新业务的开展，对券商资本金的要求也愈加严格。这使得扩充净资本成为证券公司未来发展的当务之急。

　　根据第三批融资融券试点申请要求，最近一次证券公司分类评级需为B类以上，最近6个月净资本均在30亿元以上。除此之外，根据监管要求，券商为客户买卖证券提供融资融券服务的，对单一客户的融资、融券业务规模不得超过净资本的5%，接受单只担保股票的市值不得超过该股票总市值的20%。

　　直投业务方面，按照《证券公司直接投资业务试点指引》，券商以自有资金对直投子公司投资金额不得超过券商净资本的15%。目前，作为未来重要利润增长点，中信证券已将其直投公司金石投资注册资本增至52亿元，接近监管上限。另外，去年包括光大证券、西南证券等在内的多家券商都纷纷加码直投业务。成功完成增发融资的国元证券也表示，将投入5亿-10亿元给国元股权投资。

　　目前，宏源证券直投公司注册资金2亿元。宏源证券表示，根据公司发展战略，公司急需在未来增加对直投业务的投入。

　　再融资一波三折

　　在2007 年的牛市中，中信证券和海通证券分别通过公开增发和非公开发行股票的方式募集资金净额250 亿元和259 亿元。通过融资，两家券商增强了自身的资本实力，并且进一步巩固或提升了自身的市场地位。

　　2009年3月，国元证券抛出募资不超过100亿元定向增发方案，并在当年成功实施，最终实际融资金额为96亿元。近百亿资金“补血”国元证券资本实力大增。数据显示，国元证券净资本从2008年年末的33亿元迅速增加至2009年年末的127.8亿元，在上市券商中处中上游水平。

　　西南证券2009年10月公布了定向增发融资不超过60亿的方案。2010年9月，西南证券定向增发顺利实施并最终实际募资59亿元。截至2010年末，西南证券的净资本为34.35亿元。在净资本提升后，西南证券顺利获得第三批融资融券业务资格并对直投子公司西证投资增资2亿元。另外，近60亿元再融资的到位，也为西南证券推出第一支集合理财产品 “珠峰1号”注入了强大的资本推力。

　　由于增发成功与否很大程度上取决于市场的环境。与中信、海通相比，一些券商的再融资之路可谓一波三折。

　　实际上，早在2008年4月，长江证券就发布了募集资金不超过90亿元的定向增发预案，不过，一年后由于市场环境宣布放弃，与此同时，长江证券开始执行第二套方案，抛出10配3股，募集不超过40亿资金的方案。2009年11月，长江证券募集资金32亿元。去年3月，长江证券再次启动90亿元公开增发计划。目前该方案已获批。

　　与虽经历波折但最终融资得以成形的券商相比，东北证券则是苦等三年未果。从最初提出150亿元非公开增发缩减至40亿元配股，东北证券再融资目前仍未有下文。截止去年年中，该公司净资本为20.32亿元。

　　市值居上市券商第2位，净资本排第7位

　　广发证券计划募资180亿元 欲打破净资本瓶颈

　　■本报记者 于德良

　　截至昨日，广发证券拟定向增发6亿股、募资总额不超过180亿元的计划尚未得到证监会的批准。

　　广发证券相关人士对《证券日报》记者表示，定向增发方案获股东大会通过后，公司一直在为此做精心准备，争取早日获批和实现公司的首次证券市场融资。

　　华茂股份已经明确表示将参与广发证券非公开增发。2011年2月15日，华茂股份股东大会审议通过了《关于调整参与广发证券股份有限公司非公开增发投资额度的议案》，议案调整为：不超过上一个会计年度经审计账面净资产的50%、总额不超过18亿元；资金来源为自有资金、通过发行广发证券股票收益权信托计划8亿元以及减持部分广发证券存量股份的方式筹集。

　　截至昨日收盘，广发证券市值为1125.6亿元，仅次于中信证券，位居上市券商第二。然而，根据2010年中报数据，广发证券净资本99.1亿元，位列上市券商第7位。净资本偏低一直是广发证券的心结，因此，其借壳上市未满半年，推出了首次定向增发融资预案。

