《投资者报》记者 刘秀丽

　　经过高盛等投行精心的“打扮”后，冠之“全世界最大的肝素钠供应商”的海普瑞(002399.SZ)成为2010年中小板造富神话的样本，以A股最高发行价148元登陆深交所后，背后依靠的就是公司自称“国内唯一取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业”。

　　光环笼罩的海普瑞，让其实际控制人李锂、李坦夫妇因持股75.6%在上市当天身价逾500亿元。

　　但是，美国FDA发言人随后表示，FDA从不对任何企业作出认证，公司的FDA认证不攻自破。因此，上市4日后，海普瑞跌破发行价。

　　股价迅速破发，让后跟进的投资者损失严重。2010年5月份，京问天律师事务所律师张远忠称，有数名受到巨额损失的海普瑞投资者请求监管层调查海普瑞造假。

　　尽管海普瑞发布的业绩报告显示公司仍处于高增长状态，然而出于未来的成长性的担忧，市场对其失去了信任。随着海普瑞的破发和持续横盘，不但让普通投资者损失严重，也让一些机构不得不割肉离场。

　　统计显示，今年二季度末，95家机构共持有728.93万股海普瑞，但到三季度末，这一数据已迅速降至8家共505.47万股，其中还包括一家私募基金。

　　其中明星基金经理王亚伟的“华夏系”基金也已不见踪影。如果以发行价和第三季度的均价计算，这些出逃的机构亏损超过5000万元。

　　据了解，肝素是世界上最有效和临床用量最大的抗凝血药物，主要应用于心脑血管疾病和血液透析治疗。而肝素钠行业的产业链主要包括：上游——生猪养殖、屠宰业 /肝素粗品行业；中游——肝素原料药行业；下游——肝素及衍生物药物行业(标准肝素制剂、低分子肝素制剂)。

　　海普瑞上市时最大卖点是宣称拥有核心技术及技术优势——生产肝素钠精品，也就是肝素粗品经酶解、灭菌、分离、冻干、粉碎、装袋入库等程序后生产出来的产品，现在海普瑞这样的产品就是通过FDA认证的产品。

　　实际上，这家一度被各大研究机构认为是中国民营科技的领军者的肝素纳生产企业，主营业务非常单一，只涉猎中游行业，只是肝素钠原料药的研究、生产和销售。

　　尽管海普瑞上市时自称有着核心技术及技术优势，但公司的主要利润却来源于粗品交易和原料上涨的空间。海普瑞2010年半年报显示，FDA级产品(即精品)营收为2.5亿元，同比下降33.53%，占主营收入13.81%；普通等级肝素钠原料药营收为15.59亿元，占主营收入86.18%。

　　核心技术及技术优势并没有给企业带来更多经济效益。根据公司2010年中报披露，FDA 等级产品的销售毛利润率为44.76%；普通等级产品的销售毛利润率为44.34%，两者相差无几。

　　理论上说，FDA 等级产品的生产成本应该明显大于普通等级产品。根据公司披露的销售单价和毛利率可以计算出，两种等级产品的生产成本基本相等，之前年度FDA等级略高于普通级2%左右。

　　此外，海普瑞一系列的谎言和高股价让投资者很快便从其股东名单中看出端倪，彼时因为金融危机显露出来不良名声的高盛赫然位列其中。因此，高盛被认为是吹大了海普瑞的天价股泡沫的“罪魁祸首”。

　　无论如何，在2010年股市中，海普瑞现象的出现，让投资者开始警醒，有时候你看不懂的技术，并不是水平问题，而是上市公司故意在忽悠。因此，对于所谓的高科技，要多长个心眼了。