　　净资本偏低

　　广发证券作为国内一线券商，各项业务发展良好，但相对于其他已上市的大中型证券公司，其净资本规模偏小，公司业务开展受净资本制约较为明显。

　　在上市券商市值前三名的中信证券、广发证券、海通证券中，2010年半年报显示，中信证券、海通证券的净资本分别为326.02亿元、329.73亿元，广发证券的净资本仅为99.1亿元。而光大证券、招商证券、华泰证券、国元证券的净资本均超过100亿元。

　　证券业协会网站公布的净资本排名显示，截至2009年末，广发证券净资本107.76亿元，排国内证券行业第8位。排在广发证券之前的券商分别为：中信证券349.04亿元、海通证券343.91亿元、光大证券182.46亿元、国泰君安180.66亿元、招商证券179.76亿元、国元证券127.88亿元、申银万国113.31亿元。

　　中型券商长江证券、国元证券、西南证券等纷纷通过公开增发、定向增发等方式募集资金以壮大资本实力，光大证券、招商证券、华泰证券通过IPO上市后，资本实力得到显著提升。

　　在融资融券与股指期货业务推出后，净资本偏低已成为制约广发证券发展的瓶颈。因此，尽快扩大资本金成为广发证券的当务之急。

　　首选定向增发融资

　　广发证券在上市不到半年时间，确定了募集资金总额不超过180亿元的再融资方案。

　　《上市公司重大资产重组管理办法》第四十七条规定“借壳上市后上市公司申请公开发行新股，距本次重组交易完成的时间应当不少于一个完整会计年度。”也就是说，广发证券2012年之后才可进行公开增发。而根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，广发证券目前可随时申请向符合股东大会决议规定的特定对象定向发行股份。因此，广发证券选择非公开增发的方式再融资，这也符合市场的预期。

　　2010年8月3日，广发证券披露非公开增发预案。公告称，公司将通过向不超过10名特定对象非公开发行6亿股股票，每股发行价不低于27.41元，合计募集资金总额不超过180亿元，将全部用于增加公司资本金、补充公司营运资金，以扩大公司业务。

　　公告显示，广发证券此次定向增发募集资金主要用于以下方面：扩大承销准备金规模，增强投资银行承销业务实力；增加融资融券业务准备金，全面开展融资融券业务；优化经纪业务网点布局，拓展业务渠道，促进服务产品销售；提高证券投资业务规模；扩大资产管理业务规模；加大对子公司投入，扩大直接投资、国际业务、股指期货等业务规模；加大信息系统的资金投入；其他资金安排。

　　业内人士认为，此次定向增发虽然会使公司短期业绩有所摊薄，但长期来看，受益于融资融券、股指期货、直接投资等新业务的快速发展，募集资金的收益率将大为提升，显著增厚公司的长期业绩。

　　宏源证券据此测算，假设募集资金全部用于融资融券，按照8%的收益率可获得净利润13.16亿，按发行后股本31亿计算，可增厚EPS约0.18元，因此短期来看定向发行募集资金有利于提升公司的竞争力。

　　2010年3月24日，广发证券已获得证监会换发的经营许可证，依法开展融资融券业务。公司被列入第一批试点券商名单，已于2010年4月先后开展融资融券与股指期货业务，两项业务均需消耗较大资本。随着相关业务量规模的提升，公司对资本金扩充的需求与日俱增。

　　2010年12月，广发证券以24.89亿元悉数出售了所持有的广发华福60.35%的股权，公司彻底解决了同业竞争问题，净资本数额也得到提升。同业竞争问题的彻底解决后，公司可以向中国证监会提出新产品、新业务和新网点的申请。

　　广发证券2月12日公告未经审计的母公司数据显示，截至2010年1月31日，该公司净资产为190.59亿元。根据广发证券的定向增发预案，如果今年能完成增发，其净资产将接近翻番。

　　东北证券：再融资苦等三年仍无下文

　　■本报记者 吴婷婷

　　从最早提出150亿元非公开增发到缩减至40亿元配股，东北证券再融资已苦等3年。到今年6月18日，东北证券已延期一年的配股议案又将到期。而截止目前，仍未闻其配股有新进展。

　　早在2008年1月17日，东北证券就提出了再融资方案。公告显示，公司第六届董事会2008 年第1 次临时会议审议通过了拟非公开发行募集资金不超过150亿元预案，发行股票数量下限为1.5 亿股(含1.5 亿股)，上限为3 亿股(含3亿股)，发行价格不低于46.49 元/股。募集资金将全部用于增加公司资本金，扩充公司业务，扩大公司规模。随后，2008年2月4日召开的公司2008年第一次临时股东大会审议通过了该预案。

　　然而出师不利，由于指数大幅下挫，增发预案发布后，东北证券股价接连跳水。到2008年5月，东北证券二级市场股价已跌落20元，远低于46.49元的预订增发价格。

　　2008年5月5日，由于市场的变化，东北证券董事会对原非公开发行股票方案进行了调整，拟定了发行价格不低于25.66元/股、募集资金不超过100 亿元的非公开发行股票方案。

　　尽管已经调低了发行价格，但由于二级市场上东北证券股价一路下挫，当年最低时探至10.15元，较调整后的非公开增发价再跌6成。到2009年5月，由于一年有效期已过，东北证券定向增发自动失效。

　　2009年6月18日，东北证券召开的2009年第一次临时股东大会审议通过了《公司2009 年度配股方案的议案》，以《追加公司2008年度利润分配方案》实施之后的总股本6.39亿股为基数，向全体股东按每10股配售3股的比例配售，本次配股可配售股份共计1.92亿股。

　　为确保配股能够顺利实施，东北证券第一大股东吉林亚泰(集团)股份有限公司、公司股东吉林省信托投资有限责任公司、长春长泰热力经营有限公司、长春房地(集团)有限责任公司已分别承诺以现金全额认购其可配股份。尽管如此，东北证券的配股进程仍不顺利。

　　由于2009年配股决议的有效期在2010年6月17日到期，2010年6月18日，东北证券2010 年第一次临时股东大会决议公告通过了《关于公司配股决议有效期延长一年的议案》，将配股方案有效期延长一年。

　　为补充净资本，东北证券两次借入次级债务。2009年6月，证监会吉林监管局同意公司将借入的9亿元次级债务在2010年6月18日之前按90%的比例计入净资本，以后年度分别按70%、50%、20%的比例计入净资本。2010年8月，东北证券再度借入12亿元次级债务。

　　受制于净资本要求，东北证券在业务开展上已经明显落后其他上市券商。东北证券2010年半年报显示，截止报告期内，公司净资本为20.32亿元，而根据第三批融资融券试点申请要求，最近一次证券公司分类评级需为B类以上，最近6个月净资本均在30亿元以上。数据显示，目前15家上市券商中，已有12家获得融资融券试点资格。

　　2010年9月13日，东北证券出资5000万元人民币，设立全资控股子公司玉鼎投资有限责任公司，开展直接投资业务获批。直投业务被看成是未来券商创新业务利润的重要新增长点，去年已有多家券商增资直投子公司。根据《证券公司直接投资业务试点指引》，券商以自有资金对直投子公司投资金额不超过券商净资本的15%，按照东北证券2010年年中20.32亿元的净资本，其最多可投入子公司的金额为3亿元。

　　宏源证券拟募资70亿元

　　补资本金“短板”

　　■本报记者 潘 侠

　　停牌一周后，宏源证券于昨日复牌。

　　宏源证券2月21日公告称，公司审议通过董事会决议，拟以不低于15. 1元/股的发行价向特定对象非公开发行A股股票不超过5亿股(含5亿股)，募集资金总额不超过70亿元。

　　根据公司非公开发行预案显示，此次非公开发行对象为包括控股股东中国建银投资有限责任公司在内的不超过10名特定对象，中国建投拟认购金额为不低于15亿元且不超过30亿元，占比为21%~42%。

　　宏源证券称， 本次非公开发行募集资金将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大公司业务规模特别是创新业务规模，主要发展融资融券业务，直接投资业务和股指期货业务方面。

　　增加资本金 图谋大发展

　　本月14日晚间，宏源证券公告称，因公司正在筹划再融资重大事项，公司股票自2月15日起停牌。公司称，将尽快确定是否进行前述重大事项，并拟于2月22日之前公告并复牌。停牌前宏源证券收报18.37元封至涨停。

　　据了解，建银投资是中央汇金投资责任有限公司旗下的全资子公司。业内人士表示，此次注资宏源证券，意味着大股东建银投资将全力支持宏源证券。

　　宏源证券于1994年上市，注册地在新疆。2000年改组为证券公司后，成为国内第一家上市的证券公司。在融资方面，2006年因股权分置改革，曾经获得注资26亿。此后，宏源证券一直存在融资需求。

　　根据宏源证券中期发展规划，至2015年，公司的目标为： 净资本规模，客户交易结算资金余额规模，营业收入及净利润水平进入行业前15名； 分类监管评级争取达到A类AA级；通过创 新发展使部分业务市场排名进入行业前10名。

　　但自2007年以来，宏源证券一直未进行过再融资，净资本排名已由2006年末的第3位下降至2009年末的第21位，与业内排名靠前的证券公司净资本规模差距较大。

　　宏源证券称，本次非公开发行募集资金将全部用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大公司业务规模特别是创新业务规模，主要发展融资融券业务、直接投资业务和股指期货业务方面。

　　本次发行前，宏源证券总股本为14.61万股，控股股东中国建投持有9.65亿股股份，持股比例为 66.05%。按此次发行数量上限和中国建投认购下限计算，发行完成后中国建投持股比例仍在 51%以上，不会导致公司的控制权发生变化。

　　业绩看涨

　　偏安一偶的宏源证券近年经营稳健，特别是去年震荡市中表现优异。

　　宏源证券发布未经审计的财务简报称，今年1月份，公司实现净利润1.1亿元，营业收入2.52亿元。截至1月末，公司净资产达到73.74亿元。

　　根据此报告，公司2011年1月实现营业收入环比上升 79.56%，增26.85倍，宏源的盈利指标在行业整体下降的情形下逆势大幅上升。

　　此外，宏源证券2010年自营收入占比快速提升，2010 年前三季度公司自营业务收入占营业收入的比重为 26%。在大盘连续下跌的情况下，实在难得。

　　2010年度，宏源证券营业收入为33.05亿元、净利润为13.14亿元，同比分别增长13.18%和14.14%。

　　但是，宏源证券的现金流似乎并不乐观。据宏源证券2010年三季报显示，2010年1-9月份，宏源证券实现净利润3.95亿元，但是其经营活动产生的现金流却为负37亿元。与去年同期相比，其现金流减少142%。在此种情况下，宏源证券的融资势在必行。

　　目前，宏源证券已经取得了融资融券资格. 另外，创新业务方面，公司还计划加大 对直投公司宏源创投，以及旗下宏源期货的投入，培养新的利润增长点。

　　太平洋证券拟募资50亿元

　　■本报记者 潘 侠

　　太平洋证券近日发布公告称，将经过非公开发行方式募集50亿元用于增加公司资本金，扩大公司业务。公司3年前的增发方案，如今终于有了下文。

　　公告称，本次非公开发行股票的发行对象不过越10名机构投资者发行股票数量下限为5亿股(含5亿股)，发行价不低于10.28元/股。

　　对比公司2008年4月份的增发预案，此次的新方案变化不小。事先太平洋拟公开发行1.8亿~4.5亿股，以不低于18.93元/股的增发价募资不超过90亿元，募资投向则相差不大。但本次新方案的发行价对比此前下调了46%，对比目前12.22元/股的股价，参与增发将有18.87%的浮盈，而50亿元的募资总额则比此前降低了40亿元。但不管怎么说，已拖了3年的增发若能在修正后实施，对公司来说算是一大利好。

　　截至2010年12月31日，太平洋合并报表的资产负债率 (未经审计)为31.57%。本次发行完成后，按募集资金总额50亿元计算，公司合并报表资产负债率估量为11.50%，不存在经过本次发行少量添加负债的状况。

　　由于证券公司的业务展开规模与其资本实力亲密相关，因此太平洋拟经过本次非公开发行股票募集资金，迅速增加公司的资本金，进一步加快推进公司业务的开展，提高公司盈利能力、市场竞争力和风险抵抗能力。与同行对比，太平洋证券的资本实力和资产规模偏小，太平洋证券目前只有29家证券营业部，数量较少而且主要集中在云南省范围内。但公司打算，将在条件成熟时，经过兼并收买等方式整合到50家以上，初步构成以云南省为依托，以北京、上海、深圳为重心，辐射全国的合理规划。